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辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

邢台市(内丘县、襄都区、临城县、任泽区、临西县、信都区、隆尧县、宁晋县、南宫市、平乡县、广宗县、沙河市、南和区、巨鹿县、新河县、柏乡县、清河县、威县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县)  桂林市(雁山区、临桂区、兴安县、叠彩区、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、平乐县、灌阳县、永福县、阳朔县、秀峰区、资源县、灵川县、全州县、龙胜各族自治县、象山区)

新余市(分宜县、渝水区)

梧州市(藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区、苍梧县)

昌都市(洛隆县、左贡县、八宿县、丁青县、类乌齐县、江达县、卡若区、察雅县、贡觉县、边坝县、芒康县)

周口市(淮阳区、商水县、西华县、川汇区、项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、太康县)  临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、临夏市、广河县、永靖县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、个旧市、建水县、石屏县、红河县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县)

锦州市(义县、凌海市、太和区、古塔区、凌河区、黑山县、北镇市)

廊坊市(霸州市、大城县、固安县、大厂回族自治县、永清县、文安县、香河县、广阳区、三河市、安次区)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、遂昌县、缙云县、青田县、庆元县、云和县)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、黟县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

赣州市(石城县、于都县、南康区、瑞金市、上犹县、安远县、信丰县、龙南市、兴国县、崇义县、会昌县、寻乌县、章贡区、大余县、赣县区、全南县、宁都县、定南县)

黄冈市(红安县、武穴市、英山县、黄梅县、罗田县、团风县、黄州区、蕲春县、麻城市、浠水县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

清远市(阳山县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、清城区)

武汉市(东西湖区、青山区、洪山区、江汉区、汉南区、蔡甸区、新洲区、硚口区、江夏区、汉阳区、江岸区、黄陂区、武昌区)

常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区、金坛区)

香港特别行政区

双鸭山市(集贤县、岭东区、四方台区、尖山区、宝山区、友谊县、饶河县、宝清县)

广州市(增城区、番禺区、从化区、海珠区、越秀区、白云区、荔湾区、南沙区、花都区、天河区、黄埔区)

庆阳市(宁县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、镇原县、环县、合水县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

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嘉峪关市

唐山市(遵化市、开平区、路北区、迁安市、路南区、乐亭县、丰南区、滦南县、丰润区、曹妃甸区、古冶区、滦州市、迁西县、玉田县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、林西县、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)  北京市(昌平区、通州区、延庆区、朝阳区、顺义区、密云区、门头沟区、海淀区、大兴区、丰台区、东城区、怀柔区、平谷区、西城区、石景山区、房山区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、久治县)

自贡市(沿滩区、富顺县、荣县、大安区、自流井区、贡井区)

抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、抚顺县)大庆市(让胡路区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、大同区、肇源县、龙凤区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区、灯塔市)  咸宁市(通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市)

九江市(武宁县、庐山市、永修县、都昌县、德安县、瑞昌市、浔阳区、修水县、彭泽县、湖口县、柴桑区、濂溪区、共青城市)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、花垣县、凤凰县)安康市(紫阳县、宁陕县、汉滨区、石泉县、平利县、白河县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、镇坪县)

衡阳市(耒阳市、南岳区、衡东县、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、祁东县、衡山县、衡南县、常宁市、珠晖区、石鼓区)

昭通市(威信县、永善县、水富市、大关县、昭阳区、彝良县、巧家县、盐津县、镇雄县、鲁甸县、绥江县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、辰溪县)

淄博市(高青县、周村区、沂源县、临淄区、淄川区、张店区、博山区、桓台县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

金昌市(永昌县、金川区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

宝鸡市(金台区、太白县、眉县、凤翔区、陈仓区、渭滨区、陇县、岐山县、麟游县、扶风县、凤县、千阳县)

衢州市(常山县、龙游县、衢江区、江山市、柯城区、开化县)

连云港市(东海县、海州区、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区)

林芝市(墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县、波密县、米林市、工布江达县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、定安县、临高县、乐东黎族自治县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县)

延安市(延川县、富县、洛川县、宝塔区、延长县、志丹县、黄龙县、吴起县、黄陵县、甘泉县、宜川县、子长市、安塞区)

雅安市(荥经县、雨城区、天全县、石棉县、芦山县、汉源县、宝兴县、名山区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。