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天津市(河东区、南开区、静海区、东丽区、滨海新区、红桥区、西青区、津南区、宝坻区、北辰区、和平区、河西区、蓟州区、武清区、河北区、宁河区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

湛江市(坡头区、赤坎区、徐闻县、麻章区、吴川市、霞山区、遂溪县、廉江市、雷州市)  咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区、嘉鱼县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

宁德市(福安市、屏南县、蕉城区、周宁县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、寿宁县、古田县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、壤塘县、金川县、红原县、黑水县、理县、小金县、若尔盖县、松潘县、汶川县、茂县、阿坝县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)  湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

开封市(兰考县、杞县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、通许县、龙亭区、顺河回族区、祥符区)

重庆市(万州区、巫山县、铜梁区、南川区、黔江区、渝北区、石柱土家族自治县、綦江区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、忠县、梁平区、潼南区、沙坪坝区、垫江县、城口县、合川区、璧山区、涪陵区、巴南区、江北区、奉节县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、北碚区、渝中区、江津区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、永川区、大渡口区、荣昌区、云阳县、大足区、丰都县、九龙坡区、南岸区)

福州市(长乐区、连江县、仓山区、晋安区、福清市、台江区、永泰县、闽清县、鼓楼区、平潭县、马尾区、闽侯县、罗源县)

厦门市(湖里区、思明区、集美区、海沧区、同安区、翔安区)

扬州市(仪征市、邗江区、江都区、高邮市、广陵区、宝应县)

陇南市(礼县、宕昌县、文县、徽县、两当县、武都区、康县、西和县、成县)

韶关市(乐昌市、武江区、浈江区、始兴县、南雄市、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、新邵县、北塔区、洞口县、绥宁县、邵东市、武冈市、邵阳县、双清区)

沧州市(新华区、海兴县、东光县、任丘市、吴桥县、黄骅市、青县、河间市、南皮县、沧县、孟村回族自治县、肃宁县、运河区、泊头市、献县、盐山县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、托克托县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

许昌市(长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

百色市(田林县、田东县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、德保县、靖西市、那坡县、右江区、乐业县、凌云县、平果市)

汉中市(西乡县、勉县、宁强县、留坝县、略阳县、洋县、汉台区、佛坪县、城固县、南郑区、镇巴县)

榆林市(佳县、绥德县、米脂县、榆阳区、定边县、府谷县、吴堡县、横山区、清涧县、子洲县、靖边县、神木市)

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商洛市(山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县、商州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

徐州市(铜山区、泉山区、贾汪区、云龙区、新沂市、沛县、邳州市、丰县、睢宁县、鼓楼区)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县、绩溪县、广德市)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、石屏县、个旧市、元阳县、建水县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、红河县、绿春县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区)

临沂市(平邑县、郯城县、兰山区、蒙阴县、沂南县、罗庄区、河东区、兰陵县、临沭县、莒南县、费县、沂水县)

那曲市(色尼区、安多县、索县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、比如县、申扎县、班戈县、聂荣县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

保定市(涿州市、定兴县、高碑店市、高阳县、安国市、蠡县、定州市、满城区、安新县、易县、容城县、涞源县、顺平县、雄县、望都县、曲阳县、涞水县、阜平县、莲池区、竞秀区、清苑区、博野县、唐县、徐水区)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)

酒泉市(金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、前锋区)

北京市(密云区、朝阳区、海淀区、延庆区、东城区、通州区、房山区、大兴区、怀柔区、西城区、石景山区、平谷区、顺义区、丰台区、门头沟区、昌平区)广元市(青川县、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县、昭化区、剑阁县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

大庆市(龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、红岗区、肇州县、肇源县、林甸县)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍州区、颍东区、太和县、界首市、颍上县、颍泉区)

新疆维吾尔自治区

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

济源市

东莞市

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

曲靖市(麒麟区、罗平县、师宗县、宣威市、马龙区、会泽县、陆良县、沾益区、富源县)

沈阳市(康平县、浑南区、皇姑区、法库县、苏家屯区、沈河区、沈北新区、新民市、于洪区、铁西区、和平区、辽中区、大东区)

上海市(金山区、青浦区、长宁区、普陀区、宝山区、虹口区、浦东新区、徐汇区、静安区、杨浦区、奉贤区、崇明区、闵行区、松江区、嘉定区、黄浦区)

