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三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

柳州市(柳江区、柳南区、柳北区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县)

淮南市(田家庵区、大通区、寿县、八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区)  湖州市(安吉县、德清县、南浔区、吴兴区、长兴县)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区)

兰州市(永登县、皋兰县、七里河区、城关区、榆中县、西固区、红古区、安宁区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)  铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

渭南市(白水县、合阳县、华州区、大荔县、华阴市、潼关县、富平县、澄城县、蒲城县、韩城市、临渭区)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县)

南宁市(宾阳县、隆安县、武鸣区、横州市、西乡塘区、马山县、江南区、良庆区、上林县、青秀区、邕宁区、兴宁区)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、汶川县、马尔康市、理县、壤塘县、九寨沟县、小金县、金川县、茂县、若尔盖县、阿坝县、黑水县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、合作市、夏河县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、玛曲县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

宁夏回族自治区

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、南岳区、珠晖区、雁峰区、衡南县、衡阳县、衡东县、石鼓区、耒阳市、常宁市、祁东县)

济南市(历下区、商河县、市中区、章丘区、平阴县、莱芜区、天桥区、槐荫区、济阳区、钢城区、历城区、长清区)

清远市(佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市、连州市)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

安庆市(望江县、太湖县、宜秀区、大观区、怀宁县、桐城市、迎江区、潜山市、宿松县、岳西县)

南阳市(唐河县、西峡县、邓州市、淅川县、新野县、镇平县、桐柏县、方城县、社旗县、内乡县、南召县、宛城区、卧龙区)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、罗定市、云安区)

五指山市(东方市、万宁市、屯昌县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县)

宁波市(余姚市、慈溪市、宁海县、江北区、北仑区、奉化区、象山县、镇海区、海曙区、鄞州区)

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襄阳市(襄城区、谷城县、宜城市、襄州区、老河口市、保康县、南漳县、樊城区、枣阳市)

太原市(杏花岭区、娄烦县、晋源区、古交市、万柏林区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、迎泽区)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

绥化市(青冈县、明水县、绥棱县、庆安县、望奎县、北林区、肇东市、安达市、兰西县、海伦市)  九江市(柴桑区、彭泽县、瑞昌市、都昌县、浔阳区、修水县、庐山市、德安县、共青城市、濂溪区、永修县、湖口县、武宁县)

遵义市(绥阳县、汇川区、红花岗区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、习水县、余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、湄潭县)

楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、大姚县、永仁县、双柏县、元谋县、禄丰市、牟定县、南华县、姚安县)

张家口市(怀来县、蔚县、沽源县、张北县、万全区、桥西区、涿鹿县、康保县、桥东区、宣化区、尚义县、下花园区、阳原县、崇礼区、怀安县、赤城县)永州市(江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、道县、江永县、东安县、宁远县、蓝山县、祁阳市、新田县、冷水滩区)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)  钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

晋城市(城区、高平市、陵川县、沁水县、泽州县、阳城县)

沧州市(泊头市、吴桥县、青县、肃宁县、献县、新华区、盐山县、河间市、孟村回族自治县、任丘市、运河区、沧县、黄骅市、海兴县、南皮县、东光县)

西藏自治区淄博市(沂源县、淄川区、桓台县、周村区、博山区、张店区、临淄区、高青县)

昭通市(水富市、盐津县、镇雄县、绥江县、永善县、昭阳区、巧家县、威信县、鲁甸县、彝良县、大关县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

徐州市(睢宁县、云龙区、邳州市、铜山区、丰县、沛县、鼓楼区、贾汪区、新沂市、泉山区)

焦作市(山阳区、武陟县、解放区、中站区、博爱县、沁阳市、温县、孟州市、修武县、马村区)

赤峰市(宁城县、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、红山区)

台州市(路桥区、临海市、玉环市、温岭市、黄岩区、三门县、椒江区、天台县、仙居县)

内蒙古自治区

吉林市(昌邑区、丰满区、蛟河市、船营区、舒兰市、永吉县、磐石市、龙潭区、桦甸市)

朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

毕节市(赫章县、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、织金县)

大连市(西岗区、庄河市、长海县、金州区、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、中山区、瓦房店市、普兰店区)

三明市(沙县区、永安市、宁化县、清流县、大田县、明溪县、建宁县、三元区、泰宁县、尤溪县、将乐县)

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、来安县、南谯区、明光市、全椒县、琅琊区)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

绵阳市(江油市、安州区、涪城区、平武县、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、三台县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。