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伊春市(南岔县、嘉荫县、伊美区、友好区、丰林县、金林区、铁力市、乌翠区、大箐山县、汤旺县)

西安市(周至县、阎良区、鄠邑区、未央区、临潼区、长安区、高陵区、碑林区、新城区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、雁塔区)

南京市(栖霞区、江宁区、建邺区、玄武区、鼓楼区、溧水区、雨花台区、秦淮区、浦口区、六合区、高淳区)

商丘市(虞城县、宁陵县、夏邑县、民权县、永城市、柘城县、梁园区、睢阳区、睢县)  临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县)

滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、定远县、明光市、琅琊区、来安县、南谯区)

衡水市(故城县、深州市、枣强县、武强县、安平县、景县、武邑县、阜城县、饶阳县、冀州区、桃城区)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区)  成都市(都江堰市、崇州市、武侯区、青白江区、蒲江县、新都区、成华区、龙泉驿区、温江区、锦江区、简阳市、大邑县、双流区、新津区、彭州市、郫都区、金堂县、邛崃市、青羊区、金牛区)

咸阳市(泾阳县、彬州市、旬邑县、杨陵区、永寿县、乾县、三原县、兴平市、渭城区、长武县、淳化县、秦都区、武功县、礼泉县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县、大安市)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、泽州县、沁水县、高平市)

德州市(乐陵市、德城区、禹城市、宁津县、夏津县、齐河县、陵城区、庆云县、临邑县、武城县、平原县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

平顶山市(叶县、鲁山县、石龙区、宝丰县、郏县、卫东区、新华区、湛河区、汝州市、舞钢市)

通化市(二道江区、通化县、集安市、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县)

梅州市(梅江区、梅县区、五华县、大埔县、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、集美区、翔安区、海沧区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、剑川县、永平县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、达日县、班玛县、玛沁县)

延安市(宜川县、安塞区、延川县、洛川县、子长市、黄龙县、宝塔区、志丹县、富县、延长县、吴起县、甘泉县、黄陵县)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、武定县、姚安县、永仁县、双柏县、牟定县、楚雄市、大姚县、南华县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县)

陇南市(西和县、文县、徽县、宕昌县、武都区、礼县、两当县、康县、成县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、万山区)

盐城市(亭湖区、大丰区、东台市、射阳县、盐都区、建湖县、响水县、滨海县、阜宁县)

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温州市(洞头区、苍南县、龙湾区、平阳县、泰顺县、乐清市、瑞安市、文成县、龙港市、鹿城区、永嘉县、瓯海区)

忻州市(五寨县、繁峙县、代县、五台县、宁武县、岢岚县、保德县、河曲县、定襄县、偏关县、静乐县、神池县、原平市、忻府区)

洛阳市(涧西区、孟津区、宜阳县、嵩县、栾川县、伊川县、瀍河回族区、汝阳县、偃师区、洛宁县、洛龙区、新安县、老城区、西工区)

宜宾市(长宁县、南溪区、珙县、筠连县、屏山县、江安县、兴文县、高县、翠屏区、叙州区)  吉林市(舒兰市、龙潭区、昌邑区、蛟河市、船营区、磐石市、永吉县、丰满区、桦甸市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城北区、湟源县、城东区、城西区)

金华市(义乌市、金东区、磐安县、永康市、浦江县、武义县、兰溪市、东阳市、婺城区)

济源市中山市

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)  巴中市(通江县、平昌县、巴州区、南江县、恩阳区)

淮安市(清江浦区、洪泽区、淮安区、淮阴区、盱眙县、涟水县、金湖县)

九江市(庐山市、柴桑区、德安县、共青城市、瑞昌市、永修县、濂溪区、武宁县、湖口县、彭泽县、都昌县、浔阳区、修水县)

邢台市(宁晋县、南和区、襄都区、新河县、任泽区、威县、临西县、临城县、信都区、隆尧县、内丘县、巨鹿县、南宫市、广宗县、清河县、柏乡县、沙河市、平乡县)文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、砚山县、文山市、马关县、麻栗坡县、西畴县、富宁县)

柳州市(鹿寨县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳北区)

遵义市(湄潭县、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、凤冈县、习水县、正安县、汇川区、赤水市、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、峨眉山市、夹江县、五通桥区、井研县、沙湾区、沐川县)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区)

宝鸡市(陇县、渭滨区、千阳县、岐山县、眉县、凤翔区、金台区、扶风县、太白县、凤县、陈仓区、麟游县)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县)

日喀则市(昂仁县、白朗县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、康马县、萨迦县、南木林县、江孜县、定结县、谢通门县、定日县、亚东县、萨嘎县、桑珠孜区、岗巴县、仁布县、拉孜县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、什邡市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、新市区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、霍城县、伊宁市)

雅安市(雨城区、芦山县、荥经县、石棉县、天全县、名山区、汉源县、宝兴县)

银川市(金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区、贺兰县)

南阳市(内乡县、唐河县、方城县、淅川县、镇平县、新野县、宛城区、社旗县、邓州市、卧龙区、桐柏县、南召县、西峡县)

天津市(东丽区、武清区、蓟州区、静海区、河西区、河东区、西青区、津南区、红桥区、滨海新区、和平区、河北区、宁河区、南开区、宝坻区、北辰区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。