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自贡市(荣县、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  佳木斯市(汤原县、富锦市、同江市、前进区、抚远市、郊区、桦川县、桦南县、向阳区、东风区)

三明市(沙县区、宁化县、三元区、尤溪县、清流县、明溪县、永安市、将乐县、泰宁县、建宁县、大田县)

十堰市(竹山县、郧西县、竹溪县、房县、张湾区、郧阳区、茅箭区、丹江口市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、青河县)

南阳市(宛城区、卧龙区、唐河县、桐柏县、方城县、南召县、新野县、西峡县、内乡县、镇平县、淅川县、邓州市、社旗县)  淮安市(淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、金湖县)

济源市

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、喀什市)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

宜宾市(兴文县、高县、叙州区、翠屏区、江安县、珙县、筠连县、屏山县、南溪区、长宁县)

临沧市(永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、平江县、岳阳县、湘阴县、君山区、汨罗市)

平顶山市(新华区、鲁山县、舞钢市、湛河区、汝州市、宝丰县、卫东区、郏县、叶县、石龙区)

新疆维吾尔自治区

东莞市

柳州市(融安县、柳北区、鹿寨县、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳南区)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、江口县、万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县)

沈阳市(法库县、皇姑区、康平县、沈河区、辽中区、新民市、浑南区、于洪区、苏家屯区、沈北新区、铁西区、大东区、和平区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

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河源市(紫金县、和平县、龙川县、东源县、源城区、连平县)

日喀则市(仲巴县、聂拉木县、白朗县、岗巴县、南木林县、仁布县、定日县、定结县、昂仁县、康马县、萨迦县、吉隆县、谢通门县、萨嘎县、拉孜县、江孜县、亚东县、桑珠孜区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、凯里市、锦屏县、黄平县、剑河县、黎平县、榕江县、丹寨县、雷山县、天柱县、三穗县、麻江县、台江县、岑巩县、从江县、施秉县)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市)  乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、头屯河区、新市区)

金华市(武义县、婺城区、义乌市、兰溪市、磐安县、浦江县、金东区、东阳市、永康市)

温州市(洞头区、乐清市、鹿城区、龙港市、永嘉县、苍南县、平阳县、瑞安市、泰顺县、龙湾区、文成县、瓯海区)

盐城市(滨海县、建湖县、东台市、大丰区、阜宁县、亭湖区、射阳县、盐都区、响水县)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

崇左市(凭祥市、天等县、江州区、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县)  拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、当雄县、达孜区、曲水县、林周县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

芜湖市(弋江区、无为市、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、镜湖区)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、城区、陵川县、阳城县)红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、绿春县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、蒙自市、石屏县、红河县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、琼海市)

百色市(那坡县、平果市、田东县、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、德保县、田阳区、右江区、田林县、西林县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

徐州市(泉山区、贾汪区、邳州市、铜山区、丰县、云龙区、沛县、鼓楼区、睢宁县、新沂市)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

苏州市(常熟市、相城区、昆山市、太仓市、吴江区、姑苏区、张家港市、虎丘区、吴中区)

邢台市(柏乡县、内丘县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、新河县、清河县、南宫市、信都区、南和区、任泽区、平乡县、威县、襄都区、沙河市、广宗县、临城县、临西县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、托克托县、赛罕区、武川县、回民区、土默特左旗、清水河县、和林格尔县)

吕梁市(临县、交城县、离石区、方山县、中阳县、石楼县、岚县、交口县、汾阳市、兴县、孝义市、柳林县、文水县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、永顺县、花垣县、龙山县、保靖县、古丈县、吉首市)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

咸阳市(彬州市、永寿县、长武县、杨陵区、礼泉县、兴平市、旬邑县、泾阳县、渭城区、乾县、三原县、武功县、秦都区、淳化县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

双鸭山市(宝山区、友谊县、宝清县、饶河县、岭东区、四方台区、集贤县、尖山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。