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宜春市(高安市、樟树市、丰城市、奉新县、铜鼓县、上高县、万载县、宜丰县、靖安县、袁州区)

遵义市(红花岗区、播州区、正安县、余庆县、仁怀市、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、汇川区、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

大连市(长海县、瓦房店市、中山区、金州区、普兰店区、西岗区、甘井子区、沙河口区、庄河市、旅顺口区)  南平市(延平区、政和县、松溪县、顺昌县、光泽县、武夷山市、邵武市、浦城县、建阳区、建瓯市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)

大庆市(萨尔图区、肇源县、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、肇州县、红岗区)

兰州市(皋兰县、西固区、红古区、七里河区、永登县、榆中县、安宁区、城关区)芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区)

宁德市(屏南县、柘荣县、霞浦县、古田县、福安市、福鼎市、寿宁县、周宁县、蕉城区)  日喀则市(康马县、定结县、萨迦县、仁布县、桑珠孜区、吉隆县、定日县、聂拉木县、拉孜县、岗巴县、白朗县、亚东县、江孜县、南木林县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、谢通门县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、祥符区、通许县、杞县、龙亭区、兰考县)

北京市(门头沟区、海淀区、房山区、大兴区、平谷区、密云区、顺义区、通州区、西城区、朝阳区、丰台区、怀柔区、昌平区、延庆区、石景山区、东城区)

淮南市(大通区、潘集区、田家庵区、寿县、谢家集区、八公山区、凤台县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、松阳县、青田县、缙云县、莲都区、龙泉市)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区)

黄山市(休宁县、歙县、黄山区、徽州区、黟县、屯溪区、祁门县)

大理白族自治州(洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、永平县、剑川县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)

新乡市(凤泉区、延津县、获嘉县、原阳县、红旗区、卫滨区、新乡县、卫辉市、辉县市、长垣市、封丘县、牧野区)

赤峰市(宁城县、翁牛特旗、红山区、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

焦作市(马村区、山阳区、温县、博爱县、解放区、武陟县、中站区、修武县、孟州市、沁阳市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、花垣县、保靖县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、凯里市、锦屏县、雷山县、从江县、天柱县、黎平县、台江县、丹寨县、麻江县、剑河县、黄平县、施秉县、镇远县、三穗县)

忻州市(静乐县、五台县、保德县、岢岚县、五寨县、定襄县、宁武县、河曲县、神池县、忻府区、代县、繁峙县、偏关县、原平市)

郑州市(上街区、惠济区、新密市、巩义市、金水区、二七区、荥阳市、中原区、管城回族区、中牟县、登封市、新郑市)

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益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县)

洛阳市(洛龙区、伊川县、栾川县、洛宁县、新安县、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、汝阳县、涧西区、孟津区、西工区、老城区、嵩县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗)  攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、连州市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)  昌都市(贡觉县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区、类乌齐县、察雅县、左贡县、边坝县、丁青县、江达县)

抚州市(乐安县、南丰县、临川区、东乡区、南城县、资溪县、黎川县、金溪县、崇仁县、广昌县、宜黄县)

南昌市(青云谱区、南昌县、安义县、青山湖区、进贤县、红谷滩区、东湖区、新建区、西湖区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)长春市(二道区、宽城区、农安县、双阳区、绿园区、榆树市、南关区、公主岭市、九台区、朝阳区、德惠市)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区)

江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市、台山市、江海区、新会区)

安庆市(怀宁县、迎江区、太湖县、桐城市、大观区、望江县、岳西县、潜山市、宜秀区、宿松县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

吕梁市(石楼县、交口县、岚县、交城县、文水县、柳林县、中阳县、汾阳市、兴县、孝义市、临县、方山县、离石区)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、广安区、邻水县)

武汉市(东西湖区、硚口区、汉阳区、武昌区、新洲区、江汉区、青山区、蔡甸区、汉南区、江岸区、黄陂区、江夏区、洪山区)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

南宁市(江南区、青秀区、武鸣区、隆安县、横州市、宾阳县、马山县、西乡塘区、邕宁区、上林县、良庆区、兴宁区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗)

滨州市(无棣县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、博兴县、阳信县)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

佳木斯市(郊区、桦南县、抚远市、前进区、富锦市、汤原县、向阳区、东风区、桦川县、同江市)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）