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娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市、新化县)

烟台市(栖霞市、牟平区、莱山区、莱州市、莱阳市、福山区、招远市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、海阳市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、花垣县)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

安庆市(望江县、岳西县、大观区、迎江区、太湖县、潜山市、桐城市、宿松县、怀宁县、宜秀区)

和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、皮山县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、弓长岭区、灯塔市)

安阳市(汤阴县、内黄县、滑县、北关区、殷都区、文峰区、林州市、龙安区、安阳县)  阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县)

达州市(万源市、宣汉县、大竹县、渠县、开江县、达川区、通川区)

新疆维吾尔自治区

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

德州市(宁津县、禹城市、临邑县、武城县、德城区、平原县、齐河县、庆云县、夏津县、乐陵市、陵城区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

龙岩市(长汀县、新罗区、漳平市、永定区、连城县、上杭县、武平县)

昌都市(芒康县、贡觉县、丁青县、左贡县、八宿县、察雅县、边坝县、卡若区、洛隆县、类乌齐县、江达县)

中山市

重庆市(巴南区、万州区、开州区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、江津区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、合川区、巫山县、城口县、南川区、云阳县、黔江区、沙坪坝区、北碚区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、垫江县、铜梁区、武隆区、江北区、渝北区、巫溪县、南岸区、渝中区、奉节县、丰都县、永川区、忠县、大渡口区、綦江区、长寿区、九龙坡区、荣昌区)

西藏自治区

济南市(章丘区、钢城区、槐荫区、历城区、莱芜区、济阳区、商河县、天桥区、市中区、历下区、平阴县、长清区)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

葫芦岛市(兴城市、连山区、建昌县、绥中县、龙港区、南票区)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、金乡县、梁山县、鱼台县、兖州区、邹城市、任城区、微山县、汶上县、泗水县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、鸡东县、虎林市、城子河区、麻山区)

福州市(福清市、闽侯县、连江县、台江区、罗源县、平潭县、鼓楼区、马尾区、永泰县、仓山区、晋安区、闽清县、长乐区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

曲靖市(宣威市、陆良县、马龙区、麒麟区、会泽县、罗平县、沾益区、富源县、师宗县)

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辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

淄博市(沂源县、淄川区、张店区、桓台县、周村区、高青县、博山区、临淄区)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、衢江区、开化县、江山市)  南宁市(西乡塘区、宾阳县、武鸣区、江南区、兴宁区、横州市、上林县、青秀区、隆安县、良庆区、邕宁区、马山县)

张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市)

枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区)  昭通市(盐津县、水富市、镇雄县、鲁甸县、永善县、彝良县、威信县、巧家县、大关县、昭阳区、绥江县)

广州市(越秀区、南沙区、黄埔区、增城区、荔湾区、花都区、番禺区、白云区、从化区、海珠区、天河区)

延安市(黄龙县、宝塔区、延川县、甘泉县、吴起县、黄陵县、安塞区、延长县、志丹县、宜川县、富县、子长市、洛川县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县)钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

遵义市(凤冈县、余庆县、桐梓县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、绥阳县、播州区、汇川区、赤水市)

杭州市(拱墅区、滨江区、淳安县、萧山区、桐庐县、上城区、临安区、钱塘区、临平区、富阳区、西湖区、建德市、余杭区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、台前县、南乐县、范县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、泰山区)

铁岭市(开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、银州区、昌图县、西丰县)

江门市(鹤山市、台山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区)

大连市(沙河口区、庄河市、中山区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、长海县、普兰店区、金州区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

邯郸市(复兴区、磁县、丛台区、永年区、曲周县、大名县、武安市、邱县、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、临漳县、广平县、邯山区、馆陶县、涉县、魏县、肥乡区)

吉林市(蛟河市、龙潭区、丰满区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、磐石市、船营区、永吉县)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)

滁州市(琅琊区、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、明光市、全椒县、来安县)

南通市(启东市、崇川区、通州区、海门区、如东县、如皋市、海安市)

楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、南华县、双柏县、大姚县、武定县、姚安县、牟定县、元谋县、禄丰市)

周口市(项城市、西华县、淮阳区、扶沟县、川汇区、鹿邑县、郸城县、太康县、沈丘县、商水县)

甘孜藏族自治州(德格县、雅江县、新龙县、色达县、白玉县、道孚县、丹巴县、巴塘县、康定市、理塘县、稻城县、炉霍县、得荣县、乡城县、九龙县、甘孜县、泸定县、石渠县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。