淄博市(桓台县、临淄区、张店区、周村区、高青县、沂源县、博山区、淄川区)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、万秀区、长洲区、苍梧县)

大理白族自治州(弥渡县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、剑川县、云龙县、祥云县、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县)

潍坊市(诸城市、坊子区、寒亭区、青州市、奎文区、安丘市、寿光市、高密市、昌乐县、临朐县、潍城区、昌邑市)

驻马店市(遂平县、驿城区、正阳县、新蔡县、泌阳县、汝南县、西平县、平舆县、上蔡县、确山县)

1

到了今天，观察楼市的数据，已经不单单是只看房地产数据，而在楼市的前瞻判断上，金融数据的表现更加重要。

今年3月的金融数据很特殊。特殊在什么地方呢？

今年3月的居民中长期贷款数据终于出现了好转的迹象。

就在前几天，央妈公布的3月金融数据真是提振了市场的信心。央妈也是赶在周末提前发布了这个利好消息。

社融规模58879亿，同比多增10544亿，存量同比的增速8.4%。

社融是社会上的融资需求体现，从去年的9月以来社融就在底部反复摩擦，现在终于出现了增速上升的趋势。

新增人民币贷款36400亿，3月非金融企业贷款新增了28400亿元，同比多增5000亿，在这里面，短期贷款新增14400亿元，中长期贷款15800亿元，企业票据融资-1984亿元。

这是非金融企业的融资，中长期贷款对应着企业的设备投资，短期贷款对应着企业的日常经营，而票据融资对应着套利。当票据融资减少，而中长期和短期贷款增多时，说明实体企业开始通过借贷投入到实体业务里了。企业端的融资出现了好的迹象。

3月的PMI指数也是能够对照上3月的金融数据，3月的PMI达到了50.5%，在荣枯线以上，更加需要注意的是新订单数，新订单指数在51.8%，环比2月提升了0.7个百分点，说明需求端出现了积极的信号。

在居民端，居民贷款新增9853亿元，同比多增了447亿元，而中短期贷款新增4841亿元，同比少增67亿元，而中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元。

中短期贷款对应着居民的消费，中长期贷款对应着按揭买房。而3月的数据明白的告诉我们消费还待促进，但是关于房地产的按揭贷款达到了2024年以来的最高值。

说明什么？说明居民终于开始买房了。

这是个重要的信号，也是中长期贷款的一个拐点。当这个信号出现时，说明房地产的出清接近了尾声，房地产行业快要触底了。

2

我知道一说房地产快要触底肯定会有人骂我，说我是房吹。因为他眼见的房价并没有止跌。

全国除了个别城市，多数城市的二手房价依然还在往下降。仍然有大量的业主在抛售，在焦虑房子卖不出去。

这个是事实。

但是另一个事实是什么呢，另一个事实是重点城市的新房成交量增速已经转正了，这是第一次转正。

重点城市的二手房成交量出现了大跨度的提升，部分城市的二手房市场成为了成交的主力，因为业主们的以价换量，促成了二手房成交的大爆发。

这个可以拿数据来说话。

根据克尔瑞的数据，2025年一季度重点30城的新房成交面积3035万方，同比增长了6.4%。而在这里面，有14城的新房成交量涨幅在20%以上。

像深圳，一季度的成交面积同比增长了74.71%，深圳的库存面积剩了743万方，就这些库存里面还有不少是远郊或者边角料的房子。去掉边角料，深圳真正能卖的新房数量已经不多了。

