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更新时间：2025-04-25 00:19:07　浏览次数： 705

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文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市、丘北县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

榆林市(清涧县、定边县、吴堡县、神木市、佳县、绥德县、靖边县、横山区、米脂县、府谷县、榆阳区、子洲县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

廊坊市(霸州市、香河县、大城县、文安县、固安县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、永清县、三河市)

遵义市(仁怀市、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、桐梓县、凤冈县、播州区、红花岗区、汇川区、习水县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县)

天津市(西青区、宝坻区、蓟州区、静海区、东丽区、河西区、津南区、宁河区、武清区、河北区、滨海新区、红桥区、南开区、和平区、北辰区、河东区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市)

福州市(马尾区、平潭县、仓山区、闽清县、闽侯县、晋安区、福清市、永泰县、连江县、罗源县、台江区、长乐区、鼓楼区)

青岛市(城阳区、市南区、黄岛区、即墨区、市北区、李沧区、崂山区、胶州市、莱西市、平度市)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、宝应县、邗江区、高邮市)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连州市、英德市、清新区、连南瑶族自治县)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、萧县、灵璧县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴仁市、望谟县、兴义市、册亨县、贞丰县、安龙县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

达州市(达川区、大竹县、开江县、宣汉县、渠县、通川区、万源市)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、峄城区)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、丹徒区、润州区、扬中市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

包头市(东河区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

成都市(锦江区、新都区、邛崃市、武侯区、崇州市、蒲江县、彭州市、龙泉驿区、简阳市、双流区、都江堰市、青羊区、新津区、温江区、金牛区、青白江区、金堂县、大邑县、成华区、郫都区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

梧州市(长洲区、藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县)

长治市(武乡县、平顺县、沁县、屯留区、潞城区、沁源县、长子县、黎城县、潞州区、襄垣县、上党区、壶关县)

江门市(恩平市、蓬江区、台山市、新会区、鹤山市、江海区、开平市)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县)

吉林市(船营区、磐石市、丰满区、桦甸市、永吉县、舒兰市、昌邑区、蛟河市、龙潭区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、绥中县、建昌县、龙港区)

郑州市(管城回族区、金水区、新郑市、登封市、中牟县、中原区、巩义市、荥阳市、惠济区、上街区、二七区、新密市)

内蒙古自治区

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

阜新市(细河区、太平区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

滁州市(全椒县、琅琊区、天长市、明光市、来安县、定远县、凤阳县、南谯区)

渭南市(华阴市、潼关县、蒲城县、韩城市、富平县、澄城县、临渭区、华州区、白水县、合阳县、大荔县)

龙岩市(连城县、长汀县、上杭县、永定区、漳平市、武平县、新罗区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

雅安市(汉源县、宝兴县、石棉县、天全县、芦山县、名山区、雨城区、荥经县)

深圳市(南山区、光明区、罗湖区、坪山区、宝安区、盐田区、龙岗区、福田区、龙华区)

德州市(禹城市、齐河县、德城区、陵城区、庆云县、武城县、乐陵市、夏津县、平原县、临邑县、宁津县)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、策勒县、皮山县、和田市、于田县、洛浦县)

邯郸市(复兴区、鸡泽县、成安县、魏县、馆陶县、永年区、丛台区、峰峰矿区、涉县、肥乡区、大名县、武安市、广平县、邱县、磁县、邯山区、曲周县、临漳县)

济宁市(泗水县、梁山县、金乡县、汶上县、嘉祥县、微山县、兖州区、曲阜市、任城区、邹城市、鱼台县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

桂林市(平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、七星区、叠彩区、资源县、全州县、灵川县、临桂区、秀峰区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县、象山区、荔浦市、灌阳县、兴安县)

晋中市(榆次区、寿阳县、太谷区、昔阳县、灵石县、祁县、平遥县、介休市、榆社县、左权县、和顺县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、德江县)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、沐川县、沙湾区、市中区、井研县、马边彝族自治县、犍为县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

南通市(崇川区、如东县、启东市、如皋市、通州区、海门区、海安市)

宜春市(奉新县、宜丰县、丰城市、樟树市、袁州区、靖安县、铜鼓县、万载县、高安市、上高县)

洛阳市(瀍河回族区、老城区、嵩县、涧西区、新安县、孟津区、栾川县、汝阳县、伊川县、偃师区、西工区、洛宁县、洛龙区、宜阳县)

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长春市(宽城区、朝阳区、九台区、榆树市、公主岭市、南关区、双阳区、绿园区、二道区、农安县、德惠市)

哈尔滨市(南岗区、松北区、道里区、依兰县、平房区、双城区、方正县、尚志市、宾县、香坊区、延寿县、通河县、道外区、呼兰区、木兰县、阿城区、五常市、巴彦县)

衡水市(武强县、饶阳县、冀州区、枣强县、桃城区、景县、安平县、阜城县、武邑县、故城县、深州市)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、福绵区、陆川县、容县、北流市)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

济源市

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区、土默特左旗、托克托县、新城区、玉泉区、回民区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化