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酒泉市(玉门市、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

安康市(石泉县、平利县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、白河县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、旬阳市)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、五河县、固镇县、禹会区、龙子湖区)  百色市(平果市、田阳区、西林县、乐业县、右江区、田林县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、德保县、田东县)

鞍山市(铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

吕梁市(孝义市、岚县、交口县、石楼县、兴县、临县、汾阳市、方山县、离石区、交城县、中阳县、柳林县、文水县)延安市(延长县、志丹县、安塞区、子长市、宝塔区、吴起县、甘泉县、延川县、黄龙县、黄陵县、富县、宜川县、洛川县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区)  伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

塔城地区(塔城市、托里县、乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

乐山市(沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、市中区、犍为县、峨眉山市、五通桥区、井研县、金口河区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、安龙县、册亨县、晴隆县、普安县、兴义市、贞丰县)

宣城市(宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、郎溪县、广德市、旌德县)

昆明市(安宁市、东川区、嵩明县、五华区、呈贡区、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、富民县、官渡区、西山区、晋宁区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)

成都市(大邑县、双流区、金牛区、温江区、龙泉驿区、邛崃市、青白江区、崇州市、简阳市、新都区、郫都区、彭州市、锦江区、武侯区、新津区、青羊区、蒲江县、金堂县、都江堰市、成华区)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、新安县、洛龙区、西工区、偃师区、栾川县、孟津区、嵩县、老城区、涧西区、瀍河回族区、伊川县、宜阳县)

雅安市(汉源县、名山区、荥经县、芦山县、天全县、石棉县、雨城区、宝兴县)

黄冈市(英山县、浠水县、武穴市、红安县、蕲春县、黄梅县、麻城市、黄州区、团风县、罗田县)

朝阳市(龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县、凌源市)

温州市(鹿城区、龙湾区、洞头区、瑞安市、文成县、平阳县、乐清市、泰顺县、苍南县、龙港市、永嘉县、瓯海区)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、泽州县、高平市、阳城县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

德阳市(绵竹市、中江县、什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区)

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怀化市(溆浦县、洪江市、沅陵县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

包头市(青山区、固阳县、石拐区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区)

白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县)

齐齐哈尔市(克东县、依安县、碾子山区、建华区、克山县、讷河市、拜泉县、泰来县、富裕县、龙沙区、铁锋区、昂昂溪区、甘南县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙江县)  嘉峪关市

汉中市(南郑区、镇巴县、留坝县、西乡县、城固县、略阳县、佛坪县、洋县、勉县、汉台区、宁强县)

新疆维吾尔自治区

新余市(渝水区、分宜县)湛江市(麻章区、廉江市、吴川市、霞山区、赤坎区、雷州市、徐闻县、坡头区、遂溪县)

常德市(桃源县、津市市、鼎城区、澧县、汉寿县、石门县、临澧县、安乡县、武陵区)  巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

郑州市(管城回族区、荥阳市、新密市、上街区、二七区、金水区、巩义市、中原区、登封市、惠济区、新郑市、中牟县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县)牡丹江市(东安区、宁安市、林口县、西安区、绥芬河市、阳明区、爱民区、东宁市、穆棱市、海林市)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、集安市)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)

宜宾市(珙县、翠屏区、长宁县、叙州区、兴文县、江安县、南溪区、屏山县、筠连县、高县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

福州市(闽清县、福清市、闽侯县、平潭县、鼓楼区、台江区、晋安区、长乐区、马尾区、永泰县、仓山区、连江县、罗源县)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

周口市(项城市、西华县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、郸城县、鹿邑县、商水县、川汇区、太康县)

银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

江门市(新会区、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市、开平市)

梧州市(藤县、万秀区、岑溪市、苍梧县、龙圩区、长洲区、蒙山县)

定西市(渭源县、漳县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县、安定区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、鹤庆县、宾川县、云龙县)

大连市(金州区、普兰店区、甘井子区、庄河市、长海县、中山区、沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。