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三明市(永安市、三元区、将乐县、泰宁县、大田县、沙县区、宁化县、尤溪县、清流县、建宁县、明溪县)

泰州市(兴化市、姜堰区、海陵区、高港区、泰兴市、靖江市)  三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

杭州市(富阳区、萧山区、拱墅区、临平区、西湖区、滨江区、淳安县、建德市、余杭区、桐庐县、钱塘区、上城区、临安区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

保定市(顺平县、定州市、曲阳县、安国市、雄县、唐县、蠡县、涞源县、满城区、清苑区、莲池区、博野县、竞秀区、徐水区、望都县、高阳县、涞水县、高碑店市、涿州市、易县、阜平县、定兴县、容城县、安新县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)  池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

菏泽市(巨野县、牡丹区、曹县、定陶区、郓城县、鄄城县、东明县、成武县、单县)

怀化市(鹤城区、会同县、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

林芝市(墨脱县、察隅县、米林市、朗县、工布江达县、波密县、巴宜区)

张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、红山区、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、翁牛特旗)

曲靖市(会泽县、马龙区、麒麟区、陆良县、师宗县、宣威市、沾益区、罗平县、富源县)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、红河县、元阳县、开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、建水县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

郴州市(苏仙区、嘉禾县、宜章县、汝城县、安仁县、桂东县、资兴市、桂阳县、永兴县、北湖区、临武县)

澳门特别行政区

韶关市(乐昌市、浈江区、仁化县、曲江区、南雄市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县)

淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区)

锦州市(黑山县、古塔区、义县、北镇市、凌海市、凌河区、太和区)

安阳市(滑县、林州市、北关区、安阳县、内黄县、殷都区、汤阴县、文峰区、龙安区)

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丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

汕头市(濠江区、澄海区、潮南区、南澳县、潮阳区、金平区、龙湖区)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

盐城市(响水县、亭湖区、盐都区、建湖县、大丰区、滨海县、射阳县、阜宁县、东台市)  宁夏回族自治区

周口市(项城市、淮阳区、扶沟县、沈丘县、川汇区、商水县、太康县、鹿邑县、郸城县、西华县)

香港特别行政区

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)开封市(尉氏县、禹王台区、龙亭区、祥符区、顺河回族区、通许县、鼓楼区、兰考县、杞县)

天水市(武山县、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)  玉林市(兴业县、福绵区、北流市、容县、陆川县、玉州区、博白县)

六安市(霍山县、叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县、金安区)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、上栗县、莲花县)

金昌市(金川区、永昌县)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

哈尔滨市(巴彦县、松北区、平房区、宾县、道里区、木兰县、通河县、道外区、依兰县、延寿县、南岗区、阿城区、尚志市、呼兰区、香坊区、五常市、双城区、方正县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、和静县、和硕县、轮台县)

济源市

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

沧州市(南皮县、新华区、海兴县、运河区、盐山县、黄骅市、肃宁县、东光县、河间市、青县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、任丘市、沧县、泊头市)

宁波市(象山县、镇海区、余姚市、奉化区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区、鄞州区、宁海县)

凉山彝族自治州(会理市、德昌县、冕宁县、昭觉县、雷波县、越西县、美姑县、盐源县、会东县、木里藏族自治县、西昌市、布拖县、金阳县、喜德县、甘洛县、普格县、宁南县)

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钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”