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红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、石屏县、个旧市、弥勒市、红河县、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、河口瑶族自治县)

哈尔滨市(南岗区、木兰县、道里区、香坊区、尚志市、方正县、道外区、双城区、宾县、依兰县、呼兰区、延寿县、松北区、通河县、阿城区、巴彦县、平房区、五常市)

宁夏回族自治区

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、达孜区、林周县、尼木县、堆龙德庆区)  白山市(抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

澳门特别行政区

安庆市(潜山市、桐城市、大观区、宿松县、岳西县、迎江区、望江县、怀宁县、宜秀区、太湖县)

烟台市(海阳市、龙口市、莱山区、芝罘区、招远市、莱阳市、莱州市、蓬莱区、福山区、栖霞市、牟平区)  日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、界首市、颍州区、颍东区、阜南县、太和县、临泉县)

镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、句容市、丹徒区、润州区)

柳州市(融水苗族自治县、融安县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、柳城县、鱼峰区、鹿寨县、柳北区)

昆明市(石林彝族自治县、官渡区、宜良县、晋宁区、东川区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、富民县)

嘉峪关市

黄山市(徽州区、黄山区、祁门县、休宁县、黟县、屯溪区、歙县)

临沂市(莒南县、沂南县、费县、平邑县、临沭县、兰陵县、罗庄区、兰山区、沂水县、蒙阴县、郯城县、河东区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、平武县、游仙区、三台县、安州区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县)

安康市(汉阴县、平利县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、石泉县、白河县、镇坪县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、饶河县、宝山区、集贤县、友谊县、尖山区、宝清县)

南宁市(武鸣区、上林县、隆安县、青秀区、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、马山县、江南区、良庆区、兴宁区、横州市)

台州市(黄岩区、椒江区、仙居县、天台县、路桥区、临海市、三门县、玉环市、温岭市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

定西市(临洮县、通渭县、渭源县、陇西县、安定区、岷县、漳县)

温州市(瓯海区、文成县、苍南县、龙湾区、瑞安市、泰顺县、洞头区、龙港市、乐清市、永嘉县、平阳县、鹿城区)

张家口市(桥西区、桥东区、张北县、康保县、万全区、尚义县、阳原县、怀安县、崇礼区、涿鹿县、沽源县、下花园区、蔚县、怀来县、赤城县、宣化区)

信阳市(浉河区、平桥区、息县、潢川县、商城县、固始县、光山县、新县、罗山县、淮滨县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、周宁县、福鼎市、福安市、屏南县、寿宁县、古田县、柘荣县)

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文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县、马关县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、揭西县、榕城区)

鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、工农区、萝北县、东山区)  鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁东区、铁西区、台安县、千山区)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县、合作市)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、港北区、覃塘区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、三穗县、雷山县、施秉县、凯里市、台江县、黎平县、从江县、丹寨县、麻江县、镇远县、岑巩县、锦屏县、天柱县、黄平县、榕江县)廊坊市(大城县、文安县、安次区、广阳区、三河市、永清县、香河县、霸州市、固安县、大厂回族自治县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、龙山县、古丈县、永顺县、花垣县、泸溪县、保靖县)  自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、富顺县、贡井区、大安区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

怀化市(鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

南京市(雨花台区、浦口区、鼓楼区、六合区、秦淮区、溧水区、高淳区、玄武区、栖霞区、江宁区、建邺区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县、铁山区)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、清原满族自治县)

赤峰市(红山区、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、喀喇沁旗)

宣城市(宁国市、宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县、广德市、旌德县)

焦作市(博爱县、沁阳市、武陟县、中站区、温县、解放区、孟州市、山阳区、修武县、马村区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、巩留县、新源县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)

济源市

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)

吉安市(青原区、泰和县、吉水县、吉安县、永丰县、遂川县、万安县、吉州区、新干县、峡江县、永新县、安福县、井冈山市)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、高平市、城区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、彭山区)

驻马店市(正阳县、上蔡县、新蔡县、确山县、驿城区、汝南县、遂平县、泌阳县、平舆县、西平县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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