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拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、达孜区、当雄县)

和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、于田县、皮山县、策勒县、和田市、洛浦县)

伊春市(嘉荫县、铁力市、丰林县、友好区、大箐山县、南岔县、乌翠区、伊美区、汤旺县、金林区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  临汾市(永和县、乡宁县、隰县、尧都区、蒲县、安泽县、洪洞县、大宁县、侯马市、翼城县、吉县、霍州市、浮山县、汾西县、古县、曲沃县、襄汾县)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县、陵川县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、新星市、北屯市、白杨市、铁门关市、双河市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市)

信阳市(新县、潢川县、淮滨县、光山县、商城县、息县、罗山县、固始县、平桥区、浉河区)

昆明市(西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、五华区、宜良县、晋宁区、石林彝族自治县、嵩明县、盘龙区、东川区、呈贡区、官渡区)  南充市(仪陇县、南部县、顺庆区、西充县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、营山县、阆中市)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

漳州市(芗城区、长泰区、东山县、漳浦县、南靖县、华安县、诏安县、云霄县、平和县、龙文区、龙海区)

兰州市(七里河区、榆中县、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、永登县、西固区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县、利川市、来凤县、建始县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

榆林市(榆阳区、府谷县、子洲县、米脂县、吴堡县、佳县、定边县、神木市、清涧县、绥德县、靖边县、横山区)

营口市(西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市)

上饶市(余干县、广丰区、鄱阳县、广信区、横峰县、玉山县、万年县、信州区、婺源县、铅山县、德兴市、弋阳县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、太子河区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区)

吉林市(龙潭区、船营区、丰满区、蛟河市、昌邑区、磐石市、永吉县、舒兰市、桦甸市)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

苏州市(昆山市、吴中区、姑苏区、吴江区、常熟市、张家港市、太仓市、相城区、虎丘区)

安阳市(内黄县、安阳县、龙安区、北关区、文峰区、林州市、滑县、汤阴县、殷都区)

商洛市(商南县、山阳县、商州区、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县)

五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、临高县、万宁市、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市)

玉溪市(易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

咸阳市(武功县、彬州市、杨陵区、兴平市、秦都区、乾县、三原县、泾阳县、旬邑县、渭城区、长武县、淳化县、礼泉县、永寿县)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、华容县、湘阴县、汨罗市、君山区、平江县、临湘市、云溪区)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

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齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、讷河市、泰来县、铁锋区、昂昂溪区、拜泉县、克东县、龙沙区、甘南县、富拉尔基区、建华区、碾子山区、富裕县、依安县、龙江县、克山县)

长春市(公主岭市、九台区、绿园区、德惠市、榆树市、宽城区、南关区、双阳区、二道区、朝阳区、农安县)

厦门市(思明区、湖里区、翔安区、同安区、集美区、海沧区)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市)  阜阳市(颍东区、界首市、太和县、阜南县、临泉县、颍州区、颍上县、颍泉区)

宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、兴山县、点军区、当阳市、秭归县、枝江市、西陵区、伍家岗区、宜都市、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

赣州市(上犹县、全南县、石城县、定南县、瑞金市、安远县、寻乌县、兴国县、南康区、宁都县、会昌县、信丰县、于都县、大余县、章贡区、龙南市、崇义县、赣县区)乌兰察布市(丰镇市、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县)

铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、西丰县、开原市、昌图县、调兵山市)  铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、江口县)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、天山区、米东区、沙依巴克区、新市区、达坂城区)

芜湖市(弋江区、湾沚区、镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区)

开封市(鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、兰考县、祥符区、杞县、通许县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

黄冈市(黄梅县、红安县、浠水县、麻城市、黄州区、英山县、蕲春县、罗田县、武穴市、团风县)

南平市(邵武市、浦城县、建阳区、延平区、顺昌县、武夷山市、建瓯市、光泽县、松溪县、政和县)

林芝市(墨脱县、朗县、巴宜区、波密县、工布江达县、察隅县、米林市)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城西区、城中区、城东区、湟源县)

绍兴市(新昌县、越城区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、上虞区)

曲靖市(宣威市、师宗县、麒麟区、罗平县、富源县、马龙区、陆良县、沾益区、会泽县)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、大同区、肇州县、萨尔图区、让胡路区、红岗区)

驻马店市(驿城区、上蔡县、新蔡县、西平县、正阳县、泌阳县、遂平县、确山县、汝南县、平舆县)

安康市(汉滨区、旬阳市、白河县、平利县、汉阴县、石泉县、宁陕县、紫阳县、镇坪县、岚皋县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。