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佛山市(三水区、顺德区、高明区、禅城区、南海区)

那曲市(色尼区、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、班戈县、安多县、巴青县、申扎县、双湖县、索县、比如县)

喀什地区(疏勒县、叶城县、泽普县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、海阳市、蓬莱区、牟平区、莱州市、福山区、龙口市、莱山区、芝罘区、招远市)  衡水市(安平县、枣强县、故城县、冀州区、阜城县、武邑县、武强县、桃城区、饶阳县、景县、深州市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

金华市(兰溪市、东阳市、义乌市、武义县、磐安县、浦江县、婺城区、永康市、金东区)常德市(澧县、安乡县、鼎城区、临澧县、石门县、桃源县、武陵区、汉寿县、津市市)

三明市(三元区、大田县、将乐县、宁化县、沙县区、永安市、建宁县、明溪县、清流县、泰宁县、尤溪县)  晋中市(平遥县、昔阳县、左权县、榆社县、榆次区、祁县、灵石县、太谷区、和顺县、介休市、寿阳县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

龙岩市(漳平市、新罗区、永定区、连城县、武平县、长汀县、上杭县)

平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)

郴州市(苏仙区、北湖区、宜章县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、永兴县、资兴市、安仁县、临武县、汝城县)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、和政县)

廊坊市(香河县、文安县、安次区、大城县、永清县、固安县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、霸州市)

宁夏回族自治区

佳木斯市(同江市、桦南县、郊区、向阳区、抚远市、桦川县、东风区、富锦市、汤原县、前进区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、江都区、邗江区、宝应县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

吕梁市(岚县、兴县、离石区、柳林县、临县、文水县、孝义市、方山县、石楼县、交口县、交城县、中阳县、汾阳市)

洛阳市(孟津区、西工区、偃师区、洛宁县、涧西区、新安县、伊川县、汝阳县、老城区、栾川县、洛龙区、宜阳县、嵩县、瀍河回族区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、马尔康市、小金县、金川县、红原县、阿坝县、汶川县、理县、黑水县)

昌都市(丁青县、卡若区、贡觉县、察雅县、洛隆县、芒康县、八宿县、边坝县、左贡县、类乌齐县、江达县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、乌翠区、友好区、汤旺县、大箐山县、伊美区、丰林县、铁力市、金林区)

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唐山市(滦州市、遵化市、丰润区、玉田县、曹妃甸区、古冶区、丰南区、迁安市、滦南县、路南区、开平区、迁西县、乐亭县、路北区)

大同市(云冈区、广灵县、天镇县、浑源县、平城区、阳高县、灵丘县、新荣区、云州区、左云县)

延安市(甘泉县、子长市、延川县、志丹县、安塞区、延长县、黄陵县、吴起县、富县、黄龙县、洛川县、宜川县、宝塔区)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区)  马鞍山市(花山区、博望区、和县、当涂县、含山县、雨山区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区)

上海市(长宁区、崇明区、青浦区、嘉定区、浦东新区、闵行区、静安区、金山区、徐汇区、普陀区、宝山区、黄浦区、虹口区、杨浦区、松江区、奉贤区)忻州市(五寨县、原平市、岢岚县、神池县、偏关县、繁峙县、宁武县、代县、定襄县、五台县、忻府区、河曲县、静乐县、保德县)

安康市(旬阳市、镇坪县、宁陕县、白河县、石泉县、汉滨区、岚皋县、平利县、紫阳县、汉阴县)  阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市)

聊城市(东阿县、临清市、阳谷县、高唐县、茌平区、莘县、东昌府区、冠县)

商洛市(商州区、山阳县、商南县、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县)林芝市(巴宜区、朗县、工布江达县、察隅县、米林市、波密县、墨脱县)

赣州市(寻乌县、南康区、于都县、会昌县、信丰县、龙南市、崇义县、上犹县、赣县区、定南县、宁都县、兴国县、瑞金市、章贡区、石城县、大余县、全南县、安远县)

吉安市(峡江县、永新县、吉安县、井冈山市、吉水县、遂川县、泰和县、青原区、安福县、新干县、万安县、永丰县、吉州区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、罗定市、云城区)

枣庄市(薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)

厦门市(思明区、集美区、海沧区、翔安区、同安区、湖里区)

杭州市(临平区、钱塘区、萧山区、滨江区、临安区、建德市、桐庐县、余杭区、淳安县、上城区、拱墅区、西湖区、富阳区)

温州市(瓯海区、泰顺县、鹿城区、苍南县、乐清市、龙湾区、瑞安市、洞头区、文成县、永嘉县、平阳县、龙港市)

吉林市(磐石市、桦甸市、永吉县、昌邑区、蛟河市、龙潭区、丰满区、船营区、舒兰市)

丽水市(松阳县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、青田县、庆元县、缙云县、莲都区)

武汉市(汉南区、蔡甸区、武昌区、新洲区、江岸区、东西湖区、汉阳区、江夏区、青山区、江汉区、黄陂区、洪山区、硚口区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

保定市(徐水区、顺平县、定兴县、容城县、安国市、涿州市、易县、清苑区、高阳县、高碑店市、涞水县、满城区、曲阳县、定州市、莲池区、雄县、安新县、阜平县、唐县、博野县、涞源县、竞秀区、望都县、蠡县)

南充市(阆中市、西充县、蓬安县、高坪区、南部县、嘉陵区、顺庆区、营山县、仪陇县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。