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鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

临汾市(洪洞县、襄汾县、霍州市、安泽县、永和县、汾西县、曲沃县、吉县、尧都区、古县、隰县、大宁县、蒲县、侯马市、乡宁县、浮山县、翼城县)

东莞市

茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)  楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、永仁县、元谋县、禄丰市、牟定县、双柏县、姚安县、南华县、大姚县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

佳木斯市(桦南县、汤原县、前进区、富锦市、郊区、同江市、向阳区、桦川县、抚远市、东风区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

廊坊市(香河县、大城县、三河市、大厂回族自治县、固安县、霸州市、文安县、广阳区、安次区、永清县)  宁德市(古田县、寿宁县、霞浦县、柘荣县、福鼎市、周宁县、福安市、蕉城区、屏南县)

抚州市(黎川县、崇仁县、宜黄县、临川区、广昌县、乐安县、资溪县、东乡区、南城县、南丰县、金溪县)

南宁市(横州市、良庆区、隆安县、武鸣区、上林县、青秀区、邕宁区、西乡塘区、马山县、宾阳县、江南区、兴宁区)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区、阳城县)

昌都市(江达县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区、察雅县、边坝县、左贡县、丁青县、类乌齐县、贡觉县)

新疆维吾尔自治区

太原市(清徐县、小店区、古交市、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、阳曲县)

开封市(尉氏县、通许县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、杞县、祥符区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

通化市(辉南县、集安市、柳河县、梅河口市、二道江区、东昌区、通化县)

那曲市(班戈县、索县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、巴青县、色尼区、安多县、比如县、申扎县、聂荣县)

三明市(将乐县、宁化县、尤溪县、清流县、沙县区、建宁县、永安市、明溪县、泰宁县、三元区、大田县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、含山县、博望区、和县)

澳门特别行政区

西宁市(城东区、湟源县、湟中区、城中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县)

焦作市(修武县、中站区、武陟县、山阳区、沁阳市、解放区、孟州市、博爱县、马村区、温县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、兴隆县、承德县、双桥区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、恒山区、密山市、虎林市、鸡冠区、梨树区、城子河区)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、南丹县、环江毛南族自治县)

吕梁市(方山县、孝义市、中阳县、文水县、汾阳市、临县、岚县、柳林县、石楼县、兴县、交城县、交口县、离石区)

聊城市(东昌府区、阳谷县、高唐县、东阿县、茌平区、冠县、临清市、莘县)  张掖市(临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、林周县、城关区、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

肇庆市(德庆县、四会市、怀集县、端州区、广宁县、高要区、鼎湖区、封开县)德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、建安区、鄢陵县、禹州市)  安顺市(普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

白山市(江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县)

西藏自治区

丽水市(缙云县、遂昌县、云和县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、青田县)锦州市(太和区、义县、北镇市、黑山县、古塔区、凌海市、凌河区)

泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县)

宜昌市(秭归县、枝江市、伍家岗区、宜都市、西陵区、猇亭区、夷陵区、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、远安县、长阳土家族自治县)

宁夏回族自治区

武汉市(蔡甸区、江岸区、青山区、武昌区、洪山区、汉南区、硚口区、新洲区、汉阳区、东西湖区、江汉区、江夏区、黄陂区)

郑州市(惠济区、二七区、中牟县、新密市、登封市、新郑市、中原区、管城回族区、荥阳市、金水区、巩义市、上街区)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区)

林芝市(朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、波密县、察隅县、米林市)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、化德县、凉城县、丰镇市、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、集美区、同安区、思明区)

天津市(滨海新区、宁河区、南开区、和平区、静海区、东丽区、蓟州区、北辰区、武清区、津南区、红桥区、河北区、河西区、宝坻区、河东区、西青区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

江门市(蓬江区、开平市、台山市、新会区、鹤山市、江海区、恩平市)

西安市(周至县、碑林区、临潼区、阎良区、新城区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、高陵区、未央区、蓝田县、长安区、鄠邑区)

陇南市(两当县、康县、徽县、西和县、文县、礼县、宕昌县、成县、武都区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。