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武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

天水市(清水县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、甘谷县)

韶关市(翁源县、南雄市、始兴县、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、曲江区、新丰县)

濮阳市(南乐县、清丰县、台前县、范县、华龙区、濮阳县)  吉安市(永新县、万安县、安福县、峡江县、吉州区、遂川县、新干县、井冈山市、永丰县、泰和县、吉水县、青原区、吉安县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

长治市(武乡县、襄垣县、潞城区、平顺县、潞州区、沁县、壶关县、长子县、黎城县、屯留区、上党区、沁源县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黎平县、岑巩县、黄平县、施秉县、锦屏县、榕江县、丹寨县、天柱县、剑河县、三穗县、台江县、从江县、凯里市、雷山县、麻江县)红河哈尼族彝族自治州(泸西县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、弥勒市、蒙自市、开远市、红河县、元阳县)

武汉市(武昌区、江夏区、江岸区、汉南区、蔡甸区、新洲区、江汉区、硚口区、青山区、洪山区、汉阳区、黄陂区、东西湖区)  深圳市(盐田区、罗湖区、宝安区、光明区、南山区、坪山区、龙华区、龙岗区、福田区)

长春市(绿园区、双阳区、九台区、宽城区、二道区、农安县、朝阳区、德惠市、南关区、公主岭市、榆树市)

五指山市(乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、临高县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、东方市)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区)

嘉峪关市

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

抚州市(南城县、崇仁县、金溪县、乐安县、临川区、宜黄县、南丰县、东乡区、广昌县、资溪县、黎川县)

泸州市(叙永县、江阳区、纳溪区、泸县、合江县、龙马潭区、古蔺县)

三明市(宁化县、明溪县、将乐县、泰宁县、三元区、大田县、永安市、沙县区、建宁县、尤溪县、清流县)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

宁德市(福安市、寿宁县、福鼎市、古田县、屏南县、周宁县、霞浦县、柘荣县、蕉城区)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

大连市(西岗区、金州区、长海县、中山区、旅顺口区、庄河市、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、沙河口区)

汕头市(金平区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区、濠江区、潮南区)

汉中市(勉县、洋县、宁强县、佛坪县、镇巴县、略阳县、留坝县、城固县、南郑区、西乡县、汉台区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

乐山市(金口河区、峨眉山市、市中区、井研县、犍为县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区、沙湾区、夹江县)

宝鸡市(金台区、凤县、陈仓区、渭滨区、眉县、陇县、千阳县、岐山县、凤翔区、麟游县、太白县、扶风县)

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黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

成都市(邛崃市、新都区、都江堰市、温江区、成华区、新津区、青白江区、龙泉驿区、郫都区、彭州市、武侯区、金牛区、锦江区、青羊区、金堂县、大邑县、崇州市、简阳市、蒲江县、双流区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县)  太原市(晋源区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、古交市、万柏林区、娄烦县、迎泽区、小店区、阳曲县)

西宁市(城西区、城北区、湟中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城中区)

玉林市(福绵区、容县、兴业县、博白县、北流市、陆川县、玉州区)

淮南市(寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区、大通区、田家庵区)丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、茂县、松潘县、理县、汶川县、金川县、红原县、壤塘县、黑水县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

济南市(平阴县、历下区、章丘区、天桥区、长清区、槐荫区、商河县、钢城区、莱芜区、济阳区、市中区、历城区)

商丘市(虞城县、夏邑县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、梁园区、宁陵县、永城市)临沂市(平邑县、兰山区、河东区、莒南县、费县、沂水县、兰陵县、罗庄区、临沭县、沂南县、蒙阴县、郯城县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

温州市(龙湾区、苍南县、龙港市、平阳县、洞头区、鹿城区、瓯海区、永嘉县、瑞安市、乐清市、文成县、泰顺县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

陇南市(两当县、宕昌县、西和县、礼县、文县、徽县、康县、成县、武都区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区、阳新县)

鹤岗市(萝北县、兴安区、兴山区、绥滨县、向阳区、工农区、南山区、东山区)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡阳县、衡山县、常宁市、南岳区、祁东县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、衡东县)

通化市(通化县、柳河县、辉南县、二道江区、集安市、梅河口市、东昌区)

朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

荆州市(监利市、石首市、沙市区、洪湖市、荆州区、江陵县、公安县、松滋市)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、永平县、宾川县、剑川县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、且末县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。