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阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

常德市(武陵区、石门县、临澧县、桃源县、澧县、鼎城区、汉寿县、安乡县、津市市)

中山市

宣城市(泾县、宣州区、旌德县、绩溪县、郎溪县、广德市、宁国市)  黔东南苗族侗族自治州(雷山县、天柱县、剑河县、凯里市、施秉县、从江县、锦屏县、镇远县、麻江县、榕江县、黄平县、三穗县、台江县、丹寨县、黎平县、岑巩县)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

昭通市(水富市、镇雄县、彝良县、威信县、昭阳区、永善县、绥江县、鲁甸县、大关县、盐津县、巧家县)

滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、沾化区、邹平市、阳信县、滨城区)滁州市(琅琊区、南谯区、天长市、全椒县、来安县、凤阳县、定远县、明光市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)  漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

宁夏回族自治区

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、阿瓦提县)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、松山区、巴林右旗、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、昌黎县)

辽阳市(灯塔市、白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区)

承德市(双桥区、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、双滦区)

南通市(崇川区、启东市、海门区、如皋市、如东县、通州区、海安市)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、扬中市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区)

渭南市(合阳县、潼关县、华州区、富平县、华阴市、韩城市、澄城县、临渭区、大荔县、蒲城县、白水县)

郑州市(登封市、巩义市、新郑市、中牟县、新密市、金水区、管城回族区、荥阳市、上街区、惠济区、中原区、二七区)

汉中市(洋县、略阳县、留坝县、佛坪县、勉县、城固县、镇巴县、西乡县、宁强县、南郑区、汉台区)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市)

杭州市(余杭区、钱塘区、拱墅区、富阳区、临安区、上城区、建德市、淳安县、临平区、西湖区、萧山区、滨江区、桐庐县)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、石拐区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

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安康市(石泉县、平利县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、白河县、镇坪县、汉阴县)

周口市(扶沟县、川汇区、郸城县、西华县、太康县、商水县、鹿邑县、项城市、淮阳区、沈丘县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

乐山市(沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、市中区、五通桥区、沐川县、夹江县)  盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

锦州市(古塔区、北镇市、凌海市、义县、太和区、黑山县、凌河区)

大连市(庄河市、沙河口区、甘井子区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、长海县、金州区、西岗区、普兰店区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)  吉林市(丰满区、蛟河市、龙潭区、磐石市、桦甸市、船营区、舒兰市、永吉县、昌邑区)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、城中区、柳城县、融安县、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)合肥市(庐阳区、肥西县、巢湖市、蜀山区、包河区、长丰县、庐江县、瑶海区、肥东县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县、民乐县)

焦作市(山阳区、博爱县、孟州市、解放区、修武县、沁阳市、中站区、武陟县、马村区、温县)

邵阳市(邵东市、隆回县、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、大祥区、新邵县、邵阳县、双清区、洞口县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、五华县、梅县区、丰顺县、大埔县、平远县)

运城市(临猗县、绛县、芮城县、闻喜县、垣曲县、永济市、河津市、稷山县、新绛县、夏县、平陆县、万荣县、盐湖区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、册亨县、普安县、兴仁市)

广元市(青川县、苍溪县、朝天区、利州区、旺苍县、剑阁县、昭化区)

锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、碌曲县、临潭县)

烟台市(莱州市、海阳市、福山区、龙口市、莱山区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、招远市、牟平区)

安庆市(望江县、潜山市、宜秀区、太湖县、宿松县、桐城市、岳西县、大观区、怀宁县、迎江区)

常州市(新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区)

五指山市(万宁市、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、临高县、定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县)

长治市(潞州区、壶关县、长子县、武乡县、平顺县、屯留区、潞城区、上党区、沁县、沁源县、襄垣县、黎城县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。