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淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

大同市(阳高县、广灵县、云州区、云冈区、左云县、天镇县、平城区、灵丘县、新荣区、浑源县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)  三明市(泰宁县、尤溪县、明溪县、沙县区、建宁县、清流县、将乐县、永安市、三元区、大田县、宁化县)

抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区)

凉山彝族自治州(冕宁县、宁南县、会理市、金阳县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、美姑县、盐源县、雷波县、西昌市、德昌县、甘洛县、会东县、昭觉县、喜德县、普格县)

那曲市(申扎县、巴青县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、安多县、索县、色尼区、尼玛县、班戈县、比如县)文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、马关县、广南县、砚山县、西畴县、文山市、富宁县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、建始县、咸丰县、利川市、恩施市)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

内蒙古自治区

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

深圳市(宝安区、坪山区、盐田区、龙岗区、南山区、龙华区、福田区、罗湖区、光明区)

鸡西市(梨树区、虎林市、密山市、城子河区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、恒山区、麻山区)

金昌市(永昌县、金川区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区)

江门市(恩平市、鹤山市、新会区、台山市、开平市、蓬江区、江海区)

济南市(商河县、钢城区、天桥区、历城区、莱芜区、槐荫区、市中区、历下区、济阳区、长清区、平阴县、章丘区)

商丘市(睢阳区、永城市、睢县、柘城县、梁园区、民权县、宁陵县、虞城县、夏邑县)

酒泉市(肃州区、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

拉萨市(城关区、林周县、曲水县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

喀什地区(巴楚县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、喀什市、岳普湖县、疏附县、莎车县)

济源市

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鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

南通市(启东市、通州区、如皋市、海门区、海安市、崇川区、如东县)

温州市(泰顺县、龙港市、洞头区、文成县、鹿城区、苍南县、龙湾区、平阳县、乐清市、瓯海区、永嘉县、瑞安市)

乐山市(金口河区、沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、犍为县、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县)  驻马店市(平舆县、泌阳县、驿城区、上蔡县、新蔡县、汝南县、遂平县、确山县、正阳县、西平县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

大庆市(大同区、肇州县、萨尔图区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、让胡路区)

吉安市(万安县、峡江县、遂川县、安福县、吉安县、吉州区、井冈山市、泰和县、新干县、吉水县、永新县、永丰县、青原区)乌兰察布市(商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县)

自贡市(自流井区、贡井区、荣县、富顺县、沿滩区、大安区)  营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区)

宣城市(绩溪县、宣州区、广德市、宁国市、旌德县、泾县、郎溪县)

天津市(蓟州区、宁河区、滨海新区、河西区、和平区、西青区、静海区、河东区、津南区、宝坻区、南开区、武清区、东丽区、河北区、北辰区、红桥区)

玉林市(容县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区、博白县、兴业县)柳州市(三江侗族自治县、柳南区、城中区、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、融安县、鱼峰区、鹿寨县)

六安市(裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县、叶集区、金安区、霍山县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、巩留县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、奎屯市)

衡阳市(衡东县、耒阳市、衡阳县、常宁市、蒸湘区、衡南县、南岳区、石鼓区、珠晖区、祁东县、雁峰区、衡山县)

新乡市(获嘉县、长垣市、卫辉市、原阳县、新乡县、卫滨区、延津县、辉县市、红旗区、凤泉区、牧野区、封丘县)

衡水市(冀州区、安平县、深州市、武强县、景县、枣强县、武邑县、桃城区、故城县、饶阳县、阜城县)

绵阳市(三台县、平武县、盐亭县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、游仙区、安州区、梓潼县)

塔城地区(托里县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、文昌市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特左旗)

许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区)

百色市(德保县、右江区、田林县、平果市、乐业县、凌云县、西林县、那坡县、田阳区、隆林各族自治县、田东县、靖西市)

南平市(邵武市、松溪县、建阳区、浦城县、建瓯市、延平区、武夷山市、光泽县、顺昌县、政和县)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、镜湖区、鸠江区、无为市、湾沚区、南陵县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。