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双鸭山市(四方台区、宝清县、尖山区、友谊县、饶河县、集贤县、宝山区、岭东区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

韶关市(武江区、浈江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、始兴县、南雄市、翁源县)

安康市(岚皋县、白河县、旬阳市、汉滨区、紫阳县、宁陕县、平利县、镇坪县、汉阴县、石泉县)  抚顺市(望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

襄阳市(樊城区、襄城区、谷城县、襄州区、保康县、南漳县、老河口市、宜城市、枣阳市)

福州市(仓山区、鼓楼区、福清市、台江区、连江县、平潭县、闽清县、马尾区、罗源县、永泰县、长乐区、闽侯县、晋安区)

中山市

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、新城区、回民区、玉泉区、托克托县、清水河县、赛罕区、土默特左旗)  海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、个旧市、开远市、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县、泸西县)

宁夏回族自治区

宁波市(镇海区、余姚市、鄞州区、江北区、宁海县、象山县、北仑区、海曙区、奉化区、慈溪市)

和田地区(和田市、皮山县、于田县、民丰县、和田县、策勒县、墨玉县、洛浦县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)

南平市(延平区、建阳区、武夷山市、浦城县、政和县、邵武市、松溪县、光泽县、建瓯市、顺昌县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

宜宾市(屏山县、长宁县、翠屏区、高县、兴文县、江安县、叙州区、筠连县、南溪区、珙县)

枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、麻栗坡县、广南县、丘北县、西畴县、富宁县、文山市)

南京市(江宁区、秦淮区、溧水区、六合区、雨花台区、浦口区、玄武区、鼓楼区、建邺区、高淳区、栖霞区)

广州市(花都区、荔湾区、南沙区、天河区、番禺区、从化区、黄埔区、增城区、白云区、越秀区、海珠区)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、翔安区、同安区、集美区)

临汾市(安泽县、浮山县、永和县、古县、隰县、霍州市、汾西县、乡宁县、吉县、翼城县、曲沃县、蒲县、侯马市、襄汾县、洪洞县、尧都区、大宁县)

广安市(前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、岳池县、武胜县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)

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松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

开封市(尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、禹王台区、兰考县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、东乡族自治县、和政县、临夏县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗)

商丘市(夏邑县、睢县、梁园区、睢阳区、永城市、民权县、宁陵县、虞城县、柘城县)

嘉峪关市

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、加查县、桑日县、隆子县、乃东区、错那市、曲松县、琼结县、措美县、扎囊县)  遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、射洪市、安居区)

内蒙古自治区

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

泸州市(古蔺县、泸县、叙永县、江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区)遵义市(湄潭县、红花岗区、桐梓县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、汇川区、正安县、赤水市、仁怀市、播州区、习水县、余庆县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

牡丹江市(海林市、阳明区、宁安市、林口县、爱民区、穆棱市、东安区、西安区、绥芬河市、东宁市)

齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、拜泉县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、建华区、昂昂溪区、碾子山区、富裕县、泰来县、克东县、甘南县、富拉尔基区、依安县、龙沙区)

河源市(龙川县、源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、霸州市、三河市、安次区、文安县、香河县、固安县、大城县、广阳区)

邢台市(内丘县、信都区、新河县、柏乡县、临城县、沙河市、临西县、威县、广宗县、襄都区、清河县、南和区、平乡县、任泽区、宁晋县、南宫市、隆尧县、巨鹿县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

绥化市(海伦市、肇东市、明水县、绥棱县、北林区、庆安县、望奎县、青冈县、兰西县、安达市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

石家庄市(栾城区、新华区、赵县、深泽县、长安区、新乐市、无极县、高邑县、平山县、藁城区、赞皇县、正定县、辛集市、桥西区、元氏县、行唐县、灵寿县、晋州市、鹿泉区、裕华区、井陉矿区、井陉县)

龙岩市(长汀县、新罗区、漳平市、永定区、武平县、连城县、上杭县)

常州市(钟楼区、金坛区、武进区、新北区、天宁区、溧阳市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。