韩信在李白的下面放东西，如何打造你的明星梦想之路

更新时间：2025-04-25 05:58:32　浏览次数： 465

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鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)

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金昌市(永昌县、金川区)

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济南市(槐荫区、钢城区、莱芜区、商河县、平阴县、济阳区、市中区、历下区、章丘区、天桥区、长清区、历城区)

江门市(蓬江区、鹤山市、恩平市、开平市、台山市、江海区、新会区)

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丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

德州市(夏津县、德城区、陵城区、平原县、乐陵市、武城县、临邑县、齐河县、宁津县、禹城市、庆云县)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

绥化市(肇东市、海伦市、绥棱县、庆安县、明水县、北林区、青冈县、兰西县、安达市、望奎县)

绵阳市(三台县、江油市、盐亭县、游仙区、梓潼县、安州区、涪城区、平武县、北川羌族自治县)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、京口区)

宣城市(广德市、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宣州区、宁国市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

杭州市(淳安县、桐庐县、上城区、钱塘区、临平区、建德市、西湖区、滨江区、余杭区、萧山区、临安区、拱墅区、富阳区)

凉山彝族自治州(会理市、美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、冕宁县、西昌市、会东县、普格县、雷波县、金阳县、盐源县、宁南县、德昌县、越西县、布拖县、喜德县)

庆阳市(镇原县、环县、西峰区、庆城县、华池县、正宁县、合水县、宁县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

郑州市(荥阳市、新密市、二七区、惠济区、中牟县、管城回族区、上街区、中原区、登封市、巩义市、金水区、新郑市)

韶关市(翁源县、仁化县、乐昌市、曲江区、南雄市、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、武江区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹溪县、竹山县、房县、丹江口市、郧西县、张湾区)

阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区、海州区)

重庆市(江津区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、合川区、潼南区、黔江区、渝中区、永川区、南川区、涪陵区、武隆区、忠县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、大足区、巫溪县、万州区、云阳县、南岸区、垫江县、北碚区、城口县、开州区、石柱土家族自治县、丰都县、渝北区、奉节县、巫山县、沙坪坝区、大渡口区、荣昌区、璧山区、铜梁区、巴南区、江北区、长寿区、九龙坡区)

拉萨市(城关区、曲水县、堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区)

长沙市(望城区、芙蓉区、浏阳市、天心区、宁乡市、长沙县、雨花区、岳麓区、开福区)

宁波市(镇海区、慈溪市、奉化区、宁海县、海曙区、象山县、鄞州区、江北区、北仑区、余姚市)

唐山市(路北区、滦州市、丰南区、古冶区、滦南县、迁西县、开平区、路南区、遵化市、玉田县、丰润区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县)

澳门特别行政区

厦门市(集美区、同安区、海沧区、湖里区、思明区、翔安区)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、西平县、正阳县、驿城区、平舆县、确山县、新蔡县、汝南县、遂平县)

枣庄市(市中区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)

益阳市(资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县、桃江县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

阳泉市(郊区、平定县、盂县、矿区、城区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

酒泉市(玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、大新县、天等县、江州区、宁明县、龙州县)

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松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

泸州市(叙永县、古蔺县、龙马潭区、合江县、江阳区、纳溪区、泸县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

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东莞市

白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

阿里地区(措勤县、噶尔县、改则县、革吉县、普兰县、日土县、札达县)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

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黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、普安县、兴仁市、望谟县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

电话：2025 孝感市(云梦县、孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市)

南通市(海安市、海门区、通州区、崇川区、如皋市、启东市、如东县)

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广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区、青川县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化