百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！

400电话：123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各观看免费《今日汇总》

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各区点热线观看免费《今日发布》

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！电话

7天观看免费人工电话为您、百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！电话区域：

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市)

驻马店市(平舆县、确山县、上蔡县、正阳县、新蔡县、驿城区、遂平县、汝南县、西平县、泌阳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)  甘孜藏族自治州(色达县、稻城县、雅江县、得荣县、康定市、巴塘县、甘孜县、乡城县、石渠县、九龙县、白玉县、炉霍县、新龙县、泸定县、德格县、道孚县、丹巴县、理塘县)

上海市(浦东新区、宝山区、杨浦区、崇明区、金山区、徐汇区、长宁区、黄浦区、奉贤区、闵行区、松江区、普陀区、静安区、嘉定区、虹口区、青浦区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区、铁东区、台安县、千山区)  周口市(郸城县、川汇区、鹿邑县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、商水县、沈丘县、西华县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

曲靖市(沾益区、马龙区、麒麟区、陆良县、宣威市、富源县、罗平县、会泽县、师宗县)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、文安县、固安县、永清县、安次区、香河县、广阳区、三河市、大城县)

保定市(定兴县、安新县、蠡县、容城县、涿州市、清苑区、雄县、曲阳县、唐县、涞源县、高阳县、望都县、阜平县、顺平县、高碑店市、莲池区、徐水区、涞水县、竞秀区、安国市、定州市、易县、满城区、博野县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

沈阳市(于洪区、沈北新区、辽中区、新民市、大东区、康平县、法库县、铁西区、皇姑区、沈河区、和平区、浑南区、苏家屯区)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、瓜州县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、云县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、平定县、郊区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

滁州市(琅琊区、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、明光市、来安县、全椒县)

日喀则市(吉隆县、聂拉木县、南木林县、萨迦县、仁布县、康马县、昂仁县、亚东县、谢通门县、白朗县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、萨嘎县、定结县、江孜县、拉孜县、仲巴县)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区)

庆阳市(华池县、合水县、环县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、西峰区)

漳州市(漳浦县、南靖县、云霄县、长泰区、华安县、诏安县、芗城区、东山县、龙海区、平和县、龙文区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

玉溪市(易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

昆明市(晋宁区、嵩明县、西山区、呈贡区、官渡区、安宁市、盘龙区、宜良县、五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、石林彝族自治县)

永州市(零陵区、宁远县、新田县、道县、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、东安县、蓝山县、冷水滩区、祁阳市)

400电话：123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！电话

7天观看免费人工电话为您、百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！中心2025已更新(今日/推荐)

百合多种道具坐到哭H:随时随地畅看精彩视频！电话区域：

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、武进区、金坛区、钟楼区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

阜新市(海州区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、新邱区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、小金县、马尔康市、金川县、茂县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、阿坝县、黑水县、理县、松潘县)  铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、碧江区)

双鸭山市(饶河县、集贤县、四方台区、尖山区、宝山区、宝清县、岭东区、友谊县)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

北京市(大兴区、海淀区、西城区、门头沟区、房山区、延庆区、平谷区、怀柔区、昌平区、东城区、顺义区、通州区、丰台区、石景山区、朝阳区、密云区)海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、临夏市)  嘉峪关市

呼伦贝尔市(阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市)

深圳市(光明区、福田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、龙华区、宝安区、南山区、盐田区)

常德市(桃源县、石门县、津市市、安乡县、鼎城区、武陵区、汉寿县、澧县、临澧县)安阳市(文峰区、北关区、龙安区、殷都区、林州市、滑县、安阳县、内黄县、汤阴县)

崇左市(天等县、大新县、宁明县、凭祥市、龙州县、江州区、扶绥县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、恩施市)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、罗江区、什邡市、旌阳区)

太原市(古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、阳曲县、晋源区、小店区、杏花岭区、迎泽区)

德州市(宁津县、齐河县、陵城区、夏津县、乐陵市、武城县、临邑县、平原县、德城区、禹城市、庆云县)

和田地区(皮山县、于田县、和田市、策勒县、墨玉县、和田县、洛浦县、民丰县)

绥化市(兰西县、海伦市、明水县、青冈县、绥棱县、望奎县、北林区、安达市、庆安县、肇东市)

遵义市(桐梓县、绥阳县、播州区、汇川区、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、余庆县)

宁德市(柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、屏南县、福鼎市、蕉城区、周宁县)

南京市(秦淮区、六合区、溧水区、玄武区、栖霞区、浦口区、高淳区、江宁区、雨花台区、建邺区、鼓楼区)

邯郸市(魏县、复兴区、邯山区、广平县、丛台区、永年区、馆陶县、武安市、曲周县、磁县、肥乡区、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、涉县、邱县、大名县、临漳县)

洛阳市(汝阳县、新安县、伊川县、涧西区、嵩县、老城区、洛宁县、偃师区、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、西工区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

合肥市(蜀山区、瑶海区、巢湖市、长丰县、庐阳区、庐江县、肥西县、包河区、肥东县)

滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、惠民县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）