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黄冈市(黄梅县、浠水县、武穴市、黄州区、罗田县、团风县、蕲春县、英山县、红安县、麻城市)

宁德市(蕉城区、福鼎市、霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市)

芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、弋江区、南陵县)

塔城地区(塔城市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、乌苏市)  泉州市(安溪县、南安市、鲤城区、金门县、晋江市、泉港区、惠安县、德化县、洛江区、丰泽区、永春县、石狮市)

双鸭山市(尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、四方台区、宝山区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

那曲市(申扎县、色尼区、聂荣县、安多县、索县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、比如县、巴青县)

崇左市(龙州县、天等县、凭祥市、大新县、扶绥县、宁明县、江州区)  黄石市(大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区)

定西市(渭源县、岷县、安定区、漳县、临洮县、陇西县、通渭县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、甘德县、玛多县、达日县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

沧州市(运河区、河间市、泊头市、海兴县、吴桥县、黄骅市、沧县、东光县、孟村回族自治县、新华区、献县、盐山县、青县、南皮县、肃宁县、任丘市)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、相城区、张家港市、姑苏区、吴江区、太仓市、常熟市)

金昌市(永昌县、金川区)

通化市(辉南县、集安市、柳河县、通化县、梅河口市、二道江区、东昌区)

长春市(二道区、宽城区、双阳区、农安县、九台区、榆树市、绿园区、南关区、朝阳区、公主岭市、德惠市)

梅州市(梅江区、大埔县、平远县、丰顺县、五华县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)

大理白族自治州(大理市、洱源县、剑川县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县)

吉林市(龙潭区、船营区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、永吉县)

黄山市(休宁县、黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、祁门县、歙县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、罗甸县、都匀市、惠水县、贵定县、荔波县、平塘县、三都水族自治县、福泉市、长顺县、瓮安县)

驻马店市(上蔡县、汝南县、平舆县、新蔡县、西平县、遂平县、驿城区、正阳县、确山县、泌阳县)

太原市(清徐县、小店区、晋源区、万柏林区、古交市、阳曲县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、贞丰县、普安县、望谟县、兴仁市、安龙县、兴义市)

吉安市(遂川县、永丰县、新干县、安福县、吉安县、泰和县、吉水县、峡江县、吉州区、青原区、万安县、井冈山市、永新县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

咸阳市(秦都区、礼泉县、乾县、泾阳县、长武县、永寿县、兴平市、渭城区、三原县、杨陵区、彬州市、旬邑县、武功县、淳化县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、兴和县、化德县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县、元阳县、红河县、绿春县、个旧市、石屏县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)  宁夏回族自治区

福州市(鼓楼区、连江县、闽清县、长乐区、平潭县、闽侯县、台江区、仓山区、晋安区、福清市、马尾区、罗源县、永泰县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、凌源市、朝阳县、双塔区)

南阳市(南召县、桐柏县、淅川县、卧龙区、社旗县、宛城区、唐河县、西峡县、镇平县、方城县、邓州市、新野县、内乡县)嘉峪关市

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)  营口市(盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

济宁市(曲阜市、金乡县、汶上县、泗水县、鱼台县、嘉祥县、邹城市、兖州区、任城区、梁山县、微山县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

毕节市(赫章县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、织金县、金沙县)益阳市(资阳区、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、南县)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、开平市、恩平市、新会区、鹤山市)

香港特别行政区

凉山彝族自治州(雷波县、布拖县、会理市、宁南县、喜德县、木里藏族自治县、西昌市、德昌县、普格县、甘洛县、昭觉县、盐源县、美姑县、越西县、冕宁县、金阳县、会东县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

济南市(章丘区、济阳区、市中区、天桥区、历城区、平阴县、莱芜区、钢城区、商河县、历下区、长清区、槐荫区)

西宁市(湟源县、湟中区、城北区、城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县)

邯郸市(大名县、魏县、涉县、峰峰矿区、广平县、邯山区、馆陶县、鸡泽县、永年区、曲周县、成安县、临漳县、磁县、复兴区、肥乡区、武安市、邱县、丛台区)

杭州市(淳安县、临平区、桐庐县、上城区、拱墅区、钱塘区、西湖区、滨江区、萧山区、余杭区、富阳区、建德市、临安区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县、萧县)

大同市(浑源县、新荣区、阳高县、广灵县、云州区、云冈区、灵丘县、平城区、左云县、天镇县)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、台前县、清丰县、南乐县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、赛罕区、回民区、武川县、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、托克托县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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