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黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区、黄石港区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市、海盐县)  通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、红河县、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市、开远市、元阳县)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县、叙永县、古蔺县)

哈尔滨市(木兰县、依兰县、巴彦县、南岗区、阿城区、尚志市、平房区、道外区、香坊区、呼兰区、五常市、宾县、道里区、通河县、松北区、双城区、延寿县、方正县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市)  通化市(二道江区、辉南县、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)

新疆维吾尔自治区

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县)

邯郸市(武安市、广平县、曲周县、成安县、馆陶县、永年区、复兴区、魏县、邱县、磁县、大名县、鸡泽县、临漳县、丛台区、涉县、肥乡区、峰峰矿区、邯山区)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、独山县、瓮安县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、贵定县、惠水县、龙里县)

宜昌市(宜都市、西陵区、枝江市、兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、当阳市、远安县、点军区、伍家岗区、猇亭区、长阳土家族自治县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

金昌市(金川区、永昌县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

昌都市(江达县、左贡县、丁青县、察雅县、芒康县、洛隆县、类乌齐县、贡觉县、八宿县、卡若区、边坝县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、叶县、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、新华区、汝州市、卫东区)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、依安县、铁锋区、龙沙区、碾子山区、龙江县、拜泉县、讷河市、富拉尔基区、泰来县、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、克东县、昂昂溪区)

长春市(朝阳区、绿园区、双阳区、二道区、宽城区、公主岭市、榆树市、农安县、九台区、南关区、德惠市)

六安市(金安区、裕安区、叶集区、金寨县、霍山县、舒城县、霍邱县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

衡水市(故城县、深州市、冀州区、桃城区、安平县、饶阳县、景县、阜城县、武邑县、武强县、枣强县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县)  阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、红原县、理县、壤塘县、松潘县、马尔康市、小金县、九寨沟县、金川县、茂县)

衢州市(常山县、衢江区、开化县、柯城区、江山市、龙游县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

内蒙古自治区昆明市(西山区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县、东川区、富民县、呈贡区)

佳木斯市(桦川县、前进区、桦南县、富锦市、汤原县、向阳区、抚远市、同江市、郊区、东风区)  梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县)

遵义市(桐梓县、汇川区、赤水市、习水县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、正安县、绥阳县、红花岗区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、汪清县、敦化市、安图县、龙井市、和龙市、延吉市)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)定西市(陇西县、渭源县、漳县、岷县、安定区、临洮县、通渭县)

滁州市(琅琊区、凤阳县、天长市、明光市、全椒县、来安县、定远县、南谯区)

雅安市(石棉县、天全县、宝兴县、荥经县、汉源县、雨城区、名山区、芦山县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振兴区、凤城市、振安区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、巩留县、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

昭通市(昭阳区、大关县、彝良县、绥江县、巧家县、鲁甸县、永善县、水富市、威信县、镇雄县、盐津县)

中山市

无锡市(惠山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

宁夏回族自治区

南京市(溧水区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、浦口区、江宁区、玄武区、秦淮区、六合区)

芜湖市(鸠江区、无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、奉新县、靖安县、樟树市、上高县、袁州区、丰城市、万载县、高安市)

石河子市(昆玉市、白杨市、胡杨河市、北屯市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市)

安庆市(大观区、太湖县、迎江区、潜山市、宿松县、望江县、桐城市、岳西县、宜秀区、怀宁县)

日喀则市(萨嘎县、仲巴县、昂仁县、定日县、江孜县、康马县、谢通门县、仁布县、拉孜县、定结县、聂拉木县、白朗县、桑珠孜区、岗巴县、亚东县、南木林县、吉隆县、萨迦县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。