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宝鸡市(金台区、扶风县、陇县、凤县、渭滨区、麟游县、陈仓区、岐山县、千阳县、凤翔区、眉县、太白县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、集贤县、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区)

南宁市(西乡塘区、横州市、宾阳县、隆安县、马山县、邕宁区、武鸣区、兴宁区、上林县、江南区、青秀区、良庆区)  池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

广西壮族自治区

内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)

雅安市(雨城区、天全县、名山区、石棉县、汉源县、荥经县、芦山县、宝兴县)甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)  贵阳市(观山湖区、云岩区、开阳县、南明区、花溪区、息烽县、乌当区、清镇市、修文县、白云区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市)

宜宾市(叙州区、筠连县、高县、南溪区、珙县、长宁县、兴文县、翠屏区、江安县、屏山县)

兰州市(红古区、城关区、安宁区、皋兰县、榆中县、永登县、七里河区、西固区)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、云安区、郁南县)

嘉峪关市

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗)

梧州市(万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

九江市(庐山市、永修县、湖口县、浔阳区、德安县、彭泽县、共青城市、修水县、柴桑区、都昌县、瑞昌市、濂溪区、武宁县)

福州市(闽侯县、晋安区、永泰县、福清市、马尾区、长乐区、闽清县、罗源县、平潭县、鼓楼区、仓山区、台江区、连江县)

临沂市(平邑县、沂水县、莒南县、河东区、费县、沂南县、罗庄区、临沭县、兰山区、郯城县、兰陵县、蒙阴县)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、东明县、成武县、单县、郓城县、巨野县、鄄城县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)

常德市(安乡县、桃源县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、津市市、石门县、鼎城区)

淄博市(临淄区、桓台县、沂源县、张店区、淄川区、高青县、周村区、博山区)

香港特别行政区

怀化市(新晃侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县)

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嘉兴市(嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、南湖区、秀洲区、海盐县)

安阳市(汤阴县、林州市、滑县、文峰区、龙安区、殷都区、安阳县、北关区、内黄县)

长沙市(宁乡市、天心区、岳麓区、开福区、望城区、芙蓉区、浏阳市、长沙县、雨花区)

晋中市(介休市、灵石县、榆社县、寿阳县、左权县、昔阳县、平遥县、祁县、太谷区、榆次区、和顺县)  银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、贺兰县、永宁县)

唐山市(丰润区、乐亭县、路北区、丰南区、滦州市、开平区、路南区、遵化市、迁西县、迁安市、玉田县、古冶区、滦南县、曹妃甸区)

吉林市(磐石市、桦甸市、永吉县、龙潭区、船营区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、丰满区)

武汉市(洪山区、汉南区、青山区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、江汉区、武昌区、江夏区、汉阳区、新洲区、硚口区、黄陂区)阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、青河县)

宜春市(铜鼓县、奉新县、靖安县、宜丰县、万载县、丰城市、袁州区、樟树市、高安市、上高县)  临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县、临夏市、康乐县)

盐城市(射阳县、建湖县、亭湖区、盐都区、大丰区、响水县、阜宁县、滨海县、东台市)

五指山市(东方市、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、定安县、文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

厦门市(同安区、思明区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)新余市(分宜县、渝水区)

永州市(祁阳市、道县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县、冷水滩区、江永县、东安县、新田县、双牌县)

大理白族自治州(剑川县、弥渡县、大理市、祥云县、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、宾川县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

达州市(宣汉县、通川区、大竹县、渠县、万源市、开江县、达川区)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、游仙区、涪城区、三台县、平武县、安州区)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区)

来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、米林市、朗县、波密县、察隅县、墨脱县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、呼图壁县)

鸡西市(梨树区、鸡东县、麻山区、虎林市、鸡冠区、城子河区、密山市、恒山区、滴道区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市、连山区)

丽水市(云和县、松阳县、遂昌县、莲都区、青田县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县)

宣城市(旌德县、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、绩溪县、广德市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

安庆市(潜山市、桐城市、迎江区、岳西县、宿松县、大观区、太湖县、怀宁县、宜秀区、望江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。