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驻马店市(西平县、汝南县、泌阳县、正阳县、确山县、驿城区、遂平县、新蔡县、上蔡县、平舆县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、舟曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

通化市(集安市、梅河口市、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县、通化县)  茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

南宁市(宾阳县、上林县、横州市、良庆区、武鸣区、兴宁区、西乡塘区、青秀区、马山县、江南区、隆安县、邕宁区)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、金城江区)

香港特别行政区

普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、若羌县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

内蒙古自治区

商丘市(柘城县、睢阳区、民权县、梁园区、虞城县、宁陵县、睢县、夏邑县、永城市)

鸡西市(梨树区、城子河区、鸡东县、麻山区、密山市、滴道区、恒山区、鸡冠区、虎林市)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

唐山市(古冶区、丰润区、路北区、丰南区、迁安市、开平区、路南区、玉田县、滦南县、遵化市、乐亭县、迁西县、滦州市、曹妃甸区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

梧州市(岑溪市、藤县、长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区)

兰州市(榆中县、西固区、红古区、城关区、七里河区、安宁区、永登县、皋兰县)

甘孜藏族自治州(石渠县、炉霍县、甘孜县、九龙县、乡城县、得荣县、德格县、丹巴县、雅江县、白玉县、泸定县、新龙县、巴塘县、道孚县、理塘县、色达县、康定市、稻城县)

巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、平昌县、通江县)

安康市(旬阳市、白河县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、平利县、宁陕县、镇坪县、紫阳县、石泉县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

广西壮族自治区

嘉兴市(平湖市、南湖区、海盐县、海宁市、秀洲区、桐乡市、嘉善县)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

赣州市(安远县、兴国县、崇义县、瑞金市、石城县、上犹县、赣县区、全南县、寻乌县、信丰县、龙南市、章贡区、于都县、大余县、定南县、宁都县、南康区、会昌县)

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赤峰市(巴林左旗、林西县、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、松山区、元宝山区、喀喇沁旗)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市)

保定市(安国市、雄县、顺平县、清苑区、高碑店市、涞水县、高阳县、定州市、徐水区、易县、曲阳县、涿州市、阜平县、容城县、竞秀区、望都县、博野县、定兴县、涞源县、莲池区、安新县、蠡县、满城区、唐县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、库车市、乌什县、温宿县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、柯坪县)  徐州市(丰县、贾汪区、邳州市、泉山区、鼓楼区、铜山区、沛县、睢宁县、新沂市、云龙区)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、城关区、林周县、尼木县、墨竹工卡县)

淮安市(淮阴区、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、平武县、江油市、梓潼县、盐亭县、游仙区、涪城区、三台县)烟台市(龙口市、莱州市、蓬莱区、牟平区、福山区、芝罘区、莱阳市、招远市、莱山区、栖霞市、海阳市)

滨州市(邹平市、滨城区、阳信县、沾化区、博兴县、惠民县、无棣县)  孝感市(安陆市、汉川市、云梦县、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

青岛市(李沧区、平度市、即墨区、市南区、市北区、莱西市、黄岛区、城阳区、崂山区、胶州市)

济宁市(泗水县、微山县、汶上县、邹城市、鱼台县、嘉祥县、任城区、梁山县、兖州区、曲阜市、金乡县)南通市(启东市、海门区、崇川区、如东县、通州区、如皋市、海安市)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

贵阳市(花溪区、观山湖区、清镇市、开阳县、息烽县、南明区、云岩区、白云区、乌当区、修文县)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、昌邑市、潍城区、寿光市、高密市、诸城市、安丘市、临朐县、奎文区、青州市、坊子区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

昆明市(东川区、宜良县、呈贡区、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、富民县、晋宁区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

厦门市(海沧区、集美区、湖里区、翔安区、思明区、同安区)

晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、陵川县、阳城县)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、红岗区、让胡路区、肇源县)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、犍为县、五通桥区、金口河区、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、沐川县)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)

运城市(垣曲县、绛县、平陆县、临猗县、万荣县、夏县、盐湖区、稷山县、河津市、新绛县、永济市、芮城县、闻喜县)

杭州市(淳安县、上城区、富阳区、桐庐县、临平区、建德市、临安区、拱墅区、余杭区、滨江区、萧山区、钱塘区、西湖区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）