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淄博市(淄川区、沂源县、周村区、高青县、博山区、临淄区、张店区、桓台县)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、谢家集区、八公山区、寿县、潘集区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  商丘市(睢阳区、宁陵县、睢县、柘城县、民权县、永城市、梁园区、虞城县、夏邑县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、且末县、尉犁县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县)

镇江市(扬中市、京口区、润州区、句容市、丹阳市、丹徒区)

衡水市(武邑县、安平县、桃城区、故城县、饶阳县、枣强县、景县、武强县、深州市、冀州区、阜城县)信阳市(息县、新县、淮滨县、浉河区、潢川县、罗山县、平桥区、光山县、固始县、商城县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县)  齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县、建华区、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、克东县、龙江县、讷河市、依安县)

咸阳市(淳化县、长武县、泾阳县、武功县、礼泉县、彬州市、兴平市、渭城区、杨陵区、乾县、三原县、旬邑县、永寿县、秦都区)

承德市(兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县)

三明市(永安市、建宁县、泰宁县、三元区、宁化县、明溪县、大田县、沙县区、将乐县、尤溪县、清流县)

攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

德州市(禹城市、德城区、庆云县、夏津县、武城县、宁津县、齐河县、临邑县、平原县、陵城区、乐陵市)

邢台市(柏乡县、巨鹿县、广宗县、襄都区、新河县、宁晋县、南宫市、临城县、内丘县、平乡县、沙河市、南和区、任泽区、临西县、清河县、隆尧县、威县、信都区)

林芝市(墨脱县、察隅县、朗县、工布江达县、波密县、巴宜区、米林市)

五指山市(陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市)

大庆市(大同区、萨尔图区、肇州县、肇源县、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

大同市(平城区、新荣区、浑源县、灵丘县、云州区、阳高县、云冈区、左云县、天镇县、广灵县)

东莞市

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、九原区、昆都仑区、固阳县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县、合作市、夏河县)

上海市(宝山区、徐汇区、普陀区、金山区、松江区、崇明区、奉贤区、闵行区、长宁区、浦东新区、黄浦区、青浦区、杨浦区、静安区、嘉定区、虹口区)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市)

广州市(白云区、南沙区、黄埔区、越秀区、海珠区、荔湾区、番禺区、天河区、花都区、从化区、增城区)

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香港特别行政区

长春市(双阳区、南关区、九台区、德惠市、公主岭市、宽城区、朝阳区、二道区、农安县、榆树市、绿园区)

株洲市(天元区、炎陵县、茶陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市、攸县、渌口区、荷塘区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、岳麓区、浏阳市、望城区、天心区、开福区、宁乡市、长沙县)  孝感市(应城市、云梦县、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、汉川市)

天津市(蓟州区、西青区、北辰区、东丽区、和平区、静海区、红桥区、河东区、南开区、河北区、河西区、武清区、津南区、宝坻区、滨海新区、宁河区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)临夏回族自治州(临夏县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、康乐县、东乡族自治县)

安阳市(龙安区、殷都区、内黄县、滑县、文峰区、北关区、林州市、汤阴县、安阳县)  绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、安州区、平武县、游仙区、三台县、涪城区、江油市、梓潼县)

三沙市(南沙区、西沙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、高港区、泰兴市、兴化市)玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

成都市(蒲江县、武侯区、成华区、锦江区、双流区、简阳市、青羊区、邛崃市、金堂县、金牛区、龙泉驿区、青白江区、新都区、崇州市、郫都区、温江区、彭州市、新津区、大邑县、都江堰市)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、阳城县、陵川县、高平市)

青岛市(城阳区、黄岛区、市北区、李沧区、崂山区、莱西市、市南区、即墨区、平度市、胶州市)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

廊坊市(大城县、文安县、霸州市、固安县、三河市、广阳区、香河县、安次区、大厂回族自治县、永清县)

黄冈市(武穴市、团风县、英山县、浠水县、黄州区、红安县、罗田县、黄梅县、蕲春县、麻城市)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、任城区、梁山县、鱼台县、泗水县、邹城市、金乡县、微山县、汶上县、兖州区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、岭东区、宝山区、友谊县、集贤县、四方台区、饶河县)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、扶风县、麟游县、金台区、凤县、陇县、太白县、千阳县、眉县、渭滨区、岐山县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

郴州市(北湖区、宜章县、安仁县、桂阳县、汝城县、资兴市、临武县、桂东县、永兴县、苏仙区、嘉禾县)

重庆市(长寿区、云阳县、武隆区、梁平区、巫溪县、城口县、璧山区、永川区、潼南区、铜梁区、渝北区、南岸区、黔江区、丰都县、渝中区、巴南区、南川区、石柱土家族自治县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、忠县、江北区、巫山县、涪陵区、合川区、綦江区、沙坪坝区、北碚区、开州区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、大足区、万州区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、奉节县、江津区)

晋中市(榆社县、祁县、平遥县、左权县、和顺县、介休市、昔阳县、榆次区、寿阳县、太谷区、灵石县)

阜阳市(颍东区、临泉县、颍上县、界首市、颍泉区、颍州区、太和县、阜南县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）