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昆明市(宜良县、嵩明县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、石林彝族自治县、五华区、晋宁区、官渡区、安宁市、东川区)

淮南市(大通区、潘集区、凤台县、寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区)

荆州市(江陵县、沙市区、荆州区、监利市、公安县、石首市、松滋市、洪湖市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)

山南市(扎囊县、乃东区、洛扎县、贡嘎县、桑日县、琼结县、浪卡子县、隆子县、加查县、曲松县、措美县、错那市)

运城市(垣曲县、闻喜县、盐湖区、新绛县、绛县、稷山县、永济市、平陆县、临猗县、芮城县、河津市、夏县、万荣县)  南昌市(新建区、东湖区、西湖区、南昌县、安义县、青云谱区、进贤县、红谷滩区、青山湖区)

中山市

天水市(秦州区、秦安县、清水县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

北京市(延庆区、怀柔区、石景山区、西城区、大兴区、朝阳区、房山区、海淀区、密云区、东城区、门头沟区、平谷区、昌平区、顺义区、丰台区、通州区)

濮阳市(范县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县)

遵义市(汇川区、余庆县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、凤冈县、红花岗区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、桐梓县、湄潭县)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏市、广河县、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

天津市(河北区、河西区、北辰区、西青区、静海区、河东区、宝坻区、和平区、滨海新区、宁河区、武清区、津南区、红桥区、蓟州区、东丽区、南开区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、九寨沟县、小金县、松潘县、阿坝县、理县、汶川县、马尔康市、黑水县、红原县、若尔盖县、金川县、茂县)

绵阳市(安州区、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、平武县、游仙区、三台县、盐亭县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县、临潭县)

长沙市(芙蓉区、望城区、长沙县、岳麓区、天心区、雨花区、浏阳市、开福区、宁乡市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

信阳市(固始县、浉河区、平桥区、潢川县、新县、光山县、罗山县、商城县、息县、淮滨县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

青岛市(市南区、胶州市、黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、平度市、城阳区、崂山区、李沧区)

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陇南市(成县、西和县、武都区、徽县、宕昌县、礼县、文县、两当县、康县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)

广西壮族自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)  宜宾市(珙县、屏山县、翠屏区、兴文县、南溪区、高县、长宁县、江安县、叙州区、筠连县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、波密县、朗县、米林市、墨脱县、察隅县)

清远市(清新区、英德市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、连南瑶族自治县)

澳门特别行政区惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

齐齐哈尔市(建华区、拜泉县、克东县、克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、碾子山区、依安县、龙沙区、昂昂溪区、富裕县、甘南县、龙江县、铁锋区、讷河市、泰来县)  济南市(商河县、天桥区、槐荫区、历城区、钢城区、平阴县、章丘区、市中区、莱芜区、历下区、长清区、济阳区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、江永县、双牌县、宁远县、道县、新田县、冷水滩区、蓝山县)

阿里地区(革吉县、札达县、改则县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县)宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

鹤岗市(萝北县、工农区、南山区、绥滨县、东山区、向阳区、兴安区、兴山区)

合肥市(蜀山区、庐江县、长丰县、巢湖市、瑶海区、庐阳区、包河区、肥东县、肥西县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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淮安市(涟水县、清江浦区、洪泽区、淮安区、盱眙县、金湖县、淮阴区)

日喀则市(拉孜县、萨迦县、吉隆县、定结县、萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、昂仁县、江孜县、岗巴县、仁布县、南木林县、谢通门县、亚东县、聂拉木县、定日县、康马县、白朗县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县)

吉林市(龙潭区、蛟河市、昌邑区、磐石市、永吉县、桦甸市、舒兰市、船营区、丰满区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