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汉中市(西乡县、留坝县、南郑区、勉县、城固县、宁强县、汉台区、略阳县、镇巴县、洋县、佛坪县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县、龙山县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县、望花区)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、炉霍县、道孚县、甘孜县、乡城县、九龙县、理塘县、康定市、泸定县、得荣县、巴塘县、稻城县、德格县、丹巴县、新龙县、白玉县、雅江县)  石家庄市(正定县、藁城区、裕华区、晋州市、赞皇县、辛集市、行唐县、赵县、深泽县、无极县、鹿泉区、新乐市、平山县、栾城区、新华区、灵寿县、井陉矿区、长安区、元氏县、井陉县、高邑县、桥西区)

吉安市(泰和县、遂川县、安福县、青原区、吉安县、井冈山市、新干县、峡江县、永丰县、吉水县、万安县、永新县、吉州区)

五指山市(东方市、文昌市、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、陵水黎族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)  保定市(莲池区、高阳县、唐县、定州市、望都县、满城区、蠡县、涞源县、高碑店市、曲阳县、竞秀区、定兴县、清苑区、涞水县、容城县、阜平县、雄县、徐水区、易县、安新县、安国市、涿州市、顺平县、博野县)

南阳市(内乡县、西峡县、唐河县、方城县、宛城区、社旗县、桐柏县、南召县、新野县、镇平县、淅川县、邓州市、卧龙区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)

孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市)

崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、龙州县)

广西壮族自治区

阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)

临沂市(莒南县、沂水县、蒙阴县、平邑县、罗庄区、临沭县、费县、郯城县、兰山区、河东区、兰陵县、沂南县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

菏泽市(单县、曹县、牡丹区、郓城县、巨野县、定陶区、东明县、成武县、鄄城县)

渭南市(华州区、华阴市、韩城市、大荔县、澄城县、合阳县、临渭区、潼关县、富平县、蒲城县、白水县)

成都市(双流区、彭州市、新都区、新津区、蒲江县、金堂县、武侯区、都江堰市、大邑县、郫都区、邛崃市、崇州市、锦江区、成华区、青白江区、龙泉驿区、简阳市、金牛区、温江区、青羊区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

湛江市(赤坎区、麻章区、廉江市、雷州市、坡头区、霞山区、遂溪县、吴川市、徐闻县)

上饶市(广信区、铅山县、鄱阳县、余干县、广丰区、信州区、德兴市、玉山县、婺源县、横峰县、弋阳县、万年县)

哈尔滨市(依兰县、五常市、宾县、双城区、方正县、木兰县、道里区、尚志市、香坊区、阿城区、南岗区、呼兰区、松北区、巴彦县、道外区、延寿县、通河县、平房区)

郴州市(苏仙区、资兴市、汝城县、宜章县、桂阳县、桂东县、嘉禾县、北湖区、永兴县、安仁县、临武县)

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大庆市(肇源县、让胡路区、肇州县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、萨尔图区)

日喀则市(萨迦县、定结县、定日县、吉隆县、聂拉木县、康马县、桑珠孜区、岗巴县、南木林县、仁布县、萨嘎县、亚东县、江孜县、白朗县、昂仁县、谢通门县、拉孜县、仲巴县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县)

吉林市(龙潭区、丰满区、桦甸市、昌邑区、船营区、永吉县、磐石市、蛟河市、舒兰市)  呼伦贝尔市(扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、根河市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

定西市(岷县、安定区、通渭县、陇西县、漳县、临洮县、渭源县)

大连市(金州区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、西岗区、长海县、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、中山区)

肇庆市(四会市、高要区、广宁县、鼎湖区、怀集县、端州区、德庆县、封开县)阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、拜城县、新和县、库车市、沙雅县、乌什县)

南平市(武夷山市、浦城县、政和县、延平区、邵武市、建瓯市、光泽县、建阳区、顺昌县、松溪县)  宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、兴山县、秭归县、伍家岗区、点军区、当阳市、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、西陵区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

河源市(连平县、龙川县、和平县、紫金县、源城区、东源县)

烟台市(蓬莱区、招远市、牟平区、龙口市、福山区、莱山区、海阳市、莱阳市、莱州市、芝罘区、栖霞市)河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县、东兰县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)

永州市(冷水滩区、道县、零陵区、东安县、双牌县、新田县、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

榆林市(榆阳区、府谷县、子洲县、定边县、清涧县、神木市、吴堡县、绥德县、米脂县、佳县、靖边县、横山区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、鹤峰县、建始县、恩施市、巴东县、宣恩县、利川市)

西藏自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

昌都市(边坝县、察雅县、洛隆县、芒康县、丁青县、八宿县、卡若区、贡觉县、左贡县、江达县、类乌齐县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、江口县、思南县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

澳门特别行政区

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县)

邯郸市(邯山区、广平县、峰峰矿区、临漳县、涉县、丛台区、邱县、磁县、武安市、肥乡区、魏县、馆陶县、永年区、鸡泽县、大名县、曲周县、复兴区、成安县)

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、天元区、茶陵县、攸县、芦淞区、石峰区、炎陵县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。