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榆林市(府谷县、定边县、靖边县、神木市、米脂县、吴堡县、清涧县、榆阳区、横山区、子洲县、佳县、绥德县)








石家庄市(晋州市、正定县、长安区、灵寿县、新华区、桥西区、辛集市、赞皇县、鹿泉区、井陉矿区、高邑县、无极县、藁城区、行唐县、裕华区、栾城区、平山县、井陉县、深泽县、元氏县、新乐市、赵县)








龙岩市(漳平市、武平县、连城县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县)








迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  东莞市








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郴州市(临武县、桂阳县、嘉禾县、资兴市、永兴县、安仁县、桂东县、宜章县、北湖区、苏仙区、汝城县)








大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、永吉县、舒兰市、龙潭区、磐石市、蛟河市、丰满区)








沈阳市(和平区、于洪区、沈河区、辽中区、苏家屯区、法库县、浑南区、大东区、铁西区、新民市、康平县、沈北新区、皇姑区)








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烟台市(芝罘区、莱州市、栖霞市、莱阳市、福山区、招远市、莱山区、牟平区、蓬莱区、龙口市、海阳市)








毕节市(纳雍县、七星关区、赫章县、金沙县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)








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黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区)








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通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)








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吕梁市(岚县、离石区、汾阳市、临县、兴县、柳林县、孝义市、中阳县、方山县、石楼县、交城县、文水县、交口县)
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长春市(南关区、农安县、公主岭市、九台区、德惠市、榆树市、宽城区、朝阳区、绿园区、二道区、双阳区)








辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)








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宜昌市(枝江市、伍家岗区、点军区、猇亭区、西陵区、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、夷陵区、秭归县)  广西壮族自治区








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宁波市(海曙区、宁海县、象山县、余姚市、鄞州区、慈溪市、江北区、北仑区、镇海区、奉化区)甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、雅江县、得荣县、理塘县、甘孜县、巴塘县、康定市、新龙县、稻城县、乡城县、炉霍县、色达县、德格县、泸定县、石渠县、道孚县、丹巴县)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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