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银川市(西夏区、永宁县、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市)
桂林市(秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、象山区、叠彩区、阳朔县、永福县、灌阳县、七星区、全州县、龙胜各族自治县、资源县、雁山区、荔浦市、临桂区)
宁波市(海曙区、奉化区、镇海区、余姚市、慈溪市、江北区、象山县、北仑区、宁海县、鄞州区)
赣州市(赣县区、寻乌县、瑞金市、章贡区、定南县、信丰县、大余县、全南县、于都县、石城县、南康区、兴国县、安远县、上犹县、龙南市、崇义县、会昌县、宁都县)
榆林市(靖边县、吴堡县、米脂县、清涧县、横山区、榆阳区、神木市、定边县、子洲县、府谷县、绥德县、佳县)
淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)
辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)
百色市(德保县、右江区、那坡县、田林县、靖西市、隆林各族自治县、平果市、田东县、田阳区、乐业县、西林县、凌云县)
呼和浩特市(武川县、新城区、清水河县、赛罕区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、回民区、玉泉区)
漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)
黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、鹤峰县、咸丰县、来凤县、巴东县、宣恩县)
萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)
张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)
廊坊市(大厂回族自治县、香河县、永清县、大城县、广阳区、三河市、霸州市、文安县、固安县、安次区)
本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区)
六安市(金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县、金安区)
湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)
辽阳市(灯塔市、文圣区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、太子河区、宏伟区)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)
朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、朔城区、山阴县、右玉县)
东莞市
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
三明市(三元区、宁化县、建宁县、大田县、永安市、明溪县、清流县、将乐县、泰宁县、尤溪县、沙县区)
黄冈市(武穴市、团风县、红安县、浠水县、罗田县、英山县、麻城市、黄梅县、蕲春县、黄州区)
塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)
泰安市(泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县)
九江市(永修县、庐山市、浔阳区、武宁县、瑞昌市、都昌县、共青城市、彭泽县、柴桑区、德安县、湖口县、修水县、濂溪区)
大连市(庄河市、瓦房店市、普兰店区、中山区、旅顺口区、长海县、沙河口区、西岗区、甘井子区、金州区)
邯郸市(邱县、鸡泽县、丛台区、永年区、临漳县、涉县、广平县、复兴区、成安县、魏县、峰峰矿区、馆陶县、曲周县、大名县、邯山区、肥乡区、武安市、磁县)
宜昌市(伍家岗区、夷陵区、点军区、当阳市、远安县、猇亭区、秭归县、枝江市、西陵区、长阳土家族自治县、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县)
长沙市(浏阳市、开福区、宁乡市、长沙县、雨花区、芙蓉区、岳麓区、天心区、望城区)
广安市(广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)
连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、灌南县、赣榆区)
淄博市(淄川区、周村区、张店区、高青县、临淄区、博山区、沂源县、桓台县)
绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、梓潼县、江油市、安州区、三台县、涪城区、平武县)
泸州市(泸县、江阳区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、纳溪区)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)
广元市(旺苍县、昭化区、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区)
漳州市(长泰区、诏安县、漳浦县、龙海区、云霄县、南靖县、华安县、芗城区、平和县、龙文区、东山县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
合肥市(肥西县、蜀山区、庐江县、包河区、巢湖市、瑶海区、肥东县、长丰县、庐阳区)
长春市(朝阳区、公主岭市、绿园区、榆树市、九台区、德惠市、双阳区、农安县、宽城区、二道区、南关区)
柳州市(鹿寨县、柳城县、柳南区、城中区、融安县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县)
宜宾市(珙县、筠连县、叙州区、高县、翠屏区、兴文县、长宁县、屏山县、南溪区、江安县)
十堰市(郧西县、茅箭区、郧阳区、房县、竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县)
白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)
承德市(承德县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县)
四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)
莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区、涵江区)
开封市(尉氏县、杞县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、通许县、兰考县、禹王台区、顺河回族区)
无锡市(江阴市、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区)
吉林市(龙潭区、舒兰市、磐石市、昌邑区、蛟河市、桦甸市、丰满区、永吉县、船营区)
随州市(广水市、曾都区、随县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
贵阳市(白云区、乌当区、南明区、清镇市、花溪区、修文县、云岩区、开阳县、息烽县、观山湖区)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)
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长治市(潞城区、上党区、沁源县、沁县、襄垣县、武乡县、潞州区、屯留区、壶关县、长子县、黎城县、平顺县)
岳阳市(平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、君山区、华容县、湘阴县、云溪区、汨罗市)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、古丈县、凤凰县、保靖县、泸溪县、花垣县、永顺县)
聊城市(茌平区、高唐县、东昌府区、冠县、阳谷县、莘县、东阿县、临清市)
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泉州市(泉港区、南安市、惠安县、石狮市、鲤城区、安溪县、永春县、德化县、丰泽区、金门县、晋江市、洛江区)
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丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、青田县、庆元县、莲都区、云和县、松阳县)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、长顺县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、贵定县、独山县、瓮安县、罗甸县、荔波县、都匀市)
鹤岗市(工农区、兴安区、南山区、东山区、向阳区、兴山区、萝北县、绥滨县)
澳门特别行政区
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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