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郑州市(巩义市、惠济区、新郑市、荥阳市、二七区、中原区、管城回族区、登封市、金水区、中牟县、上街区、新密市)

运城市(稷山县、垣曲县、永济市、闻喜县、芮城县、平陆县、河津市、夏县、新绛县、盐湖区、万荣县、临猗县、绛县)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区)  咸阳市(兴平市、礼泉县、永寿县、秦都区、淳化县、旬邑县、乾县、彬州市、杨陵区、三原县、武功县、渭城区、长武县、泾阳县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

沈阳市(辽中区、沈河区、新民市、于洪区、苏家屯区、皇姑区、浑南区、铁西区、大东区、和平区、沈北新区、法库县、康平县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)  天水市(清水县、秦州区、秦安县、甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

吉安市(井冈山市、峡江县、吉安县、泰和县、万安县、吉水县、吉州区、安福县、新干县、遂川县、永新县、永丰县、青原区)

大连市(金州区、旅顺口区、中山区、长海县、普兰店区、庄河市、甘井子区、西岗区、瓦房店市、沙河口区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、来凤县、咸丰县)

平顶山市(卫东区、叶县、新华区、湛河区、石龙区、舞钢市、汝州市、鲁山县、宝丰县、郏县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

新余市(渝水区、分宜县)

三沙市(西沙区、南沙区)

烟台市(福山区、莱山区、海阳市、莱阳市、招远市、栖霞市、芝罘区、牟平区、蓬莱区、莱州市、龙口市)

六安市(金寨县、金安区、裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县)

唐山市(古冶区、迁西县、开平区、乐亭县、玉田县、丰南区、曹妃甸区、遵化市、路北区、滦州市、丰润区、路南区、迁安市、滦南县)

天津市(武清区、和平区、南开区、红桥区、宝坻区、东丽区、蓟州区、宁河区、滨海新区、西青区、津南区、北辰区、静海区、河东区、河北区、河西区)

哈尔滨市(宾县、延寿县、双城区、呼兰区、道里区、松北区、尚志市、道外区、通河县、五常市、南岗区、香坊区、木兰县、巴彦县、阿城区、方正县、依兰县、平房区)

吕梁市(石楼县、柳林县、孝义市、汾阳市、离石区、文水县、岚县、中阳县、方山县、兴县、临县、交城县、交口县)

保定市(涞水县、博野县、易县、满城区、顺平县、涞源县、高阳县、望都县、安新县、清苑区、蠡县、唐县、莲池区、高碑店市、竞秀区、定州市、曲阳县、涿州市、雄县、阜平县、容城县、安国市、定兴县、徐水区)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、达日县)

聊城市(东阿县、阳谷县、莘县、冠县、临清市、高唐县、东昌府区、茌平区)

南京市(六合区、江宁区、建邺区、玄武区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、高淳区、浦口区、雨花台区、溧水区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

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九江市(修水县、永修县、共青城市、濂溪区、浔阳区、都昌县、德安县、彭泽县、庐山市、瑞昌市、柴桑区、湖口县、武宁县)

宜宾市(屏山县、长宁县、珙县、叙州区、兴文县、高县、筠连县、南溪区、翠屏区、江安县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、项城市、商水县、太康县、川汇区、郸城县、西华县、淮阳区、沈丘县)  延安市(洛川县、吴起县、延长县、安塞区、志丹县、甘泉县、黄陵县、宝塔区、子长市、黄龙县、富县、延川县、宜川县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、海港区)

东莞市

焦作市(山阳区、沁阳市、武陟县、中站区、修武县、孟州市、温县、博爱县、马村区、解放区)湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)  香港特别行政区

娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)

平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、华亭市、庄浪县、崆峒区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、双塔区、北票市、凌源市)自贡市(贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县)

武汉市(黄陂区、硚口区、江汉区、青山区、蔡甸区、江岸区、洪山区、东西湖区、汉南区、江夏区、武昌区、汉阳区、新洲区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

成都市(双流区、金堂县、新津区、大邑县、金牛区、温江区、锦江区、青羊区、青白江区、蒲江县、都江堰市、简阳市、崇州市、郫都区、邛崃市、龙泉驿区、武侯区、新都区、彭州市、成华区)

金昌市(永昌县、金川区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

襄阳市(谷城县、保康县、枣阳市、襄城区、南漳县、宜城市、樊城区、老河口市、襄州区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市、红河县、元阳县、个旧市、石屏县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

喀什地区(喀什市、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、伽师县、疏勒县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

昌都市(卡若区、芒康县、贡觉县、江达县、左贡县、类乌齐县、察雅县、八宿县、洛隆县、丁青县、边坝县)

江门市(台山市、新会区、鹤山市、开平市、恩平市、蓬江区、江海区)

信阳市(浉河区、息县、罗山县、新县、商城县、平桥区、淮滨县、潢川县、光山县、固始县)

抚州市(南城县、宜黄县、东乡区、南丰县、广昌县、崇仁县、临川区、黎川县、金溪县、资溪县、乐安县)

太原市(晋源区、阳曲县、娄烦县、古交市、迎泽区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、小店区、尖草坪区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。