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台州市(仙居县、温岭市、天台县、临海市、玉环市、黄岩区、路桥区、三门县、椒江区)

漳州市(云霄县、龙海区、芗城区、华安县、长泰区、诏安县、平和县、南靖县、龙文区、漳浦县、东山县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

三明市(沙县区、泰宁县、清流县、将乐县、尤溪县、建宁县、大田县、三元区、明溪县、宁化县、永安市)  汕头市(潮阳区、潮南区、金平区、澄海区、濠江区、南澳县、龙湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

信阳市(光山县、平桥区、潢川县、商城县、罗山县、息县、淮滨县、浉河区、新县、固始县)

内蒙古自治区鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、南山区、萝北县、兴安区、绥滨县、工农区)

济南市(济阳区、历下区、钢城区、章丘区、槐荫区、市中区、莱芜区、天桥区、历城区、长清区、商河县、平阴县)  保定市(高阳县、雄县、安新县、唐县、望都县、曲阳县、莲池区、满城区、清苑区、易县、安国市、徐水区、阜平县、定兴县、涞水县、蠡县、顺平县、容城县、博野县、高碑店市、定州市、竞秀区、涿州市、涞源县)

达州市(宣汉县、达川区、开江县、渠县、万源市、大竹县、通川区)

绥化市(兰西县、海伦市、北林区、庆安县、肇东市、绥棱县、明水县、青冈县、望奎县、安达市)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

洛阳市(瀍河回族区、孟津区、西工区、老城区、洛宁县、新安县、伊川县、嵩县、汝阳县、涧西区、洛龙区、偃师区、宜阳县、栾川县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

苏州市(吴中区、吴江区、相城区、虎丘区、昆山市、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区)

雅安市(雨城区、宝兴县、荥经县、天全县、汉源县、名山区、芦山县、石棉县)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

广元市(青川县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、苍溪县、剑阁县)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、大悟县、应城市、孝南区、汉川市)

锦州市(义县、凌海市、凌河区、古塔区、太和区、北镇市、黑山县)

安康市(镇坪县、白河县、宁陕县、平利县、汉阴县、石泉县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、紫阳县)

抚州市(南城县、崇仁县、临川区、东乡区、黎川县、宜黄县、广昌县、金溪县、南丰县、乐安县、资溪县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、确山县、汝南县、驿城区、正阳县、泌阳县、西平县、平舆县、遂平县)

玉林市(博白县、北流市、兴业县、容县、福绵区、玉州区、陆川县)

兰州市(红古区、安宁区、七里河区、城关区、西固区、皋兰县、永登县、榆中县)

常州市(钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、新北区)

邯郸市(武安市、曲周县、丛台区、永年区、磁县、邯山区、鸡泽县、馆陶县、大名县、涉县、肥乡区、邱县、临漳县、复兴区、成安县、魏县、广平县、峰峰矿区)

伊春市(丰林县、嘉荫县、南岔县、金林区、友好区、伊美区、大箐山县、乌翠区、铁力市、汤旺县)

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阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

石河子市(新星市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市、北屯市、白杨市、昆玉市、胡杨河市)

淮南市(凤台县、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、大通区、田家庵区)

朔州市(右玉县、应县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市)  阿里地区(札达县、措勤县、日土县、革吉县、改则县、普兰县、噶尔县)

烟台市(蓬莱区、福山区、芝罘区、海阳市、栖霞市、牟平区、莱阳市、招远市、莱山区、龙口市、莱州市)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县)泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区、高港区)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、剑川县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、弥渡县、云龙县、永平县)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、大城县、霸州市、永清县、三河市、固安县、香河县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)赤峰市(巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宜昌市(西陵区、夷陵区、秭归县、当阳市、兴山县、猇亭区、枝江市、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县)

中山市

昌都市(类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、洛隆县、丁青县、卡若区、贡觉县、左贡县、芒康县、察雅县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区)

遵义市(赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、播州区、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、仁怀市、红花岗区、汇川区、绥阳县)

沧州市(南皮县、盐山县、吴桥县、河间市、新华区、东光县、沧县、任丘市、运河区、孟村回族自治县、海兴县、黄骅市、青县、肃宁县、泊头市、献县)

澳门特别行政区

汉中市(西乡县、洋县、镇巴县、佛坪县、汉台区、城固县、宁强县、留坝县、略阳县、勉县、南郑区)

拉萨市(达孜区、林周县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、当雄县、墨竹工卡县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县)

南宁市(上林县、江南区、青秀区、横州市、良庆区、西乡塘区、邕宁区、兴宁区、武鸣区、马山县、隆安县、宾阳县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、永城市、夏邑县、虞城县、柘城县、梁园区、睢县、民权县)

上海市(奉贤区、闵行区、长宁区、嘉定区、宝山区、松江区、崇明区、杨浦区、浦东新区、徐汇区、黄浦区、虹口区、金山区、普陀区、静安区、青浦区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。