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枣庄市(台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区、峄城区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、福泉市、独山县、瓮安县、贵定县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、长顺县、荔波县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、天柱县、雷山县、黄平县、麻江县、丹寨县、榕江县、镇远县、岑巩县、黎平县、三穗县、锦屏县、台江县、从江县、剑河县、施秉县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)  唐山市(丰南区、乐亭县、迁西县、滦州市、迁安市、丰润区、玉田县、古冶区、遵化市、路北区、滦南县、路南区、曹妃甸区、开平区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

南平市(松溪县、武夷山市、顺昌县、延平区、政和县、建阳区、建瓯市、邵武市、浦城县、光泽县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

银川市(金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县)  宁夏回族自治区

丽水市(莲都区、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、松阳县、青田县、遂昌县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、永定区、长汀县、漳平市、武平县)

南宁市(良庆区、青秀区、宾阳县、兴宁区、隆安县、上林县、马山县、横州市、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、江南区)

阜新市(新邱区、海州区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县)

武汉市(江夏区、汉阳区、汉南区、江汉区、东西湖区、武昌区、蔡甸区、青山区、江岸区、洪山区、新洲区、黄陂区、硚口区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

渭南市(富平县、蒲城县、潼关县、韩城市、大荔县、华州区、华阴市、澄城县、白水县、临渭区、合阳县)

牡丹江市(穆棱市、宁安市、绥芬河市、东宁市、林口县、海林市、西安区、爱民区、阳明区、东安区)

北京市(顺义区、门头沟区、平谷区、石景山区、大兴区、朝阳区、密云区、怀柔区、房山区、昌平区、通州区、延庆区、西城区、丰台区、东城区、海淀区)

鸡西市(城子河区、鸡东县、梨树区、密山市、恒山区、虎林市、麻山区、鸡冠区、滴道区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、花山区、和县、当涂县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、弥渡县、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县)

崇左市(江州区、大新县、凭祥市、龙州县、天等县、扶绥县、宁明县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、沅江市、赫山区、安化县)

聊城市(阳谷县、东阿县、冠县、临清市、东昌府区、莘县、茌平区、高唐县)

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铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

新余市(分宜县、渝水区)

江门市(鹤山市、恩平市、新会区、开平市、台山市、蓬江区、江海区)  玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县、北流市、陆川县)

长治市(上党区、潞城区、襄垣县、沁源县、武乡县、屯留区、壶关县、长子县、沁县、平顺县、潞州区、黎城县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县)晋城市(城区、高平市、沁水县、泽州县、阳城县、陵川县)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)  临汾市(永和县、尧都区、襄汾县、浮山县、曲沃县、洪洞县、翼城县、安泽县、隰县、侯马市、霍州市、乡宁县、吉县、蒲县、汾西县、古县、大宁县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)淮安市(淮安区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

湛江市(遂溪县、坡头区、霞山区、赤坎区、徐闻县、麻章区、廉江市、雷州市、吴川市)

平顶山市(舞钢市、新华区、石龙区、郏县、叶县、卫东区、汝州市、湛河区、鲁山县、宝丰县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

喀什地区(疏附县、泽普县、莎车县、疏勒县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、叶城县)

青岛市(市南区、胶州市、市北区、李沧区、平度市、即墨区、崂山区、城阳区、莱西市、黄岛区)

郑州市(惠济区、新郑市、登封市、新密市、中牟县、中原区、上街区、巩义市、二七区、金水区、荥阳市、管城回族区)

锦州市(黑山县、凌河区、太和区、北镇市、义县、凌海市、古塔区)

常德市(澧县、石门县、汉寿县、临澧县、桃源县、武陵区、鼎城区、津市市、安乡县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴安区、兴山区、南山区、东山区、工农区、萝北县)

拉萨市(尼木县、城关区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、曲水县)

永州市(东安县、冷水滩区、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、道县、江永县、蓝山县、祁阳市)

衡水市(故城县、武强县、安平县、深州市、阜城县、饶阳县、枣强县、景县、冀州区、桃城区、武邑县)

大庆市(肇州县、红岗区、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、萨尔图区、肇源县)

衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、常山县、江山市、开化县)

绵阳市(游仙区、江油市、安州区、平武县、三台县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县)

百色市(右江区、田东县、乐业县、那坡县、靖西市、平果市、德保县、田阳区、西林县、凌云县、田林县、隆林各族自治县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）