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六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

赣州市(龙南市、赣县区、上犹县、会昌县、石城县、章贡区、兴国县、瑞金市、于都县、定南县、大余县、崇义县、安远县、宁都县、寻乌县、信丰县、南康区、全南县)

郑州市(荥阳市、二七区、新密市、中原区、上街区、中牟县、登封市、巩义市、新郑市、管城回族区、金水区、惠济区)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、集宁区、兴和县、化德县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)  武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

武汉市(东西湖区、武昌区、青山区、江汉区、江夏区、硚口区、新洲区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、汉南区、江岸区、汉阳区)

临汾市(尧都区、襄汾县、古县、永和县、大宁县、汾西县、洪洞县、侯马市、吉县、霍州市、曲沃县、浮山县、乡宁县、翼城县、安泽县、蒲县、隰县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、龙井市、珲春市、汪清县、敦化市、延吉市、和龙市)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)  鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、封开县、德庆县、端州区、高要区、四会市)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县)

咸阳市(秦都区、兴平市、长武县、三原县、礼泉县、旬邑县、杨陵区、彬州市、泾阳县、淳化县、永寿县、渭城区、武功县、乾县)

宝鸡市(凤县、凤翔区、陈仓区、渭滨区、金台区、陇县、岐山县、太白县、眉县、麟游县、扶风县、千阳县)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、福绵区、玉州区、容县、陆川县)

郴州市(汝城县、资兴市、苏仙区、宜章县、桂东县、嘉禾县、安仁县、桂阳县、永兴县、北湖区、临武县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)

内蒙古自治区

成都市(蒲江县、锦江区、龙泉驿区、双流区、崇州市、青羊区、新都区、邛崃市、都江堰市、武侯区、郫都区、大邑县、彭州市、金牛区、金堂县、成华区、新津区、温江区、简阳市、青白江区)

安康市(镇坪县、岚皋县、白河县、宁陕县、汉阴县、石泉县、紫阳县、平利县、汉滨区、旬阳市)

金昌市(永昌县、金川区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、都匀市、惠水县、长顺县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、罗甸县、贵定县、龙里县、福泉市)

济南市(历下区、莱芜区、钢城区、历城区、天桥区、商河县、章丘区、平阴县、济阳区、市中区、长清区、槐荫区)

青岛市(平度市、黄岛区、即墨区、莱西市、市南区、市北区、胶州市、李沧区、崂山区、城阳区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区、台安县、千山区、铁西区)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

济宁市(邹城市、鱼台县、金乡县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、微山县、任城区、泗水县、兖州区、梁山县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县)

株洲市(攸县、荷塘区、茶陵县、渌口区、石峰区、炎陵县、天元区、醴陵市、芦淞区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县、班玛县)  太原市(娄烦县、迎泽区、古交市、万柏林区、尖草坪区、小店区、清徐县、晋源区、阳曲县、杏花岭区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

白山市(临江市、抚松县、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、民乐县、山丹县)

昆明市(呈贡区、富民县、盘龙区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市)  沈阳市(沈北新区、辽中区、和平区、皇姑区、沈河区、法库县、浑南区、新民市、于洪区、大东区、苏家屯区、铁西区、康平县)

徐州市(贾汪区、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、铜山区、沛县、丰县、睢宁县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区、梅县区、平远县、五华县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、称多县、杂多县)铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、新建区、南昌县、进贤县、东湖区、青云谱区、西湖区、安义县)

西藏自治区

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、和政县、广河县、临夏县、康乐县)

商洛市(洛南县、商州区、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县、广安区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、红河县、个旧市、蒙自市、弥勒市、开远市、屏边苗族自治县、建水县)

福州市(晋安区、罗源县、平潭县、仓山区、鼓楼区、福清市、连江县、永泰县、台江区、闽侯县、马尾区、长乐区、闽清县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、从江县、台江县、黄平县、丹寨县、黎平县、雷山县、锦屏县、三穗县、岑巩县、施秉县、麻江县、天柱县、榕江县、剑河县、镇远县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。