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钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

常德市(桃源县、临澧县、澧县、鼎城区、石门县、安乡县、武陵区、津市市、汉寿县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、武山县)  贵阳市(息烽县、开阳县、云岩区、清镇市、花溪区、南明区、乌当区、观山湖区、修文县、白云区)

黄山市(黟县、屯溪区、休宁县、黄山区、歙县、祁门县、徽州区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)  枣庄市(薛城区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗)

温州市(平阳县、文成县、鹿城区、龙港市、泰顺县、苍南县、瑞安市、洞头区、龙湾区、乐清市、瓯海区、永嘉县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)

平顶山市(卫东区、舞钢市、新华区、宝丰县、叶县、郏县、石龙区、鲁山县、湛河区、汝州市)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

新疆维吾尔自治区

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、图们市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县、和龙市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

潍坊市(潍城区、高密市、安丘市、诸城市、昌乐县、坊子区、临朐县、寒亭区、寿光市、青州市、昌邑市、奎文区)

香港特别行政区

黑河市(北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县)

清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、阳山县、清新区)

宜春市(樟树市、铜鼓县、靖安县、上高县、万载县、奉新县、高安市、袁州区、丰城市、宜丰县)

龙岩市(连城县、永定区、武平县、上杭县、漳平市、长汀县、新罗区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

济南市(历下区、莱芜区、历城区、槐荫区、天桥区、章丘区、长清区、济阳区、商河县、市中区、平阴县、钢城区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、特克斯县、霍城县、奎屯市)

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阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

盐城市(阜宁县、大丰区、亭湖区、滨海县、东台市、响水县、建湖县、盐都区、射阳县)

雅安市(汉源县、雨城区、芦山县、石棉县、荥经县、天全县、名山区、宝兴县)

沧州市(海兴县、孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、泊头市、南皮县、新华区、沧县、河间市、东光县、献县、运河区、任丘市、吴桥县、青县、黄骅市)  汉中市(城固县、南郑区、宁强县、留坝县、洋县、佛坪县、西乡县、略阳县、镇巴县、勉县、汉台区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区)

长沙市(浏阳市、宁乡市、雨花区、芙蓉区、望城区、天心区、长沙县、岳麓区、开福区)

长治市(潞城区、长子县、襄垣县、黎城县、武乡县、平顺县、沁县、上党区、壶关县、沁源县、潞州区、屯留区)济宁市(邹城市、嘉祥县、泗水县、微山县、汶上县、任城区、曲阜市、金乡县、兖州区、鱼台县、梁山县)

庆阳市(正宁县、镇原县、西峰区、华池县、宁县、庆城县、环县、合水县)  崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县)

天津市(红桥区、宝坻区、蓟州区、南开区、西青区、武清区、滨海新区、河北区、东丽区、静海区、津南区、和平区、河东区、河西区、北辰区、宁河区)

邵阳市(双清区、大祥区、新宁县、邵阳县、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、邵东市、洞口县、北塔区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区、大石桥市、老边区)通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗)

凉山彝族自治州(会东县、德昌县、西昌市、布拖县、金阳县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、宁南县、甘洛县、盐源县、普格县、会理市、越西县、美姑县、喜德县、雷波县)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

石家庄市(平山县、无极县、灵寿县、深泽县、藁城区、行唐县、桥西区、鹿泉区、辛集市、赞皇县、栾城区、井陉矿区、井陉县、新华区、新乐市、元氏县、赵县、正定县、高邑县、长安区、晋州市、裕华区)

嘉峪关市

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、七星关区、织金县、金沙县、大方县、赫章县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、禹州市)

荆州市(沙市区、石首市、洪湖市、江陵县、公安县、荆州区、松滋市、监利市)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区)

邢台市(清河县、广宗县、任泽区、沙河市、平乡县、信都区、南和区、南宫市、新河县、临城县、威县、宁晋县、柏乡县、襄都区、临西县、隆尧县、巨鹿县、内丘县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)

宁德市(福鼎市、蕉城区、柘荣县、古田县、霞浦县、周宁县、福安市、寿宁县、屏南县)

宜宾市(翠屏区、屏山县、长宁县、高县、珙县、江安县、筠连县、南溪区、叙州区、兴文县)

承德市(承德县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县、宽城满族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。