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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

中山市

襄阳市(宜城市、枣阳市、樊城区、襄州区、南漳县、保康县、老河口市、谷城县、襄城区)

忻州市(偏关县、原平市、岢岚县、河曲县、繁峙县、保德县、五寨县、五台县、代县、静乐县、宁武县、定襄县、忻府区、神池县)

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黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、安龙县、兴仁市、兴义市、普安县、晴隆县、贞丰县)

毕节市(大方县、织金县、黔西市、金沙县、纳雍县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

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黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

商丘市(虞城县、睢县、夏邑县、柘城县、睢阳区、宁陵县、民权县、永城市、梁园区)

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四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

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萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)

杭州市(拱墅区、上城区、余杭区、钱塘区、建德市、临安区、富阳区、西湖区、临平区、滨江区、淳安县、桐庐县、萧山区)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、江阳区、叙永县、合江县、古蔺县、泸县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

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吉安市(永丰县、遂川县、井冈山市、峡江县、万安县、青原区、泰和县、吉水县、吉安县、永新县、安福县、新干县、吉州区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、高明区、禅城区)

保定市(涿州市、望都县、容城县、涞源县、定州市、徐水区、涞水县、易县、蠡县、雄县、满城区、安新县、竞秀区、高碑店市、博野县、定兴县、高阳县、唐县、曲阳县、顺平县、阜平县、安国市、莲池区、清苑区)

宜昌市(点军区、宜都市、西陵区、当阳市、枝江市、秭归县、伍家岗区、猇亭区、长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

西安市(新城区、雁塔区、莲湖区、周至县、临潼区、蓝田县、鄠邑区、阎良区、碑林区、高陵区、未央区、灞桥区、长安区)

达州市(通川区、大竹县、万源市、达川区、开江县、宣汉县、渠县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、德昌县、普格县、喜德县、越西县、布拖县、昭觉县、会东县、会理市、盐源县、美姑县、雷波县、宁南县、西昌市、甘洛县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、海城市、铁东区、千山区)

九江市(彭泽县、浔阳区、永修县、庐山市、瑞昌市、武宁县、共青城市、德安县、柴桑区、都昌县、修水县、濂溪区、湖口县)

淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

桂林市(雁山区、永福县、兴安县、象山区、临桂区、龙胜各族自治县、荔浦市、平乐县、七星区、叠彩区、阳朔县、灵川县、恭城瑶族自治县、资源县、全州县、秀峰区、灌阳县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

驻马店市(遂平县、上蔡县、确山县、汝南县、泌阳县、驿城区、西平县、正阳县、新蔡县、平舆县)

澳门特别行政区

林芝市(朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县、米林市、工布江达县)

昆明市(宜良县、晋宁区、东川区、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市、石林彝族自治县、西山区、嵩明县、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区)

河源市(东源县、连平县、紫金县、和平县、龙川县、源城区)

日喀则市(仲巴县、桑珠孜区、康马县、聂拉木县、南木林县、定日县、萨嘎县、定结县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、江孜县、白朗县、仁布县、亚东县、吉隆县、岗巴县、谢通门县)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区)

曲靖市(会泽县、罗平县、富源县、麒麟区、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区)

阿里地区(札达县、日土县、革吉县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、丰镇市、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)

南阳市(宛城区、淅川县、唐河县、镇平县、卧龙区、社旗县、方城县、南召县、邓州市、新野县、内乡县、桐柏县、西峡县)

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东莞市

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克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

渭南市(蒲城县、大荔县、白水县、韩城市、潼关县、华阴市、富平县、临渭区、澄城县、华州区、合阳县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、永仁县、南华县、双柏县、大姚县、武定县、元谋县、牟定县、姚安县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

  来源:证券之星

  2025年首季收官,重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露,作为重卡领域头部企业,中国重汽(03808.HK)一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力,其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

  事实上,在行业持续低位运行的压力下,中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%,而2023年二者增速均在40%以上。

  证券之星注意到,中国重汽的利润增速略逊于营收增速,毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长,但细分市场却陷入量增价跌的困局,加之轻卡业务尚处营运亏损阶段,一定程度上加重了盈利压力。此外,应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

  01. 销冠背后的增长隐忧

  根据第一商用车网数据,1-3月我国重卡市场累计销量265014辆,同比降幅为2.8%。这背后,运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求,而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

  第一商用车网、商用车新网等媒体披露,中国重汽一季度累计销售重卡74195辆,同比下降约3.2%,销量排名行业第一。在重卡领域,中国重汽的市场占有率约28%。

  结合经济导报披露的数据,拆解月度销量,1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月,中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆,同比分别增长9.8%、1.3%;1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

  业内人士分析认为,1月销量下滑的原因是春节较往年早,供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”;此外,2024年重卡市场整体下行,各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺,以确保2024年目标的达成,这进一步加剧了1月销量的下滑。

  证券之星注意到,中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一,但深究之下,其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告,中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆,增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

  其中,重卡板块实现销量24.34万辆,同比增长7.23%;轻卡板块则实现销量10.05万辆,同比增长4.12%。对比2023年数据,公司重卡销售22.7万辆,同比增长43.89%;轻卡销售9.66万辆,同比增长20.62%。

  而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年,中国重汽重卡分部总收入841.5亿元,同比上升11.8%;轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元,同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

  证券之星了解到,在经历2023年初步回暖的迹象后,重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品,重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性,而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

  根据中国汽车工业协会统计,去年全年实现重卡销售约90.17万辆,同比下降1.03%。轻卡行业方面,全年实现销售约190万辆,同比增长0.28%。

  02. 去年利润增速跑输营收

  资料显示,中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成,以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

  在A股上市的中国重汽,即中国重汽集团济南卡车股份有限公司(下称“中国重汽(济南)”)是H股中国重汽的重要子公司,在重卡业务方面占据重要地位,H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽(济南)2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元,同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

  显然,中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示,中国重汽2024年实现营收950.62亿元,同比增长11.19%;对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元,同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素,其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元,增速分别为3.67%、24.51%。

  证券之星注意到,中国重汽的利润增速不及营收增速,而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年,中国重汽的毛利率为15.6%,同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%,同比下降0.6个百分点,主要是受区域结构变化及车型结构影响。

  2024年,新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%,市场占有率同比提升3.7个百分点,但销量与价格却呈“冰火两重天”。

  新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下,2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈,400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露,多地经销商反馈,2024年电动重卡售价大幅下滑,单车半年内降价高达20万元。

  此外,中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年,轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%,但较2023年减少4.1个百分点,主要是由于销量规模增加及产品结构优化,提升了整体收入及盈利能力。

  值得一提的是,公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元,同比减少4.3%,主要是由于销量下降;金融分部收入14.79亿元,同比上升6.6%。

  证券之星注意到,中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年,中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据(即期部分)为272.96亿元,同比增长59.83%,占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大,同比增长87.2%至169.11亿元。

  截至2024年末,中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元,增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外,公司资金回笼速度在放缓,2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天,较2023年的70.7天增加了9.9天。

  大额的应收账款占用了流动资金,中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元,同比下滑约11%。公司表示,虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入,但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。(本文首发证券之星,作者|陆雯燕)

 

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