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信阳市(固始县、潢川县、息县、罗山县、淮滨县、新县、平桥区、浉河区、光山县、商城县)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、松山区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、湟中区、城西区、城北区)

永州市(道县、冷水滩区、零陵区、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、江永县、东安县、蓝山县、宁远县)  清远市(连南瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、屏边苗族自治县、弥勒市、泸西县、石屏县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、建水县、开远市、蒙自市、绿春县、红河县)

汉中市(南郑区、洋县、勉县、镇巴县、宁强县、城固县、略阳县、西乡县、佛坪县、留坝县、汉台区)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、双柏县、大姚县、永仁县、武定县、楚雄市、元谋县、南华县、禄丰市)

新乡市(牧野区、延津县、获嘉县、红旗区、卫辉市、辉县市、新乡县、长垣市、封丘县、卫滨区、凤泉区、原阳县)  唐山市(玉田县、滦州市、丰南区、迁安市、丰润区、路北区、乐亭县、遵化市、古冶区、路南区、滦南县、曹妃甸区、迁西县、开平区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

衡阳市(衡山县、常宁市、珠晖区、祁东县、衡南县、衡阳县、衡东县、雁峰区、耒阳市、南岳区、石鼓区、蒸湘区)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、土默特左旗、回民区、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、新城区、武川县)

锦州市(古塔区、义县、凌海市、太和区、凌河区、黑山县、北镇市)

蚌埠市(淮上区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区)

吉安市(青原区、峡江县、永新县、吉水县、安福县、万安县、遂川县、吉州区、井冈山市、吉安县、新干县、永丰县、泰和县)

抚州市(广昌县、黎川县、金溪县、宜黄县、乐安县、资溪县、东乡区、南城县、临川区、南丰县、崇仁县)

双鸭山市(集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、饶河县、宝山区、四方台区、友谊县)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、化州市、高州市)

荆州市(石首市、监利市、荆州区、江陵县、松滋市、洪湖市、公安县、沙市区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、广南县、丘北县、文山市、砚山县、麻栗坡县、马关县)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、右江区、凌云县、田阳区、平果市、西林县、乐业县、那坡县、田东县、田林县、德保县)

定西市(渭源县、临洮县、通渭县、漳县、岷县、陇西县、安定区)

宣城市(宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县、泾县、广德市)

广安市(广安区、岳池县、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市)

延安市(宝塔区、黄龙县、吴起县、延长县、洛川县、甘泉县、延川县、黄陵县、宜川县、安塞区、志丹县、富县、子长市)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区)

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上海市(青浦区、杨浦区、松江区、黄浦区、宝山区、奉贤区、浦东新区、虹口区、长宁区、崇明区、闵行区、徐汇区、金山区、嘉定区、静安区、普陀区)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

十堰市(张湾区、郧西县、郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市、房县、茅箭区)

长治市(上党区、屯留区、长子县、平顺县、潞城区、襄垣县、沁县、黎城县、潞州区、武乡县、沁源县、壶关县)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区)

嘉峪关市

沈阳市(苏家屯区、沈河区、大东区、和平区、浑南区、康平县、沈北新区、新民市、铁西区、辽中区、于洪区、皇姑区、法库县)松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  兰州市(红古区、安宁区、七里河区、永登县、皋兰县、西固区、榆中县、城关区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、金川县、红原县、黑水县、马尔康市、小金县、理县)黄山市(黟县、祁门县、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黄山区)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、灌阳县、荔浦市、资源县、龙胜各族自治县、叠彩区、兴安县、象山区、秀峰区、全州县、雁山区、临桂区、灵川县、永福县、阳朔县、七星区)

滨州市(阳信县、惠民县、邹平市、沾化区、无棣县、滨城区、博兴县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

塔城地区(裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

南充市(阆中市、高坪区、仪陇县、嘉陵区、西充县、南部县、蓬安县、顺庆区、营山县)

广州市(从化区、增城区、越秀区、荔湾区、南沙区、黄埔区、海珠区、番禺区、花都区、白云区、天河区)

昭通市(彝良县、大关县、水富市、巧家县、绥江县、威信县、镇雄县、昭阳区、永善县、鲁甸县、盐津县)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区)

玉林市(博白县、陆川县、容县、北流市、兴业县、玉州区、福绵区)

九江市(德安县、永修县、浔阳区、湖口县、彭泽县、武宁县、瑞昌市、濂溪区、共青城市、修水县、庐山市、柴桑区、都昌县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、台前县、濮阳县)

成都市(新津区、蒲江县、温江区、新都区、青白江区、彭州市、大邑县、都江堰市、锦江区、成华区、郫都区、双流区、崇州市、金堂县、简阳市、金牛区、武侯区、青羊区、龙泉驿区、邛崃市)

西安市(长安区、莲湖区、雁塔区、鄠邑区、临潼区、高陵区、蓝田县、灞桥区、周至县、新城区、碑林区、未央区、阎良区)

上饶市(余干县、德兴市、广信区、铅山县、广丰区、玉山县、婺源县、弋阳县、鄱阳县、万年县、横峰县、信州区)

内蒙古自治区

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。