松芝股份002454:打造梦想与现实的桥梁！

更新时间：2025-04-25 00:04:39　浏览次数： 262

松芝股份002454:打造梦想与现实的桥梁！各观看《今日汇总》

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昆明市(富民县、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、嵩明县、呈贡区、西山区、宜良县、安宁市、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

福州市(福清市、长乐区、闽侯县、连江县、马尾区、永泰县、鼓楼区、平潭县、闽清县、台江区、晋安区、罗源县、仓山区)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、札达县、改则县、噶尔县、日土县)

唐山市(古冶区、开平区、滦南县、路南区、乐亭县、曹妃甸区、迁安市、丰南区、迁西县、遵化市、滦州市、丰润区、路北区、玉田县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

武汉市(黄陂区、洪山区、东西湖区、新洲区、蔡甸区、武昌区、江岸区、汉南区、硚口区、汉阳区、江夏区、江汉区、青山区)

台州市(路桥区、黄岩区、玉环市、三门县、椒江区、天台县、临海市、温岭市、仙居县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

滨州市(惠民县、博兴县、沾化区、邹平市、无棣县、阳信县、滨城区)

南昌市(安义县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、西湖区、东湖区、新建区、进贤县)

宜春市(万载县、铜鼓县、丰城市、高安市、上高县、靖安县、袁州区、樟树市、宜丰县、奉新县)

淮安市(清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区、淮阴区、涟水县、盱眙县)

宁波市(慈溪市、江北区、海曙区、余姚市、北仑区、奉化区、象山县、鄞州区、宁海县、镇海区)

山南市(曲松县、贡嘎县、琼结县、乃东区、洛扎县、措美县、加查县、扎囊县、错那市、隆子县、浪卡子县、桑日县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

通化市(通化县、二道江区、梅河口市、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

邵阳市(邵阳县、绥宁县、武冈市、新宁县、双清区、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、北塔区、大祥区、邵东市、隆回县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

洛阳市(洛宁县、老城区、栾川县、孟津区、汝阳县、涧西区、新安县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、偃师区、宜阳县、西工区、伊川县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

贵阳市(乌当区、开阳县、修文县、观山湖区、白云区、清镇市、云岩区、花溪区、南明区、息烽县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

绵阳市(涪城区、江油市、北川羌族自治县、三台县、平武县、游仙区、安州区、梓潼县、盐亭县)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

开封市(通许县、杞县、禹王台区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、鼓楼区、兰考县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、荔波县、瓮安县、独山县、都匀市、贵定县、平塘县、惠水县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、龙里县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、陆川县、北流市、容县、福绵区)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

沧州市(沧县、泊头市、河间市、任丘市、海兴县、运河区、吴桥县、青县、新华区、献县、肃宁县、黄骅市、东光县、孟村回族自治县、盐山县、南皮县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、渠县、开江县)

平凉市(华亭市、崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县、灵台县、庄浪县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

南充市(西充县、嘉陵区、仪陇县、营山县、顺庆区、高坪区、阆中市、南部县、蓬安县)

烟台市(龙口市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、栖霞市、莱州市、莱山区、莱阳市、招远市、牟平区、福山区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

营口市(老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区)

南阳市(桐柏县、宛城区、卧龙区、唐河县、新野县、南召县、方城县、邓州市、西峡县、社旗县、淅川县、镇平县、内乡县)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)

三沙市(南沙区、西沙区)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区)

嘉峪关市

驻马店市(泌阳县、新蔡县、西平县、上蔡县、平舆县、遂平县、正阳县、驿城区、汝南县、确山县)

湛江市(吴川市、霞山区、赤坎区、廉江市、坡头区、遂溪县、雷州市、麻章区、徐闻县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

延安市(延长县、延川县、安塞区、子长市、宝塔区、宜川县、吴起县、黄龙县、富县、黄陵县、志丹县、洛川县、甘泉县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区、通城县)

黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、新源县、昭苏县、特克斯县、霍城县)

永州市(零陵区、东安县、双牌县、冷水滩区、新田县、祁阳市、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、宁远县、江永县)

定西市(临洮县、渭源县、通渭县、漳县、安定区、岷县、陇西县)

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淄博市(张店区、桓台县、临淄区、博山区、沂源县、周村区、淄川区、高青县)

荆州市(石首市、沙市区、洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、江陵县、公安县)

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忻州市(岢岚县、定襄县、五台县、原平市、保德县、静乐县、神池县、代县、繁峙县、宁武县、五寨县、偏关县、河曲县、忻府区)

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中山市

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

临沧市(凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市、丘北县、砚山县)

六安市(金寨县、霍邱县、叶集区、霍山县、金安区、舒城县、裕安区)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

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平顶山市(郏县、汝州市、舞钢市、卫东区、宝丰县、石龙区、鲁山县、叶县、新华区、湛河区)

重庆市(梁平区、渝中区、大足区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、沙坪坝区、合川区、涪陵区、开州区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、城口县、北碚区、长寿区、渝北区、荣昌区、九龙坡区、大渡口区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、江北区、潼南区、忠县、垫江县、璧山区、巴南区、丰都县、奉节县、黔江区、石柱土家族自治县、万州区、永川区、云阳县、巫溪县、綦江区、铜梁区、南川区)

西宁市(湟源县、城西区、城中区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县)

西藏自治区

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

渭南市(华州区、富平县、华阴市、蒲城县、澄城县、潼关县、大荔县、韩城市、白水县、合阳县、临渭区)

宜昌市(当阳市、西陵区、伍家岗区、点军区、秭归县、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、夷陵区、远安县、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、房县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、竹溪县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化