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保定市(涞源县、容城县、顺平县、涞水县、涿州市、定州市、博野县、竞秀区、阜平县、安新县、望都县、曲阳县、唐县、清苑区、高碑店市、满城区、易县、莲池区、定兴县、雄县、安国市、高阳县、蠡县、徐水区)

南京市(栖霞区、浦口区、高淳区、建邺区、雨花台区、秦淮区、玄武区、溧水区、江宁区、鼓楼区、六合区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗)

石家庄市(井陉县、灵寿县、鹿泉区、无极县、新华区、栾城区、井陉矿区、正定县、高邑县、平山县、晋州市、长安区、桥西区、深泽县、藁城区、赵县、行唐县、新乐市、辛集市、裕华区、赞皇县、元氏县)  钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

南平市(邵武市、光泽县、松溪县、浦城县、延平区、武夷山市、建瓯市、顺昌县、政和县、建阳区)

赣州市(章贡区、石城县、信丰县、宁都县、定南县、大余县、于都县、寻乌县、龙南市、安远县、赣县区、崇义县、全南县、瑞金市、兴国县、会昌县、南康区、上犹县)

河池市(东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)临沧市(凤庆县、云县、永德县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区、濠江区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

林芝市(朗县、米林市、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、察隅县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县、格尔木市)

北京市(昌平区、石景山区、西城区、朝阳区、怀柔区、平谷区、通州区、丰台区、大兴区、门头沟区、房山区、东城区、密云区、海淀区、延庆区、顺义区)

安庆市(望江县、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、太湖县、潜山市、桐城市、迎江区、宿松县)

喀什地区(岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、喀什市、伽师县、泽普县、莎车县、巴楚县、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

桂林市(灵川县、荔浦市、资源县、兴安县、阳朔县、临桂区、象山区、灌阳县、平乐县、叠彩区、永福县、雁山区、七星区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、秀峰区、全州县)

潍坊市(寿光市、潍城区、安丘市、昌邑市、坊子区、诸城市、高密市、寒亭区、青州市、昌乐县、临朐县、奎文区)

郑州市(巩义市、荥阳市、登封市、金水区、上街区、新郑市、中牟县、新密市、惠济区、管城回族区、中原区、二七区)

漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县)

三明市(将乐县、清流县、宁化县、尤溪县、沙县区、永安市、三元区、大田县、建宁县、泰宁县、明溪县)

徐州市(铜山区、沛县、鼓楼区、新沂市、云龙区、贾汪区、邳州市、丰县、泉山区、睢宁县)

邯郸市(临漳县、大名县、鸡泽县、魏县、复兴区、丛台区、成安县、磁县、邯山区、广平县、馆陶县、肥乡区、邱县、曲周县、永年区、峰峰矿区、涉县、武安市)

宁夏回族自治区

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宁德市(柘荣县、寿宁县、蕉城区、福安市、霞浦县、福鼎市、古田县、屏南县、周宁县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、杂多县、称多县、治多县、囊谦县)

大同市(左云县、浑源县、新荣区、阳高县、灵丘县、天镇县、云州区、广灵县、平城区、云冈区)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、安定区、通渭县)  贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

宜宾市(珙县、兴文县、长宁县、筠连县、翠屏区、江安县、高县、叙州区、南溪区、屏山县)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、和县、当涂县、雨山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、苍溪县、剑阁县、利州区、青川县)

延安市(宝塔区、黄龙县、志丹县、子长市、宜川县、延川县、安塞区、富县、黄陵县、延长县、甘泉县、洛川县、吴起县)  龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、武平县、永定区、连城县、新罗区)

开封市(通许县、鼓楼区、兰考县、杞县、祥符区、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县、兴仁市、册亨县、安龙县、望谟县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)洛阳市(新安县、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、孟津区、偃师区、嵩县、老城区、汝阳县、洛龙区、伊川县、栾川县、西工区、宜阳县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

儋州市

吕梁市(中阳县、石楼县、离石区、汾阳市、兴县、岚县、孝义市、文水县、柳林县、临县、交城县、交口县、方山县)

金华市(磐安县、浦江县、武义县、兰溪市、金东区、永康市、婺城区、东阳市、义乌市)

普洱市(景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

驻马店市(确山县、泌阳县、汝南县、平舆县、新蔡县、西平县、正阳县、上蔡县、遂平县、驿城区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、惠水县、罗甸县、平塘县、荔波县、都匀市、福泉市、独山县、贵定县、长顺县、瓮安县)

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市)

五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市、万宁市、临高县、澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县)

玉溪市(江川区、红塔区、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

南宁市(西乡塘区、邕宁区、兴宁区、上林县、武鸣区、横州市、良庆区、马山县、隆安县、青秀区、江南区、宾阳县)

枣庄市(薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区)

安康市(镇坪县、平利县、岚皋县、旬阳市、汉阴县、宁陕县、汉滨区、白河县、紫阳县、石泉县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县)

贵阳市(修文县、白云区、开阳县、云岩区、息烽县、花溪区、南明区、清镇市、乌当区、观山湖区)

晋中市(介休市、和顺县、榆社县、昔阳县、平遥县、太谷区、左权县、榆次区、灵石县、寿阳县、祁县)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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