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新乡市(新乡县、封丘县、长垣市、原阳县、辉县市、凤泉区、牧野区、获嘉县、卫滨区、红旗区、延津县、卫辉市)

香港特别行政区

淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、忻城县)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区)

金华市(东阳市、兰溪市、浦江县、永康市、武义县、婺城区、磐安县、义乌市、金东区)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、安化县、南县)

唐山市(乐亭县、玉田县、丰南区、丰润区、滦州市、迁安市、古冶区、曹妃甸区、迁西县、遵化市、滦南县、路北区、开平区、路南区)  阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

平顶山市(郏县、宝丰县、叶县、鲁山县、舞钢市、卫东区、湛河区、新华区、汝州市、石龙区)

石家庄市(裕华区、行唐县、井陉矿区、新华区、晋州市、新乐市、平山县、高邑县、灵寿县、赞皇县、栾城区、深泽县、正定县、藁城区、无极县、辛集市、井陉县、鹿泉区、桥西区、赵县、元氏县、长安区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、元宝区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

拉萨市(城关区、当雄县、曲水县、尼木县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、彰武县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县)

重庆市(南岸区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、江津区、开州区、合川区、南川区、忠县、涪陵区、江北区、荣昌区、大足区、城口县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、奉节县、丰都县、大渡口区、璧山区、长寿区、铜梁区、九龙坡区、綦江区、巴南区、沙坪坝区、黔江区、永川区、云阳县、石柱土家族自治县、巫溪县、渝中区、渝北区、万州区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、潼南区)

安庆市(怀宁县、宿松县、大观区、宜秀区、迎江区、望江县、太湖县、潜山市、桐城市、岳西县)

芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

周口市(鹿邑县、西华县、沈丘县、郸城县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、商水县、川汇区)

滁州市(明光市、南谯区、琅琊区、凤阳县、定远县、天长市、全椒县、来安县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

龙岩市(连城县、武平县、永定区、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市)

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曲靖市(宣威市、师宗县、麒麟区、罗平县、会泽县、陆良县、沾益区、富源县、马龙区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、怀远县)

咸阳市(杨陵区、渭城区、武功县、泾阳县、兴平市、秦都区、彬州市、三原县、旬邑县、长武县、礼泉县、淳化县、乾县、永寿县)  七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

太原市(迎泽区、古交市、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、小店区、晋源区、杏花岭区、阳曲县、清徐县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区)

信阳市(光山县、浉河区、新县、固始县、罗山县、商城县、息县、平桥区、潢川县、淮滨县)崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、天等县、大新县、宁明县)

杭州市(临平区、淳安县、滨江区、上城区、临安区、钱塘区、西湖区、桐庐县、富阳区、萧山区、余杭区、建德市、拱墅区)  许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

青岛市(城阳区、莱西市、崂山区、平度市、市南区、胶州市、市北区、黄岛区、即墨区、李沧区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县)

榆林市(佳县、子洲县、定边县、吴堡县、榆阳区、神木市、府谷县、米脂县、横山区、靖边县、清涧县、绥德县)

平凉市(泾川县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市、崇信县、庄浪县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、北屯市、铁门关市、双河市)

沧州市(黄骅市、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、献县、沧县、青县、泊头市、海兴县、河间市、南皮县、肃宁县、新华区、东光县、运河区、盐山县)

常德市(武陵区、石门县、澧县、安乡县、津市市、桃源县、汉寿县、鼎城区、临澧县)

郑州市(惠济区、巩义市、荥阳市、新密市、管城回族区、登封市、中牟县、中原区、新郑市、金水区、上街区、二七区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗)

桂林市(全州县、龙胜各族自治县、象山区、秀峰区、资源县、灌阳县、雁山区、平乐县、七星区、兴安县、永福县、荔浦市、临桂区、恭城瑶族自治县、阳朔县、灵川县、叠彩区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

定西市(安定区、通渭县、临洮县、渭源县、岷县、陇西县、漳县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、弥渡县、鹤庆县)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、英吉沙县、莎车县、泽普县、疏附县、伽师县、疏勒县、叶城县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。