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漳州市(漳浦县、东山县、长泰区、芗城区、华安县、平和县、龙文区、诏安县、龙海区、云霄县、南靖县)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)  青岛市(胶州市、莱西市、平度市、市北区、市南区、崂山区、即墨区、城阳区、黄岛区、李沧区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、邵东市、洞口县、大祥区、隆回县、新邵县、双清区、武冈市、新宁县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)佛山市(南海区、三水区、顺德区、高明区、禅城区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县)  嘉兴市(秀洲区、嘉善县、桐乡市、平湖市、海宁市、南湖区、海盐县)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、台江县、黄平县、从江县、天柱县、镇远县、施秉县、岑巩县、麻江县、剑河县、凯里市、丹寨县、三穗县、雷山县、锦屏县)

吕梁市(临县、孝义市、交口县、柳林县、汾阳市、文水县、交城县、兴县、中阳县、方山县、离石区、岚县、石楼县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、兴和县、凉城县、丰镇市、集宁区)

大同市(阳高县、左云县、天镇县、广灵县、浑源县、平城区、灵丘县、新荣区、云州区、云冈区)

雅安市(石棉县、名山区、天全县、芦山县、汉源县、雨城区、荥经县、宝兴县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、合作市、迭部县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、江口县、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

运城市(闻喜县、芮城县、稷山县、绛县、平陆县、临猗县、河津市、盐湖区、永济市、万荣县、垣曲县、夏县、新绛县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

牡丹江市(宁安市、东宁市、阳明区、穆棱市、绥芬河市、爱民区、西安区、海林市、林口县、东安区)

朝阳市(龙城区、双塔区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市)

湛江市(坡头区、赤坎区、麻章区、遂溪县、霞山区、廉江市、徐闻县、雷州市、吴川市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、宾川县、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县、永平县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、城北区、城中区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

南昌市(南昌县、东湖区、安义县、新建区、进贤县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、西湖区)

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来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县)

绥化市(庆安县、海伦市、兰西县、绥棱县、明水县、肇东市、北林区、望奎县、青冈县、安达市)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、永福县、七星区、灵川县、秀峰区、荔浦市、雁山区、象山区、灌阳县、临桂区、叠彩区、全州县、阳朔县、兴安县、龙胜各族自治县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

龙岩市(武平县、连城县、长汀县、永定区、上杭县、新罗区、漳平市)

金昌市(永昌县、金川区)茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)  黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、和县、含山县、博望区)

遵义市(余庆县、正安县、桐梓县、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、仁怀市、凤冈县、湄潭县、红花岗区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)

伊春市(大箐山县、金林区、友好区、乌翠区、汤旺县、丰林县、伊美区、铁力市、南岔县、嘉荫县)大庆市(林甸县、大同区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、龙凤区、肇源县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

焦作市(山阳区、中站区、解放区、马村区、沁阳市、孟州市、武陟县、温县、博爱县、修武县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县)

长治市(上党区、潞城区、长子县、壶关县、襄垣县、潞州区、沁源县、武乡县、沁县、黎城县、平顺县、屯留区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

三沙市(南沙区、西沙区)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、岳池县)

天水市(麦积区、秦州区、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县)

唐山市(丰润区、开平区、丰南区、路北区、玉田县、古冶区、曹妃甸区、路南区、迁安市、乐亭县、滦南县、滦州市、迁西县、遵化市)

哈尔滨市(双城区、呼兰区、尚志市、松北区、通河县、阿城区、巴彦县、延寿县、南岗区、道里区、平房区、依兰县、五常市、香坊区、道外区、方正县、宾县、木兰县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

太原市(清徐县、迎泽区、阳曲县、古交市、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、万柏林区)

大连市(沙河口区、庄河市、旅顺口区、瓦房店市、中山区、西岗区、金州区、长海县、甘井子区、普兰店区)

淄博市(桓台县、淄川区、高青县、周村区、沂源县、临淄区、博山区、张店区)

广元市(朝天区、剑阁县、苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、利州区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。