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佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

衡阳市(常宁市、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、衡山县、雁峰区、衡南县、珠晖区、南岳区、耒阳市、祁东县、衡东县)

五指山市(临高县、陵水黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)  绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、上虞区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

滁州市(琅琊区、明光市、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、天长市、来安县)

洛阳市(伊川县、新安县、涧西区、西工区、偃师区、洛龙区、汝阳县、洛宁县、孟津区、瀍河回族区、老城区、嵩县、宜阳县、栾川县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

抚顺市(顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、东洲区)

盐城市(亭湖区、响水县、大丰区、阜宁县、滨海县、盐都区、射阳县、东台市、建湖县)

铜仁市(石阡县、万山区、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

驻马店市(平舆县、西平县、驿城区、遂平县、确山县、泌阳县、正阳县、新蔡县、汝南县、上蔡县)

淮安市(淮安区、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮阴区)

通化市(辉南县、东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、通化县、柳河县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

新余市(分宜县、渝水区)

肇庆市(怀集县、高要区、封开县、四会市、德庆县、广宁县、鼎湖区、端州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

宜宾市(江安县、叙州区、兴文县、高县、珙县、南溪区、长宁县、筠连县、屏山县、翠屏区)

阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县、革吉县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

永州市(宁远县、江永县、东安县、祁阳市、道县、双牌县、蓝山县、零陵区、新田县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

深圳市(宝安区、罗湖区、龙岗区、龙华区、福田区、坪山区、光明区、盐田区、南山区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)

西藏自治区

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

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苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、姑苏区、相城区、吴中区、常熟市、张家港市、昆山市)

日喀则市(昂仁县、亚东县、白朗县、萨迦县、吉隆县、拉孜县、仁布县、聂拉木县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、仲巴县、康马县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、定结县、南木林县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

宁夏回族自治区  海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、北流市、博白县、玉州区、陆川县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、砚山县、富宁县、广南县、麻栗坡县、马关县、丘北县)韶关市(乐昌市、仁化县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、始兴县、新丰县、翁源县)

延安市(宜川县、子长市、黄龙县、延长县、吴起县、宝塔区、洛川县、富县、志丹县、延川县、安塞区、甘泉县、黄陵县)  运城市(新绛县、河津市、临猗县、平陆县、绛县、垣曲县、稷山县、永济市、万荣县、芮城县、闻喜县、盐湖区、夏县)

九江市(瑞昌市、彭泽县、柴桑区、共青城市、修水县、都昌县、永修县、武宁县、濂溪区、庐山市、浔阳区、湖口县、德安县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、和政县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

沈阳市(铁西区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、于洪区、法库县、浑南区、新民市、沈河区、大东区、康平县、和平区、皇姑区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

吕梁市(临县、中阳县、孝义市、交口县、兴县、石楼县、汾阳市、离石区、柳林县、岚县、方山县、文水县、交城县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

上海市(宝山区、青浦区、崇明区、浦东新区、奉贤区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、闵行区、静安区、虹口区、长宁区、金山区、普陀区、嘉定区、松江区)

菏泽市(单县、牡丹区、郓城县、巨野县、定陶区、鄄城县、曹县、东明县、成武县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、新市区)

南宁市(西乡塘区、江南区、青秀区、宾阳县、隆安县、邕宁区、兴宁区、上林县、横州市、良庆区、马山县、武鸣区)

南京市(浦口区、江宁区、建邺区、高淳区、秦淮区、玄武区、雨花台区、溧水区、栖霞区、鼓楼区、六合区)

信阳市(淮滨县、光山县、新县、商城县、潢川县、息县、浉河区、平桥区、固始县、罗山县)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区)

厦门市(同安区、集美区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区)

济宁市(微山县、梁山县、泗水县、鱼台县、嘉祥县、任城区、曲阜市、汶上县、金乡县、兖州区、邹城市)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、博兴县、沾化区、滨城区、无棣县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区)

唐山市(遵化市、滦南县、开平区、玉田县、丰润区、乐亭县、迁西县、迁安市、曹妃甸区、滦州市、古冶区、路北区、丰南区、路南区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。