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被夫上司连续7神宫寺绪,打造多元化平台,重塑现代传媒生态圈

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金昌市(永昌县、金川区)








池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)








芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、弋江区、南陵县)








黄山市(黟县、休宁县、屯溪区、徽州区、黄山区、祁门县、歙县)  山南市(加查县、曲松县、贡嘎县、措美县、桑日县、扎囊县、乃东区、错那市、浪卡子县、洛扎县、隆子县、琼结县)








平顶山市(汝州市、石龙区、郏县、鲁山县、宝丰县、湛河区、卫东区、新华区、舞钢市、叶县)








雅安市(雨城区、石棉县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、芦山县、宝兴县)








济宁市(微山县、任城区、泗水县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、鱼台县、兖州区、梁山县、邹城市、金乡县)








济南市(天桥区、长清区、商河县、章丘区、历下区、莱芜区、市中区、济阳区、槐荫区、钢城区、平阴县、历城区)  儋州市








湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)








西藏自治区








宝鸡市(千阳县、眉县、渭滨区、太白县、凤翔区、金台区、麟游县、扶风县、凤县、岐山县、陈仓区、陇县)








西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城东区、湟中区、城北区、城中区)








徐州市(云龙区、沛县、丰县、睢宁县、新沂市、贾汪区、邳州市、铜山区、泉山区、鼓楼区)








玉林市(博白县、兴业县、福绵区、北流市、容县、玉州区、陆川县)








桂林市(秀峰区、阳朔县、雁山区、龙胜各族自治县、临桂区、永福县、恭城瑶族自治县、象山区、兴安县、资源县、灌阳县、全州县、七星区、平乐县、叠彩区、灵川县、荔浦市)








沧州市(南皮县、沧县、献县、黄骅市、泊头市、青县、盐山县、运河区、肃宁县、海兴县、孟村回族自治县、任丘市、河间市、东光县、吴桥县、新华区)








辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)








永州市(祁阳市、宁远县、双牌县、道县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、江永县、蓝山县、东安县)








内蒙古自治区








石家庄市(栾城区、桥西区、井陉县、裕华区、长安区、行唐县、赵县、辛集市、灵寿县、鹿泉区、井陉矿区、高邑县、藁城区、深泽县、晋州市、元氏县、正定县、新乐市、赞皇县、新华区、平山县、无极县)








阿克苏地区(新和县、柯坪县、库车市、乌什县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、温宿县)








鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗)








贵阳市(乌当区、开阳县、息烽县、观山湖区、清镇市、南明区、修文县、云岩区、白云区、花溪区)








抚顺市(清原满族自治县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区)








佳木斯市(富锦市、同江市、向阳区、桦川县、抚远市、东风区、前进区、郊区、汤原县、桦南县)








娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)








丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)
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吕梁市(柳林县、石楼县、离石区、兴县、中阳县、交口县、临县、岚县、交城县、文水县、方山县、孝义市、汾阳市)








巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、尉犁县、轮台县)








铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)








大连市(金州区、中山区、普兰店区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、沙河口区、长海县)  菏泽市(郓城县、鄄城县、东明县、巨野县、定陶区、牡丹区、成武县、曹县、单县)








镇江市(润州区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市、丹徒区)








张家口市(阳原县、沽源县、怀安县、下花园区、怀来县、康保县、崇礼区、宣化区、赤城县、涿鹿县、桥西区、尚义县、桥东区、张北县、万全区、蔚县)








佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)晋中市(左权县、昔阳县、寿阳县、祁县、和顺县、平遥县、介休市、榆次区、灵石县、太谷区、榆社县)








郑州市(金水区、新密市、管城回族区、中牟县、新郑市、中原区、上街区、登封市、巩义市、二七区、惠济区、荥阳市)  喀什地区(疏附县、叶城县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、伽师县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、巴楚县)








漳州市(诏安县、东山县、龙文区、平和县、华安县、芗城区、云霄县、长泰区、漳浦县、龙海区、南靖县)








漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)








兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)香港特别行政区








舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)








蚌埠市(五河县、龙子湖区、怀远县、淮上区、固镇县、蚌山区、禹会区)








伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县)








黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、铁山区)








岳阳市(平江县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、岳阳县、云溪区、君山区、汨罗市、华容县)








太原市(杏花岭区、古交市、阳曲县、小店区、清徐县、迎泽区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、娄烦县)








海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)








厦门市(同安区、集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区)








新余市(分宜县、渝水区)








淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)








梅州市(大埔县、平远县、蕉岭县、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县、梅县区)








朝阳市(北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、建平县、双塔区)








亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)








南阳市(镇平县、淅川县、唐河县、南召县、卧龙区、社旗县、邓州市、西峡县、内乡县、宛城区、新野县、方城县、桐柏县)








淮南市(凤台县、大通区、寿县、八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区)








台州市(临海市、温岭市、三门县、黄岩区、仙居县、路桥区、天台县、椒江区、玉环市)

  来源:华尔街见闻

  大摩在报告中称,“多方”更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  从2024年6月IPO以来,老铺黄金股价已暴涨超过20倍,成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下,多空双方的争论日益激烈。

  4月16日,摩根士丹利研报称,作为中国珠宝市场的新贵,老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一,并在报告中详细列出了多空双方的关键论点,但并未明确站队。

  报告称,目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动,他们更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点:6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

  “多方”看好的短期驱动力

  1、黄金价格代理者

  报告称,多方认为,在全球经济不确定性增加的环境下,黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

  据摩根士丹利数据,自2024年6月IPO以来,公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

  在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下,黄金作为传统的防御性资产,使得老铺黄金受益,成为投资者眼中的“金价代理”。

  2、产业升级而非一时风潮

  多方认为,老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行,而是整个行业的升级。

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,消费者购买金饰主要用于自我奖励(46%)和日常佩戴(32%),而非礼品和投资。

  报告称,产品质量(工艺)、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素,而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

  3、高增长、高效率、高回报率

  老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书,其2024年回报率达54%,2025年预计将达到75%,远高于行业对手。

  杜邦分析显示,这一高回报率源自高利润率和高资产周转率,这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

  4、旺盛需求遇上有限供应

  最新AlphaWise调查显示,相对中高收入人群(月入3万以上)比低收入群体更具韧性。

  报告指出,多方认为,作为高端金饰品牌,老铺黄金更多接触这类消费者,在宏观不确定性下保持较强需求前景。

  短期内,老铺金的收入增长主要由供应驱动,新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献,几乎不会出现蚕食效应。

  “空方”担忧的中长期风险

  1、估值过高与预期过热

  摩根士丹利指出,“空方”认为,仅仅一个月时间内,市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

  如此高的预期意味着,即便业绩有轻微偏离,也可能导致股价大幅波动。

  2、门店销售目标实现难度

  “空方”认为,创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞,但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

  老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌,包括国际奢侈品牌,因此很难假设能达到更高的生产力水平。

  报告指出,历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平,考虑到时尚周期性,其可持续性也令人担忧。

  3、时尚周期风险

  空方认为,时尚本质上是周期性的,而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易,但当时尚下行周期到来时,老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

  4、产品设计缺乏差异化

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,在消费者眼中,老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品,可能难以证明品牌溢价的合理性。

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