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文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、文山市、西畴县、广南县、马关县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、英德市、连州市、阳山县、佛冈县)

湛江市(麻章区、徐闻县、霞山区、坡头区、赤坎区、遂溪县、吴川市、雷州市、廉江市)  阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、九寨沟县、松潘县、小金县、红原县、理县、汶川县、黑水县、若尔盖县、阿坝县、金川县、茂县、马尔康市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、台江县、榕江县、天柱县、三穗县、凯里市、丹寨县、从江县、麻江县、岑巩县、镇远县、锦屏县、剑河县、雷山县、黄平县、施秉县)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

陇南市(武都区、康县、西和县、徽县、两当县、礼县、宕昌县、文县、成县)

和田地区(于田县、洛浦县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、策勒县)  娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、衢江区、江山市、开化县)

海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

广西壮族自治区

晋中市(榆次区、灵石县、平遥县、榆社县、祁县、左权县、和顺县、太谷区、介休市、昔阳县、寿阳县)

那曲市(索县、安多县、尼玛县、双湖县、申扎县、巴青县、比如县、班戈县、色尼区、聂荣县、嘉黎县)

泸州市(龙马潭区、合江县、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、江阳区)

兰州市(西固区、皋兰县、安宁区、城关区、七里河区、永登县、榆中县、红古区)

昭通市(水富市、彝良县、绥江县、鲁甸县、巧家县、威信县、镇雄县、盐津县、大关县、永善县、昭阳区)

贵阳市(乌当区、白云区、花溪区、息烽县、清镇市、开阳县、修文县、南明区、观山湖区、云岩区)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县、花垣县、吉首市、凤凰县)

绥化市(望奎县、安达市、明水县、兰西县、海伦市、绥棱县、肇东市、庆安县、北林区、青冈县)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

阿里地区(普兰县、革吉县、日土县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、沙雅县、新和县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、乌什县)

新疆维吾尔自治区

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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县)

贵港市(平南县、港北区、覃塘区、港南区、桂平市)

辽阳市(白塔区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、通山县)  中山市

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、龙泉市、松阳县、庆元县、缙云县、遂昌县)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区)

邢台市(信都区、新河县、柏乡县、临城县、巨鹿县、临西县、内丘县、广宗县、任泽区、威县、襄都区、沙河市、清河县、隆尧县、南和区、南宫市、平乡县、宁晋县)宁德市(霞浦县、柘荣县、福鼎市、古田县、寿宁县、周宁县、屏南县、蕉城区、福安市)

南宁市(良庆区、兴宁区、青秀区、上林县、武鸣区、邕宁区、马山县、隆安县、西乡塘区、宾阳县、横州市、江南区)  安庆市(望江县、宿松县、怀宁县、岳西县、大观区、迎江区、宜秀区、太湖县、潜山市、桐城市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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焦作市(马村区、博爱县、山阳区、武陟县、修武县、沁阳市、解放区、温县、孟州市、中站区)香港特别行政区

东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

宝鸡市(扶风县、麟游县、岐山县、金台区、陈仓区、眉县、陇县、凤县、渭滨区、凤翔区、千阳县、太白县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、东山区、萝北县、工农区、向阳区、兴山区、兴安区)

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漳州市(漳浦县、龙文区、龙海区、平和县、东山县、云霄县、长泰区、南靖县、芗城区、华安县、诏安县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县)

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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

邯郸市(邯山区、复兴区、魏县、丛台区、武安市、馆陶县、鸡泽县、磁县、峰峰矿区、大名县、曲周县、邱县、涉县、广平县、临漳县、成安县、永年区、肥乡区)

内蒙古自治区

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮阴区、金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区)

临夏回族自治州(和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、临夏县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。