像成都，成都一季度新房成交面积同比增长28.05%，一个季度成交了360万方，成交规模冠绝30个重点城市。

还有南京、宁波、合肥等城市基本面不错，库存相对合理的城市，一季度的新房成交量涨幅都在30%以上。

二手房的成交量也在往上猛涨。一季度30个重点城市二手房的成交面积为5300万方，同比增长了21%。

在这些城市里，深圳和杭州成交量领涨全国，二手房的成交量同比增长了50%以上，而如上海、宁波、成都和北京这些强势城市的二手房成交量同比也增长了30%以上。

二手房的房价大部分城市还在跌，但是少数二手房的房价出现了上涨。

比如杭州、深圳、北京、上海，这些热点一二线城市的核心区域次新房价的最低点在去年的9月，现在的核心区域二手房价相较于去年的9月有5%-10%左右的向上涨幅。

一季度楼市的数据是能够和3月份的金融数据相对照上的。不管是楼市的数据，还是金融数据都在表明楼市调整接近了尾声。

现在全国楼市的状态像什么呢？像一个左侧交易的状态。

看整体的数据，仍然是向下的，看多数城市的二手房价格数据也是向下的。

但是在调整几年的向下态势里，又出现了不一样的信号。这些不一样的信号主要包括——

全国重点一二线城市的新房价格出现了上涨。

重点城市的一二手房成交量出现了上涨。

个别重点城市已经突破了跌的状态，长达半年多的时间走出了独立的行情。

你可以说楼市分化，说新房和二手房的产品和价格分化，说不同城市之间的行情分化，但是再分化的行情走到极端总归是要回归正态分布。

楼市周期也像钟摆一样，从一个极端之后，再掉头往回走，奔走在另一个极端的路上。

3

天下没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。涨多了必有泡沫破裂的那一日，跌多了总有跌出性价比的那一天。

如果过去二十年打上房价永远涨的思想钢印一样，这几年大众又被打上了房价永远跌的思想钢印。

其实涨或者跌，打哪个思想钢印都不正确。正确的是随时观察市场正在发生的变化。跟踪市场的趋势，通过各项数据的交叉验证去获得尽量真实的信息。

真实的信息，永远不是随大流，永远在情绪之外。

我用金融数据和楼市数据交叉得出的一些信息分享给大家，只是让大家看到楼市正在发生的变化。

这些变化里面，也藏着房地产触底的拐点。

上面的分析是就当下情况的分析，那四月以后还会有新的情况出现。比如当下的关税战冲击。

关税战博弈的情况会影响到外贸和出口。

外贸和出口又会影响到国内经济的基本面，进而影响到企业的营收和打工人的收入。

而收入也会影响到后面各个城市的房价。

所有链条的传导都是一环扣一环的。关税这个变量也会在未来的3-5个月以后的房地产市场。

当然，在面对关税冲击这个外部变量之后，内部的政策刺激也是对冲的另一个变量。这些都放到4-5月去看。

但是从目前房地产的内生动力来说，市场确实是在悄悄好转，经济也在一点点复苏。这些都是好的迹象。

我们不能光看见悲观的一面，也要看到在悲观的底层之上，还有乐观的萌芽。

在经济大转型过程中，家庭财富正在发生大迁徙与大洗牌。

圈里有什么？

你熟悉的米公子、和卿、慧净、龙猫、大白、方潜平、乔妹等等都在这个平台上。

不能公开说的话，我们分享在这里，不间断的随笔、解读、互动、问答、直播、线下等着你。。

复盘各类资产表现，股市，大盘股指多数收红，上证指数、沪深300、中证红利小幅上涨0.15%、0.06%、0.48%；科技行情稍偏弱，科创50、科创综指、恒生科技下跌0.78%、0.50%、0.67%；小盘概念内部分化，中证1000、中证2000下跌0.41%、0.05%，万得微盘股指上涨0.41%。债市，10年国债活跃券收益率下行0.5bp至1.67%，30年国债活跃券收益率小幅上行0.3bp至1.86%，10年、30年国债期货主力合约下跌0.02%、0.03%。

商品方面，贵金属维持强势行情，沪金、沪银分别上涨0.24%、0.79%，纽约金、纽约银分别上涨0.35%、0.43%；工业金属涨跌互现，且不同市场定价也存在差异，如沪铜上涨0.16%，纽约铜、伦敦铜则下跌0.31%、0.52%。国内其他商品方面，黑色系表现同样分化，螺纹钢、热轧卷板、沥青分别下跌0.19%、0.34%、0.12%，铁矿石、焦煤则上涨0.99%、0.72%；玻璃价格下跌0.44%。

国债大额缴款叠加MLF到期，日中资金面小幅收敛。央行逆回购续作1645亿元，仅填平今日的逆回购到期缺口，MLF一端还有额外的1000亿元资金到期，叠加今日国债净缴款规模高达3400亿元，盘中资金压力边际提升。早盘非银隔夜资金成本开于1.65-1.70%，不算特别低，随后缓慢攀升至1.70%之上并且维持，直至尾盘资金才出现转松迹象，非银隔夜成本回落至1.60-1.65%一线。全天加权来看，R001、R007分别为1.71%、1.73%，隔夜利率较前一交易日上行约4bp。

