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九江市(都昌县、濂溪区、瑞昌市、武宁县、彭泽县、共青城市、浔阳区、德安县、永修县、湖口县、柴桑区、庐山市、修水县)

三明市(泰宁县、沙县区、永安市、宁化县、大田县、将乐县、尤溪县、清流县、三元区、建宁县、明溪县)

宜昌市(夷陵区、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区、伍家岗区、兴山县、秭归县、远安县)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县、个旧市、石屏县、绿春县、蒙自市、红河县、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市)

兰州市(永登县、皋兰县、西固区、榆中县、城关区、七里河区、安宁区、红古区)

宣城市(绩溪县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、旌德县、泾县)

株洲市(渌口区、醴陵市、天元区、芦淞区、荷塘区、石峰区、攸县、茶陵县、炎陵县)连云港市(东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、连云区、海州区)

宁夏回族自治区  石河子市(阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、双河市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、新星市、白杨市、图木舒克市、铁门关市)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

焦作市(温县、孟州市、武陟县、中站区、修武县、沁阳市、马村区、解放区、博爱县、山阳区)

苏州市(吴中区、虎丘区、吴江区、常熟市、张家港市、太仓市、相城区、姑苏区、昆山市)

南阳市(内乡县、社旗县、唐河县、宛城区、桐柏县、西峡县、新野县、邓州市、镇平县、方城县、南召县、淅川县、卧龙区)

韶关市(曲江区、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、乐昌市、新丰县、翁源县、浈江区)

衡水市(武强县、武邑县、饶阳县、枣强县、冀州区、景县、深州市、阜城县、安平县、故城县、桃城区)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、城区、高平市、泽州县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

南通市(海安市、启东市、如东县、海门区、如皋市、崇川区、通州区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、云县)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、湖里区、集美区、翔安区)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区)

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聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、高唐县、阳谷县、临清市、冠县、茌平区)

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铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

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上饶市(广丰区、余干县、德兴市、横峰县、信州区、玉山县、婺源县、弋阳县、万年县、广信区、鄱阳县、铅山县)  洛阳市(偃师区、孟津区、栾川县、伊川县、宜阳县、洛龙区、汝阳县、瀍河回族区、西工区、新安县、洛宁县、涧西区、老城区、嵩县)

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延安市(延川县、洛川县、甘泉县、宝塔区、吴起县、富县、宜川县、志丹县、安塞区、黄陵县、子长市、黄龙县、延长县)海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县)

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无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、锡山区、江阴市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县)

天水市(秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、清水县)

保定市(安新县、涞源县、博野县、望都县、定州市、易县、顺平县、莲池区、安国市、曲阳县、定兴县、竞秀区、涿州市、满城区、涞水县、阜平县、高碑店市、清苑区、雄县、徐水区、高阳县、唐县、容城县、蠡县)

大理白族自治州(祥云县、洱源县、鹤庆县、宾川县、大理市、永平县、云龙县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县)

永州市(江永县、祁阳市、东安县、冷水滩区、宁远县、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、零陵区、道县、新田县)

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海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。