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朔州市(山阴县、朔城区、应县、怀仁市、右玉县、平鲁区)

铁岭市(铁岭县、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县、清河区、银州区)

济南市(历下区、济阳区、商河县、天桥区、钢城区、槐荫区、平阴县、市中区、历城区、长清区、莱芜区、章丘区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区、盖州市、大石桥市)  金华市(义乌市、兰溪市、金东区、婺城区、浦江县、东阳市、永康市、磐安县、武义县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、沅江市、赫山区、安化县)

韶关市(翁源县、始兴县、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、曲江区、浈江区、乐昌市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)山南市(加查县、桑日县、琼结县、浪卡子县、错那市、扎囊县、隆子县、措美县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、乃东区)

邯郸市(涉县、馆陶县、永年区、鸡泽县、峰峰矿区、复兴区、大名县、武安市、丛台区、曲周县、广平县、临漳县、邱县、肥乡区、磁县、邯山区、成安县、魏县)  阿勒泰地区(青河县、富蕴县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、麦积区、秦州区、秦安县)

甘孜藏族自治州(稻城县、新龙县、理塘县、泸定县、乡城县、得荣县、白玉县、九龙县、丹巴县、巴塘县、德格县、甘孜县、康定市、石渠县、炉霍县、雅江县、色达县、道孚县)

鹤岗市(兴山区、萝北县、兴安区、绥滨县、工农区、东山区、南山区、向阳区)

三沙市(南沙区、西沙区)

宜宾市(翠屏区、高县、江安县、长宁县、兴文县、珙县、叙州区、筠连县、屏山县、南溪区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

石家庄市(桥西区、鹿泉区、平山县、赞皇县、深泽县、高邑县、行唐县、晋州市、新华区、灵寿县、无极县、辛集市、藁城区、正定县、新乐市、长安区、裕华区、栾城区、元氏县、井陉县、赵县、井陉矿区)

安庆市(桐城市、太湖县、迎江区、宜秀区、潜山市、宿松县、岳西县、望江县、大观区、怀宁县)

渭南市(澄城县、华阴市、蒲城县、潼关县、临渭区、富平县、华州区、大荔县、白水县、韩城市、合阳县)

朝阳市(双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市)

南充市(仪陇县、顺庆区、西充县、蓬安县、阆中市、高坪区、营山县、南部县、嘉陵区)

苏州市(张家港市、吴中区、太仓市、相城区、昆山市、吴江区、常熟市、姑苏区、虎丘区)

安阳市(龙安区、滑县、殷都区、林州市、内黄县、北关区、安阳县、汤阴县、文峰区)

萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

福州市(仓山区、鼓楼区、台江区、闽清县、马尾区、闽侯县、罗源县、福清市、长乐区、连江县、晋安区、平潭县、永泰县)

常德市(澧县、安乡县、桃源县、武陵区、津市市、鼎城区、临澧县、汉寿县、石门县)

和田地区(和田市、民丰县、洛浦县、墨玉县、于田县、皮山县、策勒县、和田县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

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泉州市(金门县、南安市、惠安县、晋江市、鲤城区、泉港区、石狮市、安溪县、永春县、洛江区、丰泽区、德化县)

银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区)

梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区)

开封市(龙亭区、通许县、杞县、祥符区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区)  吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

昌都市(察雅县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、边坝县、丁青县、芒康县、江达县、八宿县、左贡县、贡觉县)平顶山市(宝丰县、卫东区、郏县、鲁山县、叶县、汝州市、湛河区、石龙区、舞钢市、新华区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)  自贡市(贡井区、大安区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

昆明市(官渡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、盘龙区、晋宁区、西山区、东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、临潭县、卓尼县、舟曲县、合作市)济宁市(微山县、兖州区、邹城市、金乡县、梁山县、泗水县、任城区、汶上县、曲阜市、鱼台县、嘉祥县)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、沙雅县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、拜城县、库车市、新和县)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、双清区、绥宁县、隆回县、北塔区、邵东市、洞口县、武冈市、新邵县)

商丘市(永城市、柘城县、虞城县、宁陵县、梁园区、睢县、夏邑县、睢阳区、民权县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

广元市(朝天区、剑阁县、青川县、昭化区、旺苍县、苍溪县、利州区)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、竹溪县、张湾区、房县、丹江口市、郧西县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

绥化市(兰西县、庆安县、明水县、肇东市、海伦市、安达市、望奎县、北林区、青冈县、绥棱县)

南阳市(唐河县、邓州市、西峡县、南召县、卧龙区、方城县、宛城区、镇平县、社旗县、淅川县、新野县、内乡县、桐柏县)

济源市

潍坊市(寿光市、坊子区、昌邑市、昌乐县、寒亭区、安丘市、青州市、诸城市、临朐县、潍城区、奎文区、高密市)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

九江市(柴桑区、武宁县、彭泽县、都昌县、庐山市、濂溪区、湖口县、德安县、永修县、共青城市、修水县、浔阳区、瑞昌市)

日喀则市(南木林县、白朗县、昂仁县、萨嘎县、谢通门县、江孜县、仲巴县、萨迦县、岗巴县、仁布县、吉隆县、康马县、亚东县、桑珠孜区、定日县、聂拉木县、拉孜县、定结县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。