资金体感不算舒适的背景下，短端表现不强，3年及以内利率债收益率普遍上行，2年国债期货主力合约下跌0.04%。长端利率，市场情绪非常纠结，难上难下。外围关税仍纠结，据彭博新闻，特朗普政府通过启动由商务部牵头的调查，推进了对半导体和药品进口加征关税的计划；但与此同时，特朗普又表示，他正考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免；美方的举棋不定使得市场在关税激化与钝化之间，难做方向判断。内部等待一季度经济数据出炉，3月社融、出口数据双双超预期增长，为一季度GDP同比打开了想象空间，市场或更倾向于数据落地后再相机抉择。

反映在债市成交上，今日国债成交大幅缩量，共计5441笔（前一日为6211笔），其中10年、30年国债活跃券仅成交685、961笔（4月以来高点为1790、2104笔）。市场交易主要集中在10年国开活跃券，但相比过去几日，该品种成交也在缩量。

往后看，利率选择方向的时点越来越临近。首先，4月16日上午10点国新办将举行新闻发布会，介绍2025年一季度国民经济运行情况，如果GDP数据较强，可能强化市场风险偏好。其次，15日晚间总理称“要进一步释放市场潜力，着力推动‘好房子’建设，加快构建房地产发展新模式”，市场对于楼市的政策预期可能也会干扰债市节奏。利率如有调整，可能都是补仓的机会。对于债市而言，本周经历的主要是利空出尽的过程，上的越高，下的越多。

权益方面，市场观望情绪也渐浓。万得全A小幅回调0.1%，日内走势以横盘震荡为主；全天成交额1.11万亿元，较昨日（4月14日）缩量2024亿元。缩量横盘意味着买盘和卖盘意愿同时下降，且暂无一方主导行情。这反映出市场在经历了接近一周的修复行情后，观望情绪逐渐酝酿，或许在等待增量信号。从当前情况来看，能够驱动资金参与意愿回升的信号可能有三个。一是政策信号，例如我国稳增长政策或美国关税政策；二是基本面信号，例如即将发布的3月经济数据，可以对顺周期逻辑作验证；三是行情信号，例如市场放量上涨，意味着资金情绪有所升温。

大盘品种更受资金青睐。从巨潮风格指数表现来看，大盘价值指数上涨1.02%，且成交额并未明显变化；而大盘成长、小盘价值和小盘成长指数分别下跌0.25%、0.18%和0.35%，且成交额明显缩量。值得注意的是，部分大盘指数成交额明显放量，例如沪深300ETF华夏和上证50ETF分别放量22.71亿元和15.07亿元，同时分别上涨0.03%和0.22%，指向这些ETF可能迎来了一定程度的资金流入。

行业“高低切”特征明显。上周显著修复的板块包括农牧（关税反制逻辑）、消费&地产（稳增长政策预期逻辑）和科技（自主可控逻辑），代表行业包括农林牧渔、商贸零售、食品饮料、房地产和电子。而今日除食品饮料外，这些行业均缩量回调，且跌幅相对靠前，指向市场继续博弈大跌修复的意愿边际减弱。同时红利行情走强，中证红利上涨0.48%，其中SW银行、公用事业分别上涨1.50%和0.62%，反映市场避险情绪边际升温。

港股方面，恒生指数上涨0.23%，恒生科技下跌0.67%。南向资金净流入72亿元（港元，下同），从十大活跃个股来看，腾讯控股、美团和中国移动南向资金净流入额靠前，分别净流入7.48亿元、5.24亿元和4.03亿元；而中芯国际、小米集团和阿里巴巴则分别净流出7.92亿元、5.28亿元和2.19亿元，暂未体现出明显的交易思路。性价比来看，AH股溢价指数（HSAHP.HI）由4月9日超过140的高点下降至135，指向港股相对于A股的性价比在下降。

整体来看，市场观望情绪逐渐酝酿，或在等待增量信号。今日晚间，新华社发文《李强在北京市调研时强调：以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环》，李强总理强调“以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环”、“进一步释放（房地产）市场潜力”、“加快构建房地产发展新模式”，可能推动资金博弈稳增长政策预期的意愿提升。同时，科创行情分歧加剧，后续的修复过程可能伴随一定的波动。

（转自：债文新说）