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德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县、什邡市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

铁岭市(调兵山市、西丰县、铁岭县、清河区、昌图县、开原市、银州区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、靖宇县、浑江区)  巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区、太子河区)

金华市(东阳市、婺城区、磐安县、金东区、义乌市、永康市、兰溪市、浦江县、武义县)

南平市(浦城县、邵武市、武夷山市、建阳区、建瓯市、政和县、延平区、光泽县、松溪县、顺昌县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、向阳区、同江市、前进区、东风区、桦南县、汤原县、富锦市、郊区)  吉安市(万安县、永新县、青原区、井冈山市、峡江县、新干县、永丰县、吉安县、安福县、吉水县、吉州区、遂川县、泰和县)

赤峰市(宁城县、松山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、林西县、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗)

延安市(宝塔区、延长县、子长市、甘泉县、安塞区、志丹县、黄陵县、延川县、洛川县、宜川县、黄龙县、富县、吴起县)

长沙市(望城区、天心区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、长沙县、开福区)

雅安市(雨城区、名山区、汉源县、芦山县、石棉县、宝兴县、荥经县、天全县)

南充市(蓬安县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、阆中市、西充县、南部县、顺庆区、营山县)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、南丹县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝山区、尖山区、岭东区、饶河县、集贤县、宝清县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、天山区、乌鲁木齐县)

梅州市(大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、平远县、五华县、梅江区、兴宁市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

伊春市(铁力市、金林区、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、友好区、丰林县、汤旺县、伊美区)

桂林市(恭城瑶族自治县、雁山区、资源县、叠彩区、兴安县、平乐县、阳朔县、灌阳县、永福县、荔浦市、临桂区、灵川县、秀峰区、全州县、象山区、七星区、龙胜各族自治县)

柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、城中区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、麻江县、黎平县、丹寨县、剑河县、雷山县、凯里市、镇远县、天柱县、施秉县、榕江县、黄平县、锦屏县、三穗县、台江县、岑巩县)

日喀则市(岗巴县、昂仁县、康马县、仲巴县、定结县、萨嘎县、谢通门县、定日县、拉孜县、白朗县、江孜县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、亚东县、萨迦县、南木林县、吉隆县)

遵义市(凤冈县、正安县、红花岗区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、绥阳县、习水县、湄潭县、播州区、余庆县、仁怀市)

汉中市(留坝县、宁强县、镇巴县、汉台区、南郑区、佛坪县、城固县、勉县、略阳县、西乡县、洋县)

福州市(马尾区、长乐区、鼓楼区、台江区、闽清县、平潭县、闽侯县、永泰县、福清市、晋安区、罗源县、仓山区、连江县)

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汕头市(澄海区、南澳县、潮南区、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区)

大连市(西岗区、甘井子区、沙河口区、长海县、中山区、旅顺口区、瓦房店市、金州区、普兰店区、庄河市)

保定市(蠡县、竞秀区、涞水县、容城县、定兴县、阜平县、高碑店市、曲阳县、涿州市、安新县、唐县、望都县、涞源县、顺平县、雄县、易县、博野县、徐水区、满城区、莲池区、安国市、定州市、清苑区、高阳县)

徐州市(丰县、云龙区、邳州市、铜山区、新沂市、泉山区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、沛县)  菏泽市(巨野县、成武县、鄄城县、曹县、单县、东明县、定陶区、牡丹区、郓城县)

宜宾市(叙州区、兴文县、屏山县、江安县、南溪区、筠连县、珙县、高县、长宁县、翠屏区)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县、嫩江市)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)成都市(崇州市、青白江区、大邑县、新津区、温江区、蒲江县、新都区、简阳市、彭州市、金堂县、双流区、成华区、郫都区、青羊区、金牛区、龙泉驿区、都江堰市、邛崃市、武侯区、锦江区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  临沧市(永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县)

鹤岗市(南山区、向阳区、工农区、兴安区、东山区、兴山区、萝北县、绥滨县)

廊坊市(广阳区、霸州市、三河市、固安县、永清县、安次区、大厂回族自治县、文安县、大城县、香河县)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、阳城县、高平市、泽州县)衡水市(故城县、武强县、饶阳县、枣强县、阜城县、安平县、深州市、桃城区、冀州区、景县、武邑县)

合肥市(肥西县、巢湖市、庐阳区、肥东县、瑶海区、包河区、长丰县、蜀山区、庐江县)

铜仁市(德江县、万山区、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

安庆市(岳西县、桐城市、宜秀区、太湖县、宿松县、潜山市、怀宁县、大观区、望江县、迎江区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、休宁县、黟县、祁门县、黄山区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

营口市(盖州市、站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁县、新源县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、昭苏县)

江门市(新会区、开平市、恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、江海区)

安康市(白河县、汉滨区、旬阳市、石泉县、紫阳县、镇坪县、平利县、宁陕县、汉阴县、岚皋县)

和田地区(和田市、于田县、策勒县、墨玉县、皮山县、洛浦县、民丰县、和田县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、富宁县、丘北县、砚山县、广南县、马关县)

牡丹江市(东安区、穆棱市、西安区、绥芬河市、海林市、阳明区、宁安市、东宁市、林口县、爱民区)

喀什地区(泽普县、英吉沙县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、莎车县、疏附县、叶城县、岳普湖县、疏勒县)

咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、通山县、嘉鱼县、咸安区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。