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陇南市(宕昌县、康县、西和县、文县、成县、礼县、两当县、武都区、徽县)

九江市(濂溪区、修水县、瑞昌市、共青城市、湖口县、庐山市、永修县、德安县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、武宁县、都昌县)

梧州市(藤县、万秀区、长洲区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)  石家庄市(行唐县、新乐市、桥西区、赵县、井陉县、深泽县、鹿泉区、平山县、裕华区、高邑县、正定县、藁城区、辛集市、栾城区、赞皇县、新华区、晋州市、长安区、灵寿县、元氏县、无极县、井陉矿区)

温州市(文成县、瑞安市、平阳县、瓯海区、乐清市、洞头区、苍南县、泰顺县、龙湾区、龙港市、鹿城区、永嘉县)

徐州市(睢宁县、新沂市、沛县、泉山区、丰县、铜山区、云龙区、贾汪区、鼓楼区、邳州市)

烟台市(莱山区、蓬莱区、龙口市、福山区、牟平区、栖霞市、芝罘区、海阳市、招远市、莱州市、莱阳市)澳门特别行政区

那曲市(巴青县、申扎县、安多县、色尼区、尼玛县、比如县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、班戈县、索县)  朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、应县、平鲁区、怀仁市)

黄山市(休宁县、黟县、祁门县、屯溪区、徽州区、黄山区、歙县)

周口市(商水县、太康县、扶沟县、鹿邑县、西华县、沈丘县、淮阳区、川汇区、项城市、郸城县)

六安市(金安区、裕安区、舒城县、霍山县、金寨县、叶集区、霍邱县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县、泸溪县、古丈县、花垣县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、临泽县、甘州区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

忻州市(保德县、宁武县、神池县、忻府区、偏关县、代县、岢岚县、原平市、五寨县、定襄县、繁峙县、五台县、静乐县、河曲县)

淮南市(大通区、谢家集区、潘集区、八公山区、寿县、凤台县、田家庵区)

阿里地区(措勤县、日土县、噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、改则县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、尼木县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区)

临沂市(平邑县、费县、临沭县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、兰山区、莒南县、兰陵县、沂南县、河东区、郯城县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、双塔区、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、巴东县、宣恩县、利川市)

天津市(静海区、和平区、河北区、南开区、宁河区、河西区、宝坻区、武清区、滨海新区、河东区、红桥区、津南区、北辰区、蓟州区、东丽区、西青区)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、云和县、缙云县、庆元县、遂昌县、松阳县、莲都区)

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金昌市(金川区、永昌县)

大连市(旅顺口区、庄河市、西岗区、普兰店区、金州区、瓦房店市、中山区、沙河口区、长海县、甘井子区)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县、广德市、宁国市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)  绥化市(庆安县、安达市、北林区、望奎县、明水县、海伦市、青冈县、绥棱县、兰西县、肇东市)

吉安市(永丰县、井冈山市、永新县、吉安县、安福县、遂川县、吉州区、峡江县、万安县、吉水县、新干县、青原区、泰和县)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、永仁县、楚雄市、武定县、元谋县、南华县、禄丰市、牟定县、姚安县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、红河县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、石屏县、河口瑶族自治县)邯郸市(涉县、馆陶县、魏县、成安县、大名县、广平县、永年区、丛台区、邯山区、临漳县、峰峰矿区、鸡泽县、武安市、磁县、复兴区、邱县、曲周县、肥乡区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  济南市(平阴县、长清区、历城区、章丘区、商河县、市中区、天桥区、莱芜区、槐荫区、钢城区、历下区、济阳区)

邵阳市(双清区、大祥区、洞口县、新宁县、绥宁县、邵东市、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、邵阳县、隆回县)

贵阳市(乌当区、清镇市、观山湖区、白云区、南明区、花溪区、息烽县、云岩区、开阳县、修文县)

桂林市(兴安县、荔浦市、全州县、象山区、秀峰区、临桂区、平乐县、雁山区、资源县、阳朔县、永福县、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、叠彩区)昌都市(贡觉县、洛隆县、左贡县、边坝县、江达县、丁青县、卡若区、类乌齐县、芒康县、八宿县、察雅县)

菏泽市(东明县、成武县、曹县、单县、定陶区、鄄城县、牡丹区、郓城县、巨野县)

林芝市(波密县、米林市、朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、察隅县)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹山县、郧阳区、房县、张湾区、竹溪县、郧西县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

韶关市(浈江区、乐昌市、始兴县、翁源县、仁化县、曲江区、武江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县)

宜春市(万载县、靖安县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、奉新县、丰城市、上高县、樟树市、高安市)

荆州市(监利市、公安县、石首市、沙市区、松滋市、荆州区、江陵县、洪湖市)

衡水市(故城县、桃城区、枣强县、深州市、阜城县、武邑县、冀州区、饶阳县、安平县、景县、武强县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、青河县)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、东源县、和平县、连平县)

南京市(浦口区、江宁区、玄武区、栖霞区、六合区、高淳区、建邺区、雨花台区、溧水区、鼓楼区、秦淮区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县)

上海市(奉贤区、闵行区、徐汇区、青浦区、嘉定区、浦东新区、静安区、崇明区、虹口区、杨浦区、金山区、长宁区、普陀区、黄浦区、宝山区、松江区)

遵义市(习水县、汇川区、桐梓县、正安县、凤冈县、湄潭县、红花岗区、绥阳县、余庆县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县)

赣州市(上犹县、龙南市、于都县、寻乌县、石城县、瑞金市、信丰县、全南县、章贡区、宁都县、大余县、安远县、赣县区、定南县、崇义县、会昌县、兴国县、南康区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。