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茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

抚州市(南丰县、崇仁县、乐安县、广昌县、宜黄县、南城县、东乡区、资溪县、临川区、金溪县、黎川县)

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阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县)  辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

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天水市(清水县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县)

内蒙古自治区

九江市(瑞昌市、濂溪区、彭泽县、庐山市、德安县、共青城市、都昌县、永修县、修水县、浔阳区、柴桑区、湖口县、武宁县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗)

毕节市(赫章县、纳雍县、金沙县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市)

怀化市(通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、会同县、鹤城区、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴安区、向阳区、工农区、东山区、兴山区、绥滨县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

保定市(雄县、顺平县、满城区、涞源县、蠡县、唐县、高碑店市、高阳县、莲池区、徐水区、曲阳县、定兴县、安新县、清苑区、定州市、涿州市、阜平县、安国市、竞秀区、博野县、易县、涞水县、望都县、容城县)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

上饶市(横峰县、万年县、广信区、玉山县、婺源县、鄱阳县、信州区、德兴市、弋阳县、广丰区、铅山县、余干县)

唐山市(丰南区、开平区、丰润区、古冶区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、路南区、迁安市、玉田县、滦州市、乐亭县、路北区、迁西县)

榆林市(吴堡县、米脂县、府谷县、佳县、榆阳区、清涧县、定边县、子洲县、神木市、靖边县、绥德县、横山区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、花山区、当涂县、和县)

安康市(汉阴县、平利县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、石泉县、镇坪县、紫阳县、白河县、宁陕县)

河源市(和平县、源城区、东源县、连平县、龙川县、紫金县)

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黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

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兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

福州市(福清市、仓山区、台江区、晋安区、平潭县、马尾区、闽侯县、连江县、长乐区、永泰县、鼓楼区、闽清县、罗源县)

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遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

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聊城市(茌平区、高唐县、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、东昌府区、冠县)  西藏自治区

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拉萨市(曲水县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、林周县、堆龙德庆区)淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、大通区、寿县)

台州市(路桥区、黄岩区、临海市、天台县、仙居县、椒江区、三门县、玉环市、温岭市)

延安市(洛川县、黄龙县、吴起县、子长市、安塞区、富县、志丹县、延川县、宜川县、甘泉县、黄陵县、延长县、宝塔区)

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杭州市(萧山区、桐庐县、拱墅区、上城区、余杭区、钱塘区、淳安县、建德市、富阳区、滨江区、临平区、临安区、西湖区)

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深圳市(南山区、龙岗区、龙华区、光明区、坪山区、盐田区、宝安区、罗湖区、福田区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、石拐区、土默特右旗)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连州市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

渭南市(澄城县、蒲城县、合阳县、白水县、韩城市、华州区、潼关县、富平县、大荔县、临渭区、华阴市)

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十堰市(茅箭区、张湾区、郧西县、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

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海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、贵南县、同德县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。