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呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

昭通市(鲁甸县、彝良县、大关县、巧家县、威信县、绥江县、镇雄县、昭阳区、水富市、盐津县、永善县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

石家庄市(藁城区、裕华区、赞皇县、平山县、元氏县、新乐市、井陉县、新华区、辛集市、晋州市、正定县、灵寿县、井陉矿区、鹿泉区、行唐县、深泽县、无极县、赵县、栾城区、长安区、桥西区、高邑县)  武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、疏勒县、英吉沙县、莎车县、伽师县、疏附县)

日喀则市(仁布县、江孜县、桑珠孜区、岗巴县、萨嘎县、仲巴县、亚东县、白朗县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、昂仁县、康马县、拉孜县、吉隆县、定日县、定结县、萨迦县)

嘉峪关市滨州市(滨城区、邹平市、沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、惠民县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)  邵阳市(双清区、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、武冈市、邵阳县、绥宁县、洞口县、大祥区、邵东市、北塔区、隆回县)

西藏自治区

大同市(阳高县、灵丘县、天镇县、云州区、云冈区、新荣区、平城区、浑源县、左云县、广灵县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、新源县、霍城县、巩留县)

烟台市(莱州市、福山区、芝罘区、莱阳市、招远市、莱山区、牟平区、蓬莱区、龙口市、海阳市、栖霞市)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

那曲市(双湖县、聂荣县、安多县、嘉黎县、比如县、申扎县、巴青县、色尼区、尼玛县、班戈县、索县)

淮南市(田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县、潘集区、大通区)

唐山市(古冶区、迁安市、路南区、滦州市、玉田县、遵化市、迁西县、丰南区、开平区、丰润区、路北区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、抚松县、浑江区)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、双河市、北屯市、图木舒克市、新星市、五家渠市)

淄博市(高青县、张店区、临淄区、周村区、淄川区、沂源县、博山区、桓台县)

崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县、扶绥县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

三明市(永安市、建宁县、宁化县、明溪县、大田县、尤溪县、沙县区、三元区、清流县、将乐县、泰宁县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、四会市、高要区、怀集县、封开县、德庆县、广宁县)

齐齐哈尔市(龙沙区、泰来县、昂昂溪区、建华区、依安县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、碾子山区、龙江县、克东县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、克山县、甘南县)

南通市(通州区、启东市、如东县、崇川区、如皋市、海门区、海安市)

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宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、海港区、山海关区、抚宁区)

双鸭山市(四方台区、集贤县、宝清县、岭东区、尖山区、饶河县、宝山区、友谊县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、隆化县、承德县、双滦区、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

合肥市(瑶海区、庐阳区、长丰县、巢湖市、庐江县、肥西县、包河区、肥东县、蜀山区)

安阳市(安阳县、文峰区、林州市、内黄县、龙安区、北关区、殷都区、滑县、汤阴县)

郑州市(上街区、中原区、金水区、新密市、荥阳市、管城回族区、惠济区、中牟县、新郑市、二七区、巩义市、登封市)泰安市(宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区、肥城市)

伊春市(汤旺县、伊美区、乌翠区、丰林县、铁力市、金林区、大箐山县、南岔县、嘉荫县、友好区)  香港特别行政区

延安市(宝塔区、吴起县、延长县、黄陵县、志丹县、宜川县、安塞区、黄龙县、延川县、洛川县、富县、子长市、甘泉县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

丽水市(云和县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县)塔城地区(沙湾市、托里县、裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、和政县、永靖县、广河县)

宁德市(古田县、霞浦县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福安市、周宁县、福鼎市、屏南县)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

佳木斯市(同江市、东风区、桦南县、前进区、富锦市、桦川县、抚远市、汤原县、郊区、向阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

重庆市(南川区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、永川区、大渡口区、潼南区、巫溪县、丰都县、荣昌区、南岸区、九龙坡区、大足区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、武隆区、梁平区、沙坪坝区、奉节县、城口县、巫山县、北碚区、云阳县、长寿区、石柱土家族自治县、渝北区、涪陵区、渝中区、江北区、璧山区、开州区、忠县、铜梁区、合川区、万州区、江津区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县)

中山市

南京市(六合区、溧水区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、建邺区、栖霞区、雨花台区、玄武区、浦口区、江宁区)

鞍山市(千山区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、阿坝县、黑水县、壤塘县、汶川县、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、红原县、理县、小金县、茂县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

锦州市(北镇市、义县、太和区、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、图们市、延吉市、和龙市、安图县、龙井市、汪清县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

济南市(历城区、济阳区、天桥区、市中区、槐荫区、章丘区、商河县、钢城区、长清区、平阴县、莱芜区、历下区)

十堰市(竹山县、郧西县、丹江口市、房县、竹溪县、茅箭区、张湾区、郧阳区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。