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内蒙古自治区

淮南市(田家庵区、寿县、大通区、凤台县、八公山区、潘集区、谢家集区)

玉林市(兴业县、陆川县、玉州区、福绵区、北流市、博白县、容县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、太和县、颍东区、临泉县)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、轮台县)

泉州市(丰泽区、永春县、洛江区、惠安县、泉港区、鲤城区、德化县、石狮市、金门县、南安市、安溪县、晋江市)

安阳市(北关区、殷都区、汤阴县、龙安区、林州市、滑县、内黄县、安阳县、文峰区)

曲靖市(陆良县、宣威市、师宗县、会泽县、马龙区、沾益区、富源县、麒麟区、罗平县)茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)

牡丹江市(阳明区、宁安市、东安区、穆棱市、林口县、西安区、绥芬河市、东宁市、爱民区、海林市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、彰武县、细河区、清河门区、新邱区)

苏州市(张家港市、姑苏区、虎丘区、吴中区、太仓市、吴江区、相城区、昆山市、常熟市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、鹤峰县、来凤县、利川市、建始县、巴东县、宣恩县)

锦州市(凌海市、古塔区、北镇市、太和区、黑山县、义县、凌河区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、兴隆县)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

赣州市(兴国县、南康区、崇义县、寻乌县、赣县区、章贡区、安远县、全南县、龙南市、信丰县、石城县、大余县、定南县、瑞金市、会昌县、宁都县、上犹县、于都县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、克山县、龙沙区、铁锋区、龙江县、依安县、建华区、拜泉县、碾子山区、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、泰来县)

福州市(马尾区、闽侯县、平潭县、永泰县、福清市、台江区、连江县、仓山区、长乐区、晋安区、鼓楼区、闽清县、罗源县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县、会同县、辰溪县、沅陵县、洪江市、鹤城区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、丘北县、广南县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)

林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、波密县、墨脱县、朗县、米林市)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)

武汉市(东西湖区、汉南区、汉阳区、江岸区、武昌区、蔡甸区、新洲区、江夏区、江汉区、洪山区、黄陂区、硚口区、青山区)

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张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、高台县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、大同区、肇州县、让胡路区、林甸县、萨尔图区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县)

南平市(顺昌县、浦城县、建阳区、延平区、邵武市、松溪县、政和县、武夷山市、建瓯市、光泽县)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、乌什县、沙雅县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、新和县)

郑州市(上街区、金水区、新密市、新郑市、荥阳市、中原区、二七区、管城回族区、巩义市、惠济区、中牟县、登封市)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

梅州市(梅县区、平远县、兴宁市、梅江区、丰顺县、大埔县、蕉岭县、五华县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

杭州市(萧山区、拱墅区、富阳区、桐庐县、钱塘区、滨江区、建德市、淳安县、余杭区、临安区、上城区、西湖区、临平区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、林西县、敖汉旗)太原市(娄烦县、尖草坪区、小店区、晋源区、清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、古交市、杏花岭区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、阳山县)

鞍山市(铁西区、立山区、铁东区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、台安县)

盐城市(射阳县、阜宁县、盐都区、滨海县、建湖县、响水县、大丰区、东台市、亭湖区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

桂林市(兴安县、荔浦市、平乐县、永福县、临桂区、雁山区、灵川县、全州县、龙胜各族自治县、象山区、秀峰区、叠彩区、七星区、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、资源县)

长沙市(浏阳市、雨花区、长沙县、芙蓉区、望城区、宁乡市、开福区、天心区、岳麓区)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、江油市、安州区、梓潼县、盐亭县、三台县、涪城区、游仙区)

青岛市(市北区、即墨区、平度市、崂山区、胶州市、莱西市、李沧区、市南区、黄岛区、城阳区)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县、崇信县)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、江陵县、洪湖市、公安县、监利市、沙市区)

洛阳市(瀍河回族区、洛宁县、汝阳县、偃师区、栾川县、涧西区、西工区、洛龙区、孟津区、新安县、伊川县、宜阳县、老城区、嵩县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。